【相关导读】现金头寸：头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸 简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。
【新闻评论】
“一季度震荡市，二季度下跌，7、8月大幅反弹近400点。今年以来A股走过三轮不同特征的行情 ，强烈的牛熊转换考验着所有基金经理的操盘功力。”9月2日下午，北京私募基金经理王建宁坐在北京国贸附近的办公室中，不无感慨地向《华夏时报》记者总结自己的投资心情。
在他看来，当前股指已越来越陷入“纠结”。上证指数的8月K
线呈十字星形态，微升1.3点。这种既没高度也没幅度的运行，是种典型的无趋势横盘，由此给未来运行的判断造成了困难。
9月市场是否还能延续7月反弹以来的火爆?后市投资机会在哪?《华夏时报》记者9月初综合采访了多家券商、公募基金、私募基金等机构，他们普遍认为由于目前小盘股和大盘股的估值差距较大，不排除市场可能会快速进行估值修正，阶段性地出现“二八”现象。他们强调，基金8月连续加仓，为市场带来了一定的活力。
股指进入敏感“纠结”行情
在分类指数中，8月升幅最大的是深圳中小板指数，当月大涨12.5%，并在8月31日创出6210.07点历史新高;升幅居第二的是深综指，也在31日创出反弹新高。相比而言，创业板 、深成指升势较小，各为5.9%、5.13%;而代表大盘股的上证50指数运行最差，不仅未涨反而下跌3.16%。
在西南证券研究员闫莉看来，从个股涨跌幅看，两市8月涨幅20%以上的个股清一色为小盘股，权重股表现疲软，结构不平衡矛盾突出，资金短炒特征明显。
9月开始，这种“纠结”行情依旧未脱离。1日，随着市场对PMI指数的解读偏空和中小盘题材股的杀跌，权重股的虎头蛇尾让空头更加猖獗;2日，隔夜美股大涨又激励A股向上，但大盘股仍未见集体上涨。
当前的市况让指数运行在9
月份存在变数。如指数向上突破2700点，则进入最后拉升，整个弹升行情可能提前结束，依然是小盘股疯涨;如向下跌破2600点，则进入短期调整，为之后的继续弹升积聚动能，热点可能借此调整转到低估的大盘股。闫莉进一步指出。
大成精选增值基金经理刘安田也认为，大盘近一个月来的表现已给投资者带来了震荡市的强烈预期，这一判断的依据是——每当股指拉升到2700点附近时涨势即停止，但成交量仍维持相对高位，说明市场信心不足，做多力量得到配合少，抛压较大;当股指下探到2600点附近时跌势停止，而成交量急缩，说明市场对短期反弹有期待，倾向于观望，但一旦有资金有效拉动盘面，也必然一呼百应，放量长阳。
“目前A股市场整体估值偏低，没有理由出现大跌，但在经济复苏步履蹒跚的情况下，市场也找不到整体大幅上涨的理由。”刘安田强调。
大市值股补涨成反弹动力
随着中报业绩披露完毕，Wind资讯统计数据显示，沪深两市1921 家上市公司2010年上半年实现归属于母公司净利润7812亿元，同比增长44.47%，高于此前35%的市场预期，但增速较一季度有所收窄;从环比表现来看，二季度净利润较一季度环比增长6%，也略高于此前3%-4%的市场预计。在刘安田看来，上市公司业绩同比和环比增长都略好于此前市场预期。这对市场能形成一定支撑。
浙商证券研究员王伟俊指出，从中报数据看，由于中小板、创业板的营业收入、净利润增速与A股整体业绩增速相近，可能会成为机构降低中小盘股配置的一个因素。此外，中报业绩公布完毕后，券商分析师将会逐渐上调盈利预测，这会激励基金、保险等机构增加银行等大市值、低估值行业的资产配置。
记者注意到，7月6日到8月31日，市场平均涨幅27.46%，而保险板块下跌3%，银行板块上涨5.02%，券商板块上涨10.96%，均大幅落后于市场涨幅。
“部分大市值行业和公司存在补涨要求，将成为推动市场继续反弹的动力。”王伟俊就此指出。
诺安基金投资总监杨谷向记者强调，目前中小板指数已高达35倍PE，创业板指数已高达60倍PE，累积的潜在风险已经很高，因此对这类板块需要谨慎，“在四季度部分经济数据会回落的大前提下，回避估值过高的热点板块，部分行业、个股估值已经脱离基本面，投资比重将下降。”
杨谷同时看好蓝筹板块。“以沪深300为例，PE已下降到15倍，其中银行平均市盈率只有11倍，利润增长却有25%以上，投资机会非常显著。”这将是他下一步的投资重点之一。
但杨谷还向记者直言，在9月以及四季度他都会保持相对充裕的现金头寸，以此捕捉市场阶段性出现的阶段性行情，包括个股和行业。
这种保持相对充裕的现金头寸的想法，在王伟俊看来，是市场心态较为脆弱的表现。不过，8月份基金连续加仓，还是为市场带来了一定的活力。
根据国都证券研究员姚小军的测算，341只开放式偏股型基金(不包括指基)的平均仓位在8月底上升至78.06%，继续逼近今年5月初的仓位水平。
对此，光大保德信首席投资总监袁宏隆认为，基金业的整体加仓可以说是对先前大幅减仓的一种纠错操作，但尚难确定是否一定能对后市提供预示作用。
9月行情乐观
在袁宏隆看来，市场自2319点反弹以来，幅度超过15%，部分强势行业增长超过30%，其反弹强度和速度都非常大，部分行业收益丰厚，市场本身有一定调整需求。此外，目前无论国内还是欧美，下半年经济都将出现一定程度的回落。因此，目前整体的宏观经济形势很难利于市场出现较大幅度的反弹。但伯南克开动印钞机，反危机的冲动改变了全球市场的预期。
他同时强调，四季度将是更长时期国内计划和领导路线规划的明确期，投资者需密切关注这些纲领上的变化，并为更长时期经济活动把好脉。
长盛同智基金经理丁骏也向记者指出，短期因“二次调控”压力，地产及相关产业链行业(如机械、建材)面临回调压力，而银行股相对比较便宜，“市场的热点还是集中在新兴产业，尤其是下游需求在今后五年看得到高增长的行业;另外，收入分配制度改革将进一步促进大消费行业的加速成长，我们对商贸、家电、食品饮料长期看好。医药行业短期面临价格调整压力，但中长期发展比较乐观。”
9月份股市将面临大宗商品原材料股票的一轮上涨，周期性行业将重新获得大资金的布局，尤其是消费旺盛带来通胀概念热潮，A股将迎来牛抬头。
刘安田建议投资者的关注重点可放在业绩预期稳定的品牌消费、食品饮料、商业、农业、医药类公司。“在9月的主题投资方面，可继续关注新疆、广州亚运会以及央企重组主题的波段机会。”
受8月份PMI止跌回升，以及美日欧等主要经济体继续维持宽松货币政策等多重因素的提振，沪深两市上周总体呈现震荡向上的趋势，深强沪弱格局十分明显;期间两市成交创出近期天量，中小板综合指数也刷新历史新高，沪指最终在2665点下方以锤头线结束全周交易。笔者认为，短期内市场结构性矛盾突出，且有诸多因素的牵绊，难现趋势性交易机会。但综合宏观经济走势、权重股估值水平以及市场的流动性来看，大盘短线应具备支撑，即使向下调整，空间也十分有限。
短期结构性矛盾突出
上周以地产、金融为代表的权重板块整体表现迟缓，沪指在2665点下方饱受压制、犹豫不前。而题材概念炒作却不断升温，“沾磁带锂”个股狂奔，深综指重心明显上移并创出反弹新高，中小板综合指数更刷新历史新高，全周大涨超过5%，“非主流”板块俨然成了投资者追逐的“主流”。
截至上周收盘，沪指与中小板综合指数差距扩大至4000余点，而2008年主要股指见历史大底时，沪指与中小板综合指数也仅差距300点左右。回顾此前，一年前的2009年8月俨然成了沪指和中小板综合指数的分水岭，自那以后大盘权重股与中小盘题材股的走势可谓冰火两重天：沪指震荡回落，至今仍未走出中长期下降通道;而中小盘综合指数在短暂的调整后便逆势上行，直至于上周创出历史新高。两大指数走势背道而驰，同时估值差距越发明显，市场结构性分化格局突出。同时，上周市场单日成交也频频刷新近期新高，上涨缩量、调整放量的“量价背离”情况有所显现，多空短兵相接分歧正逐步加大。
此外，地产调控效果不明显、通胀压力未见好转，而新股IPO坚持每周7只以上高频率发行、产业资本逢高减持以及限售股解禁高峰期的到来等诸多不利因素，也尚需时间来消化整固，因而短期市场难现趋势性交易机会，需提防大盘冲高回落。
三大因素封杀大盘下行空间
虽然短期内市场有诸多因素牵绊，但中长期来看，三因素或对大盘形成良性支撑，因而股指即使出现向下调整，空间也会十分有限。
首先，经济增速回落幅度有限，宏观经济正远离二次探底的阴影，这或对A股形成长期支撑。去年底开始的经济结构调整以及今年4月份开始的持续楼市调控等宏观调控措施导致中国经济增速自今年二季度开始有所回落，从而引发了投资者对中国经济未来走势的担忧，甚至恐慌经济会二次探底。笔者认为，这种经济增速回落是主动调整的结果，以短期内的经济增速放缓为代价赢得整个中国经济发展方式的华丽转身，对资本市场都是一项长期利好。同时，8月份PMI指数环比上升了0.5个百分点，扭转连续3个月的下行趋势并连续18个月位于50%以上，也表明我国经济不会出现深度回调，略微放缓的经济增速仍在可以预期和承受的范围之内。
其次，虽然市场存在局部性泡沫，但权重蓝筹股业绩持续增长、估值水平偏低，存在价值发现和估值修复机会，也一定程度上封杀了大盘的下跌空间。自2319点的反弹以来，权重蓝筹虽有一定涨幅但估值仍相对较低，尤其是以银行股为首的超级大盘股，在经历了8月份的调整之后，目前股价已逼近年内最低点，有些甚至逼近历史低点，与亮丽的半年报业绩增长背道而驰。相信随着地方融资平台债务清理核实工作的有序展开以及再融资事项的逐步落地，萦绕在市场投资者心中的不确定性也将逐渐消除，估值处于底部区间的银行股或整体崛起，从而带领“601”舰队走出目前估值与股价背离的漩涡，真正实现价值回归。
第三，银行再融资压力逐步缓解，流动性相对充裕。市场曾经最为担忧的农业银行和光大银行已经成功上市，目前均坚挺在发行价上方，农行甚至摘得了全球最大IPO的桂冠，这不仅考验了市场的承受能力，更是一种信心的象征。虽然银行股接下来有待融资规模高达2300多亿元，但这部分资金主要是通过定向配股或非公开发行募集，有统计显示从二级市场面向公众投资者的融资仅为110亿元左右，对市场资金面的压力或远非想像中那么大。而从美、日、欧等国家的新近政策动向来看，世界主要经济体仍在向市场注入流动性，中国的适度宽松的货币政策短期内或难以转向，年内加息的可能性不大，A股市场的流动性仍然相对充裕。
综上所述，中长期来看，大盘风险系数相对较低，但在市场结构性矛盾日益突出的背景之下，短期市场震荡或将加剧，操作上投资者仍然不可掉以轻心，尤其是对于那些经过连续疯狂炒作，严重透支未来的中小板、创业板个股要积极回避风险，谨防高位套牢。
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