银行业最新市场研究(6月15日)

2017-06-15来源:作者:panpan
【新闻评论】

  银行业:强监管促新生

  监管落地+金融去杠杆,银行股走出分化行情

  在监管趋严、金融去杠杆大背景下,今年板块走势印证了银行投资的两个逻辑,一个是估值回归,一个是行业分化。回顾银行股 2017 年初以来走势,银行板块走出亮眼行情,区间绝对收益近 10%,相对收益近 5%。行业间分化明显,其中优质银行如招商银行半年度涨幅超过 30%。而银行股目前经过一轮上涨后,仍处估值历史低位,行业的估值回归刚刚启动。在全年流动性紧平衡大局下,稳健、优质且战略布局清晰的银行将继续获得资金青睐,后续配置良机仍需重视。

  未来行业资产质量企稳,监管继续加强

  预计今年流动性紧平衡的局面仍将持续,二三季度将会是提价集中期,未来个股息差分化格局将进一步显现。资产质量方面,经过 2014-2015 年不良集中式爆发,预计今年行业资产质量将进入平稳期。多样化不良处置方式继续多点开花,地方 AMC“二胎”快速落地、债转股项目持续推进、不良 ABS 试点发行范围进一步扩大, 多措并举将提升不良资产解决力度。 监管方面,预计未来监管细则主要围绕股东治理、交叉金融、理财业务三方面进行制度建设,机构强化监管力度的大幕刚刚拉开。

  资金面收紧利好银行

  在稳中求进的主基调下,金融去杠杆注定会是一项长期任务。要促进行业加快业务结构转型,引流资金对接实体经济,不止是监管方面的工作需要推进,存量资产的调整也需要时间。资金面的收紧是银行股的利好因素。首先市场资金紧缩压低整体估值中枢,市场风格向价值回归。其次市场风险偏好降低,投资者更青睐流动性好的个股,拥有大量流通市值的银行股是直接受益品种。从基本面看,在国内仍然以商业银行为主导的金融体系里,银行受成本端驱动会逐渐提升资产端价格,释放息差压力。

  重视拥有核心负债,资产快速调整个股

  资金荒对商业银行的资产负债管理提出更高的要求。在行业分化之际,银行投资需关注两大群体:拥有丰富核心存款能够抵御成本压力的银行和经营业务转型迅速、在资产端定价有优势的银行。得到核心负债获取能力需要银行对客户精准定位、实现渠道下沉。此外监管趋严大势下,提前布局补充资本的银行将获得更多主动权。而资产端定价力的提升关键在零售战略的推进以及信用成本的下降。两类银行都将在资金荒环境中脱颖而出。

  优秀标的:稳中求进,稳健前行

  农业银行:负债端优势明显,有力支撑净息差改善。最大股价压制因素资产质量已现好转迹象,负债端优势将在利率上行进程中充分释放。招商银行:公司“一体两翼”战略转型的效果显着,资本充裕、资产质量改善为公司转型提供扎实基础。光大银行:H 股定增及时夯实资本,资产端发力转型。北京银行:区位优势,城商行龙头尽显大而美。

  风险提示:不良贷款暴露超预期,经济下行超预期。

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