券商板块最新市场研究(6月8日)

2017-06-08来源:作者:panpan
【新闻评论】

  券商板块:估值处于相对底部 建议关注交易性机会

  行业近况

  21家上市券商公布5月经营数据:单月营收合计106.1亿,环比+0.6%,同比-12.6%;单月净利润合计39.7亿元,环比持平,同比-32.2%。17年1~5月,合计实现净利润236.1亿,区间同比-13.4%(区间同比口径剔除一创、华安).

  评论

  自营不振、交投清淡、各项关键指标持续承压,5月上市券商经营数据在环比低基数下持平,同比下滑29.5%。

  交投清淡,两融余额环比继续下探。1)5月股票ADT环比-20.7%至4036亿,交易日由18天回升至20天致总股票交易额环比-11.9%;同比来看,股票ADT-6.1%,交易额-10.5%。2)两融余额环比继续-4.4%至8696亿,同比+4.9%。

  股、债市不振拖累自营。1)关键指数降幅进一步扩大:5月上证综指-1.2%/深证综指-5.2%/创业板指-4.7%/中证全债-1.1% vs 4月上证综指-2.1%/深证综指-4.0%/创业板指-3.0%/中证全债-0.7%;2)预估AFS普遍浮亏:剔除异常值和分红影响,估算4月已披露上市券商合计AFS浮亏22.1亿,占当月净利润~60%,占净资产~0.3%。

  投行业务股、债承销额双双下滑。5月IPO融资额环比-16%至151亿;企业主体债融资额同/环比-30%/-42%至4493亿。债市阴云叠加IPO发行减速预期,投行业务短期或难现增长。

  个股来看,大型券商整体呈现更强经营稳健性,其中中信证券在环比低基数下涨幅居前(+88%MoM);中小券商中东方证券环比+214%、第一创业环比+367%;太平洋持续亏损7677万元。

  估值与建议

  当前A/H大型券商交易于1.48x/1.09x 17e P/B,券商指数交易于1.76x LF P/B,板块估值处于相对底部,同时由于成交量已处于历史相对低位,有均值回归动力。伴随成交回暖,我们建议关注券商板块交易性机会。投资标的方面,建设投资者关注基本面稳健、风控能力领先的综合型大券商。

  风险

  股、债大幅下行;监管不确定性。

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