重组事件落定后，继前几日中国移动投资千亿扩容GSM网的消息后，有消息称中电信的CDMA采购计划启动，08年投资总额约270亿到300亿，其中基站70亿，业务平台建设约60亿。争夺的厂家有华为、北电、中兴、摩托罗拉和阿尔卡特。另外，联通08年初对全年的GSM投资计划约为180亿，也有传言公司将08年GSM扩容计划增到400亿，09年GSM预期投资入加上WCDMA建设投资计划约850亿元。

　　新联通，弯道超车的唯一机遇。对新联通来说，加大GSM投资与加快WCDMA升级，或许是公司“弯道超车”的唯一机遇。

　　新电信，迫于无奈的投资节奏加快。我们猜测新电信在CDMA的CAPEX投资量提前释放，或许是一种无奈之举。G网和C网共址会造成实际运营上的困难，重要的是先把CDMA“运营”起来。

　　中移动，千亿投资夯实运营基础。千亿扩容并不超出预期，中移动08年的GSM投资预算达1200多亿，09年也维持超过1100亿的水平，提高网络精品运营能力，想必是中移动在其他两家运营商忙于重组之际，打时间差建网抢用户的策略之一。

　　综上所述，要到08年四季度这些投资计划会逐渐明朗，我们谨慎的认为，无论弱势运营商还是强势运营商主观上都有加快网络建设的冲动，对设备商来讲，完全依赖于国内运营商采购规模变化的公司，景气程度势必和此趋势将高度趋同。

　　我们并不同意3G建设会带来“井喷式”的电信设备投资增长的观点，我们认为未来3年和07年度CAPEX投资规模相比，年度CAPEX有25-30%左右的增长，新联通就GSM扩容和WCDMA建设进度的态度，将对投资总规模有不小的影响。

　　继前几日中国移动投资千亿扩容GSM网的消息后，有消息称中电信的CDMA采购计划启动，08年投资总额约270亿到300亿，其中基站70亿，业务平台建设约60亿。争夺的厂家有华为、北电、中兴、摩托罗拉和阿尔卡特。另外，联通08年初对全年的GSM投资计划约为180亿，也有传言公司将08年GSM扩容计划增到400亿，09年GSM预期投资500亿，WCDMA建设投资计划约350亿元。

　　新联通“弯道超车”的唯一机遇

　　与联通公司沟通，公司董秘认为08年还是维持年初180亿的GSM投资计划，另外，公司对WCDMA的建设策略，“将吸取当年CDMA网络发展的教训”，其意思是说公司会考虑WCDMA网络建设有一定容量后再考虑放号问题，避免出现以前CDMA网络建设时期，网络容量小覆盖不足过早放号产生比较差的用户体验从而导致长远的负面影响。另外强调公司在整体CAPEX方面“谨慎投资”的思路。

　　依赖于“非对称管制政策”对强势运营商的压制，从而提升弱势运营商市场份额的期望，往往实际效果并不像想象中那样好。虽然我们不否认这种管制政策会对新联通有一定的扶持，但从根本上还是要公司自己有比较明晰的发展路径规划。

　　对于新联通的在移动网络GSM-WCDMA方面的投资，我们的观点认为从主观战略重要性上看，加快投资步伐，尤其是3G升级步伐，提供差异化产品，或许是唯一新联通可以“弯道超车”的机遇。按照这种逻辑判断，联通一直自己在提的GSM要“补课”的说法和现在的增长的扩容投资计划并不相悖。

　　新电信迫于无奈的投资节奏加快

　　对于新电信在CDMA上的投资，由于目前原联通G网和C基站共址达60%之多。新电信和新联通曾约定，在老基站上对等租用，不必重建。今后的新基站是否共建、相互租用或各自新建，由双方今后再协定。按照有关交接计划，双方于9月底开始进行CDMA网络交接，交接工作预计于今年11月底完成，然后开始为期四个月的过渡期，明年3月底过渡期结束。

　　但近日传出的“C网交割分歧众多，电信联通矛盾凸现，人员划拨安排僵局，CDMA营销停滞”的说法并不是空穴来风，对于新电信来说，重要的是先把CDMA“运营”起来,而共址会造成实际运营上的困难，所以我们猜测新电信在CDMA上将CAPEX投资量提前释放，也是一种无奈之举。

　　另外CDMA手机终端集采，如我们以前预计，新电信还是会在中短期内维持CDMA手机补贴的策略，所以对手机补贴造成的销售费用规模短期内不可乐观。

　　移动千亿投资夯实运营基础

　　基础电信运营还是一个规模为王、现金为王的行业，移动有充裕的现金流，08年的GSM投资预算达1200多亿，09年也维持超过1100亿的水平，提高网络精品运营能力，想必是中移动在其他两家运营商忙于重组之际，打时间差建网抢用户的策略之一。

　　至于TD-SCDMA的建设，08年二期网络设备招投标估计会在9月份开始，预计覆盖城市的达30多个，建设基站约25000多个，有将近300亿的投资。从投资的时间进度和规模上看，我们预计08年或许将是峰值，09年有200多亿投资，由于移动母公司投资TD-SCDMA建设，对上市公司来讲，短期内CAPEX压力减少。

　　综上所述，要到08年四季度这些投资计划以及设备商的份额情况会逐渐明朗，我们谨慎的认为，无论弱势运营商还是强势运营商主观上都有加快网络建设的冲动，对设备商来讲，完全依赖于国内运营商采购规模变化的公司，景气程度势必和此趋势将高度趋同。

　　我们对运营商的CAPEX做了一个拆细分析，分别单列了2G/2.5G扩容与3G网络建设预测规模。此前也讨论过未来2-3年CAPEX是否是一个“井喷式”增长，我们并不同意3G建设会带来井喷式的电信设备投资增长的观点，主要原因还是即便从成熟运营市场的经验看，3G对运营商的数据ARPU的增量贡献还是不能弥补语音ARPU的下滑。还是重申一直坚持的观点在未来3-5年内，运营商的主要盈利模式还是一种语音主导型的模式，所以运营商对3G的投入会相对是渐进式的。

　　我们认为未来3年和07年相比，CAPEX有25-30%左右的增长，新联通就GSM扩容和WCDMA建设进度的态度，将决定联通投资总规模的大小。对具体公司的分析请见各公司报告。