美联储可能会出现一个情况 意味着加息的提前结束

2018-06-11 16:45:04来源:友财网作者:小宝

  本周,美联储(Federal Reserve)可能会给投资者一个惊喜,尽管大家都知道央行正在加息。

  在美联储基准短期目标上调0.25个百分点的同时,制定政策的联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)可能还会宣布另一项改变,标志着美联储将尽早退出历史制定计划,以降低其资产负债表上持有的债券水平。

  这个机制有点复杂。然而,这表明,曾经看似是一项旨在缩减美联储拥有的债券规模的行动,可能会在明年或2020年初结束。

  美联储官员表示,与其将资产负债表从4.5万亿美元的峰值降至2.5万亿美元左右,还不如将影响降至3.5万亿美元,甚至略高。

  这一切都取决于金融市场的紧张程度。货币市场的收紧,以及联邦基金利率意外推高至目标区间的高端,将是促使美联储从金融危机极端面重新审视其政策正常化努力的关键因素。

  如果资产负债表在预期中提前结束,投资者们可能会预计,加息周期也会提前结束。

  研究服务机构Wrightson ICAP首席分析师Lou Crandall称,“有一场非常活跃的辩论,可能真的会在8月的会议上讨论,即资产负债表的收缩到底应该走多远。”

  他说:“很容易让人喘不过气来,说美联储陷入了危机。另一方面,这也揭示了系统中真正的盈余储备比我们想象的要少。”

  这一困境看起来确实远非一场危机。但即将到来的讨论将为投资者提供一个窗口,让投资者了解美联储将如何解除其注入的刺激措施,以帮助经济走出金融危机,并最终决定市场将如何反应。

  到目前为止,资产负债表的减少是在市场中断的情况下进行的,但仍有很多工作要做。

  自金融危机以来,美联储一直是美国国债市场的主要参与者,自2008年末开始的三轮债券购买中,美联储买进了价值近2万亿美元的美国国债。自美联储(Fed)在2016年结束量化宽松以来,私人需求一直在填补缺口。

  去年10月,美联储开始允许每月从所持债券中提取一定数额的收益,同时将其余部分进行再投资。自这一行动开始以来,美国国债和抵押贷款支持证券的资产负债表上减少了1,020亿美元。

  与此同时,利率也有所上升,因为美联储也提高了基金水平;与此同时,政府债券收益率也承受着一些上行压力,因为美联储已经减少了在这部分市场的作用。

  最近,联邦公开市场委员会(FOMC)在3月加息后设定的目标区间为1.5%至1.75%,基金利率已接近该区间的上限。具体来说,基准利率为1.7%,仅比美联储向在央行存放现金的银行支付的超额准备金利息高出0.05个百分点。从历史上看,超额准备金利率(IOER)作为基金利率的指引,通常比美联储的基准利率高出一点。

  根据5月会议纪要,FOMC官员担心,基金利率的上升速度快于预期,导致货币市场收紧,这将使资产负债表的更激进的放松变得有问题。

  在会议上提出的解决方案是,美联储将准备金利率提高0.2%,同时提高基金利率0.25%。从基金利率落后于IOER利率的趋势来看,这样做可以避免基金利率过于接近目标上限。

  美国银行美林利率策略师Mark Cabana在最近的客户报告中称,“我们认为,美联储之所以采取这一举措,是因为它越来越关注近几个月货币市场的紧缩,以及其目标联邦基金有效利率向更低利率方向移动的趋势。”

  他补充称:“尽管货币市场紧缩的大部分原因是美国的财政政策(赤字上升和美国财政部现金结余),但我们认为,新兴的外汇储备短缺迹象正在促成这一举措。”

  Cabana认为,资产负债表的削减将“在2019年底或2020年初”结束,这将取决于美联储对货币政策框架的选择,这可能会导致市场提前结束。部分计算将基于超额准备金的流出量。

  目前,银行持有的资产比美联储要求的多了近1.9万亿美元,在资产负债表决算期间,这一数字已减少了约3,000亿美元。由于监管机构仍要求美国最大的银行持有较高的现金水平,Crandall估计,美国的外汇储备水平不会大幅下降至1.5万亿美元以下。

  这比Cabana的预测要保守一些。Cabana预计,银行不希望看到超额准备金出现。

  他说,在资产负债表上,Crandall的估值意味着约为3.7万亿美元,比当前水平低了0.5万亿美元。到10月,美联储将允许每月500亿美元的资金投入,这意味着资产负债表的削减可能会在明年夏末或2019年初完成。

  提前结束退出计划将与美联储日益增长的意识相一致,即美联储正接近加息周期的尾声。联邦公开市场委员会(FOMC)已从2015年12月开始六次上调基准利率,并表示今年将再加息两次,明年将加息三次。

  然而,由于通胀保持在温和水平,一些官员认为,利率不需要走得更远。

  Crandall表示,资产负债表的缩减将在“明年年中”完成。“这对我来说是乐观的,但我不认为这是不现实的。”


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