【有色金属行业研究报告内容摘要】

　　我们认为4 季度受多方面因素影响，电解铜、黄金价格将重回高位。当前股价已反映对价格的悲观预期，因此上述子行业存在交易型机会。

　　今年以来，中国铜消费逐月增加，表观消费增速由1-2 月增长-0.49%上升到1-7 月累计增长5.62%。与宏观经济形势一致，8 月数据明显偏弱，表观消费仅增长0.39%。值得注意的是8 月份现货升水达到近3000 元的历史罕见的高位，伴随上海期交所库存的持续减少，凸现国内现货铜的紧缺。

　　我们认为07 年大幅增长的表观消费形成了08 年大量的隐性库存，从而导致08 年表观消费增速的大幅放缓，换言之，以上数据其实夸大了07年中国铜消费，同时也低估了08 年中国铜消费潜力。

　　对比07、08 年铜消费增长和下游铜材产量的增长，1-7 月铜表观消费增速由38.47%大幅放缓至5.62%，而铜材产量增速则仅由23.73%小幅下降至17.48%，说明隐性库存得以大幅消化。

　　进一步考察铜下游消费发现中国铜消费依然旺盛。主要铜消费领域的电力设备中，电力电缆产量(米)相对07 年大幅增长，1-7 月累计增长36.99%，4-7 月累计增长48.71%，高于去年同期增长32 个百分点。变压器(千伏安)产量看，1-7 月同比增长27.76%,4-7 月增长27.69%，高于去年同期增速5 个百分点。通讯电缆产量小幅下滑，1-7 月增长-1.85%。空调产量看，增速放缓明显，1-7 月产量增速由去年的21.15%放缓至今年的2.03%。 长城证券

　　随着美元汇率的大幅波动，国内外铜价比值正得到修正，由上半年进口亏损转为下半年的进口盈利，为“中国买票”重回国际市场创造条件，我们预计4 季度中国将加大国际市场铜采购力度。

　　有色金属中国铜消费依然旺盛 看好铜、金子行业