研究:国债定价好于预期 等待经济数据指引

2017-10-19来源:作者:panpan
【新闻评论】

  18日,财政部同时招标发行的2年期和5年期国债,定价均好于市场预期,5年期品种投标倍数较高,显示经过近期利率上行后,债券票息价值开始受到一些资金关注。市场人士表示,债券票息价值得到提升,将吸引配置力量逐步释放,但鉴于基本面预期正在重塑、市场情绪尚不稳定,建议采取票息策略,适度配置,不宜冒进。

  国债定价好于预期

  财政部昨日招标的是今年第十九期2年期国债的续发券和新发的第二十一期5年期国债,竞争性招标总额分别为280亿元和360亿元,均可进行甲类成员追加投标。

  据悉,此次2年期续发国债中标收益率为3.5619%,边际中标收益率为3.6218%,投标倍数2.06,实际发行280亿元;5年期新发国债中标利率3.73%,边际中标利率3.77%,投标倍数4.0,实际发行361.80亿元。

  此次5年期国债发行利率为2014年5月以来同期限国债的最高值,反映出近期二级市场利率持续上行,对债券发行市场利率水平的向上引导。

  但总的来看,此次国债招投标表现仍较为平稳,且不乏看点。市场人士指出,国债单支发行量较大,且两支债券同时招标,考验需求端承接力度,尤其是在近期债券市场波动较大、二级市场利率上行较快的情况下,在边际上对供求关系造成了较大压力,但从招投标结果来看,两期债券定价好于预期,且5年期债券明显受到机构的关注,虽然发行量达360亿元,但获得高达4倍的有效认购,需求不弱。只是从边际与加权利率的利差上看,一些机构博边际的倾向较重,显示市场心态仍旧不稳。

  中债国债到期收益率曲线显示,10月17日,市场上待偿期为2年和5年期的国债收益率分别为3.55%、3.76%。

  等待经济数据指引

  前述市场人士表示,债市收益率在经历短期较快上行之后,票息价值得到进一步提升,将吸引配置力量逐步释放。以中债5年期国债估值收益率为例,当前3.76%左右的水平已是2014年底以来新高,且高于历史均值(3.15%)60BP左右,票息价值已比较明显。

  尽管短期市场还未完全恢复稳定,利率仍有冲高惯性,但进一步向上的空间应有限,随着市场悲观情绪集中宣泄,利率快速调整造就的配置机会也将受到关注,尤其是对于那些负债较为稳定、存在配置压力的机构来说,可以考虑逐步增加配置,毕竟利率顶部很难把握,只能且行且配置。在利率上行过程中,配置机构逐步介入,有助于抑制利率上行。

  基本面仍是主导短期市场波动的核心要素。按照计划,9月份生产、投资、消费等主要经济运行数据和第三季度GDP数据将于10月18日正式披露。有券商债券人士表示,在研发支出计入地区生产总值的背景下,第三季度的GDP可能不具备可比性,9月工业增加值同比增速、固定资产投资增速等指标更值得关注;倘若月度指标向好程度逊于预期,债市企稳势头有望得到巩固,但倘若月度指标向好,债市行情仍可能出现反复。

  稳妥考虑,该券商人士认为,继续采取票息策略,适度配置,不宜冒进,毕竟四季度利率债供给不少,短期债市仍难觅显著利好,买盘踏空的机会成本有限。

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