1-6月宏观经济紧缩工业用电增速略有放缓。6月当月火电机组利用小时出现小幅正增长，可能预示供需未来出现反转。限制煤价措施效果并不理想，维持电力行业观望评级，长期给予推荐。

　　关键数据:

　　1-6月全社会用电量达到16908.63亿千瓦时，同比增长11.67%，较上月下降0.75%。

　　1-6月全国发电设备平均利用小时为2380小时，比去年同期下降52个小时。

　　电价上涨幅度较小，电煤限价效果差强人意，火电企业盈利仍堪忧。

　　点评:

　　经济下行可能带来工业用电需求下降。1-6月份，全国全社会用电量16908.63亿千瓦时，同比增长11.67%。其中，全国工业用电量为12764.69亿千瓦时，同比增长11.08%。增速分别较上月下滑0.75%和0.5%。国内经济增速趋缓将直接带动工业用电需求的下降，而且有上市公司表示下属部分电厂最新的运营数据证实用电需求存在下滑的风险。

　　6月当月火电机组利用小时小幅正增长。1-6月机组利用小时继续小幅下降，但值得关注的是1-6月累计火电机组利用小时下降幅度(-50)已经小于1-5月累计火电机组利用小时的下降幅度(-58)。

　　也就是说，6月单月火电机组利用小时率先出现正增长，这符合我们之前对于今年可能出现电力供需反转的可能的判断，我们还将继续观察后面几个月数据的变化，以确认该趋势的确立。

　　虽有提电价、限煤价，火电盈利仍堪忧。6月下旬发改委较我们原先预期提前上调电价，但幅度远小于我们的预期，实际可能只能抵御30元左右的电煤价格上涨，对火电企业盈利好转可谓“杯水车薪”。同时，通过与上市公司沟通，我们了解到截至目前为止，限制煤价政策效果并不理想，而秦皇岛煤价持续创新高也从一个侧面证实上述说法。照此看来，下半年即使在调整电价的背景下，火电企业盈利前景仍然堪忧。

　　对行业的看法正如市场预期，二季度火电企业盈利非常糟糕。而即使在机组利用小时出现正增长的利好下，如果前期限煤价政策效果确实“差强人意”，则下半年所期待的火电企业盈利逐步好转的可能性也会比较小。乐观来看，未来电价还存在第二次上调的可能，但是燃煤成本能否得到控制仍存在疑问，继续维持对电力行业短期“观望”的评级，长期推荐。