观点:市场面临一定约束 市场风险偏好上升

2017-11-14来源:作者:panpan
【新闻评论】

  近期我们和投资者进行了沟通,有投资者表示:“从经济和流动性角度看,此前一直预期市场在11月、12月将进行调整,但目前似乎市场风险偏好正在上升,市场看上去更像是要往上突破。如果后市大盘继续上行,那么应该加仓周期股还是成长板块?”对此,我们认为,股票市场总是带有一点出乎意料的变异性。

  如果近期债券市场能够保持稳定,那么A股市场就不必太担心,而经济增速变化对短期市场来说是一个次要因素。

  海外因素方面,美国经济增长将有利于全球经济在2018年进入更为强劲的复苏周期,中国的出口规模将大概率超预期。

  此外,目前国内房地产投资依然强劲,即使是在三线城市,土地供应持续增加,开发商也愿意补库存。显然,目前的A股市场投资者对于房地产投资预期是偏低的。

  从财政收入支出比来看,财政支出力度在下半年将逐渐放缓,而从目前的评估情况看,放缓程度温和。不考虑调节基金,随着10月份财政支出放缓,而财政收入增长5.7%,11月、12月份财政空间约为1.12万亿元。这有利于加大固定资产投资,从而提升A股市场情绪。

  由于市场对经济增长预期趋向于稳定,此前率先进行调整的周期股存在反弹机会。投资者需要密切关注油价上升趋势,我们倾向于认为沙特政府近期的相关举措是油价上涨的催化剂,但更重要的原因是全球经济进一步的复苏预期。当“大宗之王”持续走强后,周期品的配置价值将进一步上升。当然这可能意味着未来PPI环比将强于市场预期,CPI将出现波动,但对于当前A股市场而言,CPI作为核心变量为时尚早。

  当前市场在宏观层面没有系统性风险,那么我们就应该更加注重市场的内在变化。近期市场出现白马消费大盘股和次新、壳资源小盘股齐涨现象,这显示投资者风险偏好正在上升。但我们依然倾向于认为,后市更为明确的市场风格切换需要流动性预期改善相配合,目前来看,市场在岁末年初进行风格切换的概率更大。

  总体而言,我们认为,未来的市场变化将先经历经济预期改善,再经历流动性预期改善,因此,下一个市场结构性机会应该来自周期股。之后在岁末年初或将进行市场风格切换,成长股有望跑赢市场。在配置方面,建议关注银行保险石油石化、食品饮料医药通信新能源汽车等板块,主题投资建议关注雄安新区、海南板块、智能制造、芯片国产化等。

  9月份之后市场出现了一段时间的休整,市场各方对一些领涨行业和板块的认识出现了一些分歧。但进入10月份之后,特别是近期,市场再次出现强者恒强现象。从基本面来看,强势个股除了三季报业绩表现较好之外,并没有其他新的催化因素出现,对此,我们可以从增量资金角度来考虑。随着三季报业绩的披露,相关数据显示境外合格机构投资者正在大规模买入A股。这一方面体现出A股市场具有配置价值,另一方面也暗示了今后应给予海外资金这个变量更大的权重。明年6月份A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数,在这之前海外资金对A股市场上相关蓝筹股的配置将是从无到有再到多的过程,从而促使A股市场上的蓝筹股不断拓展上涨。

  今年以来各个行业龙头表现持续耀眼,买龙头策略经历了市场考验,相比之下,周期板块的表现缺乏持续性。这个现象说明两个问题:一是市场对周期品种的后市走向仍存争议,尤其是其中的资源品。二是选股思路逐渐清晰。首先是对于股市配置价值的认可,在大宗商品之后股市成为了资金追逐的主战场,其中蓝筹股成为首选。然后是对民族品牌的认可,这些民族品牌涉及消费、制造乃至科技领域。

  对于近期市场,我们认为仍将面临一定的约束,主要是资金价格中枢上移,以及指数不断上涨后可能引发的获利回吐压力。但选股思路依然清晰,就是紧随民族品牌的崛起,从性价比角度挖掘估值相对较低个股

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