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中国太保：上市首日定位预测
来源： 作者： 发布时间：2007-12-26
一、公司基本面分析
国内第三大保险集团---太平洋保险集团的整体上市无疑引起了资本市场的广泛关注。据了解，目前众多拥有询价资格的机构，尤其是证券公司和基金公司早已开始对太平洋保险的基本面进行研究。
"太平洋保险上市后，三只保险股就可以形成一个独立的保险板块了。"一证券公司的分析人士指出。而据深圳一位证券公司人士表示，深圳不少证券公司和基金公司已经开始研究太平洋保险近两年的业绩表现以及投资路径，对太平洋保险刚刚发布的招股说明书亦是逐条进行"消化"。 通达信
据了解，目前证券分析师做得最多的是将太平洋保险和已经上市的两家保险公司进行比较，良好的品牌优势、市场地位领先、优秀的管理层和"主攻保险"的清晰战略是太平洋保险的四个投资亮点。
品牌形象优势凸显
太平洋保险在诚信经营的理念下，是在1991年4月成立的中国太平洋保险公司基础上组建而成的保险投资控股集团公司。经过十余年的发展，太平洋保险已经发展成为中国最大的综合型保险集团之一，成为我国保险业三大品牌之一。
开业至今，太平洋保险已经成为国内最为知名的保险品牌之一，在多个行业评比中首屈一指：太平洋保险是中国首家被中国消费者协会授权使用"3·15标志"的中国保险公司。在2003年和2005年由中国质量协会、中国消费者协会和清华大学中国企业研究中心联合开展的中国用户满意度调查中，太平洋保险在保险业"总体满意度评价"的排名中位列第一。2005年，太平洋保险成为首家获得中国质量协会颁发的"中国质量鼎"和"中国用户满意鼎"称号的保险公司。2006年，太平洋寿险和太平洋产险分别在《中国保险报》的网络媒体---中保网(www.sinoins.com)举办的"您最信赖的寿险公司"和"您最信赖的产险公司"公众调查中获得第一名。2002年至2006年，太平洋保险产险连续五年在中国最高服务质量监督机构---中国质量万里行促进会对保险行业服务质量调查中保持了第一的成绩。2007年11月，太平洋产险由于连续3年荣获"全国实施卓越绩效模式先进企业"称号而被授予"全国实施卓越绩效模式先进企业特别奖"，这也是国内唯一获此殊荣的保险公司。太平洋保险的诚信品牌为公司的发展带来的庞大而稳定的客户群，成为推动公司持续发展的动力之一。 李兆基
市场地位全面领先
在价值型增长的模式下，太平洋保险一直保持健康而稳健的发展。从市场份额上看，太平洋保险在业内稳居市场领先位置。按保费收入计算，到2007年，太平洋保险旗下的太平洋寿险保持着中国第三大寿险公司的地位，太平洋产险也在国内财险市场上稳坐第二把交椅。截至今年上半年，太平洋保险的总资产已经达到2389.19亿元，投资资产规模为1917亿元。到2007年6月30日为止，太平洋保险的寿险业务保费收入为245.34亿元，在国内寿险市场排名第三；产险业务保费收入为131.14亿元，在国内财险市场排名第二，今年上半年的市场占有率已经达到了11.61%。
专业管理队伍阵容强大
一个极富成长型的保险公司背后必然离不开强大的管理队伍。在高层管理人员方面，太平洋保险拥有一支优秀的管理团队。去年9月，太平洋保险董事长高国富通过保监会的任职资格审查，正式出任太保集团董事长一职。高国富的任命无疑为太平洋保险的成长注入了新的活力。根据公开资料显示，50岁的高国富原任上海市城市建设投资开发总公司党委书记、总经理，并曾先后担任上海外高桥保税区开发公司总经理，上海万国证券代总裁，上海久事公司副总经理、总经理。这些职业经历无疑为高国富积累了深厚的从业资源和丰富的管理经验，这将为太平洋保险未来的发展带来机遇。 同花顺
而在领军人物之外，太平洋保险其他重要岗位的管理阵容也相当豪华。太平洋保险的内部数据显示，集团的高级管理人员中绝大多数都拥有多年的保险行业管理经验和其他大型企业的管理经验，90%以上的高级管理人员在公司的服务年限已经超过了10年，有大约30%具管理人员不同程度的具有海外从业经历。兼具丰富的本土经营管理经验和海外保险金融行业从业经历的高级管理人才的不断聚集，为太平洋保险打造了一支阵容豪华的高级管理军团，成为太平洋保险健康发展的关键所在。
战略清晰 "主攻保险"
与已经上市的另外两家保险公司相比，专注主业，业务结构均衡是太平洋保险区别于中国人寿、中国平安的自身优势。
此次太平洋保险实现太平洋寿险、太平洋产险、太平洋资产管理三大业务的整体上市也展现了太平洋保险坚持主业均衡发展的战略。在太平洋保险A股上市路演推介过程中，董事长高国富提及最多的词也是"专注主业"。
围绕着保险主业，太平洋保险积极开发金融产品、交叉渠道和参股经营，为客户提供了一揽子金融保险服务。
除了太平洋寿险和太平洋产险以外，旗下还拥有太平洋资产管理公司；今年5月份，太平洋资产管理公司又参股了长江养老保险公司。今年8月，太平洋资产管理公司发起筹备的"中国2010年上海世博会"项目债权投资计划日前获保监会批准。这是太平洋资产管理公司第一单保险资金间接投资基础设施类项目。太平洋资产管理公司将以债权投资的方式运作上海世博会项目，共投资资金为30亿元，投资期限为10年。投资基础设施类项目不但增加了保险资金投资渠道，还可在保险资金投资基础设施后，减少对利率敏感性产品的依赖，推动公司保险资产结构调整。而太平洋保险日前还提出，公司将加强与在沪银行、证券公司、基金公司等的战略和业务合作，为客户提供一揽子金融保险服务。 老沙
在上海路演现场，太平洋保险董事长高国富分析说，"从内部优势来说，太保十多年累积下来的大部分资源优势、管理人才都集中于保险领域；而从外部发展来看，内地保险市场仍具有巨大的发展空间与潜力。因此，集团董事会要求我们专注于主业，把保险做好、做强、做精。"
二、上市首日定位预测
招商证券研究所：中国太保 太平洋保险新股询价报告
上海证券：中国太保 以保险业务为核心的业务结构
光大证券：中国太保 具有后发优势的专业保险公司
国盛证券：中国太保 专业的保险综合服务提供商
国联证券：中国太保 公司总的目标价为53.72元
银河证券：中国太保 踏上成长新征程 投资价值分析
长江证券：中国太保 均衡的业务结构是最大的特点
国泰君安：中国太保 专注保险主业 重焕发展新貌
东北证券：中国太保 太保集团新股发行定价报告
中投证券：中国太保 公司是扬帆起航的保险巨轮
三、公司竞争优势分析
无分拆上市计划
在昨天的路演现场，高国富强调最多的就是太保未来发展战略，"以保险业为主，具有国际竞争力的一流金融服务集团"。
他向记者表示，专攻保险是太保的一个重要经营理念，是在对市场环境和自身优势进行分析后，才得出的战略定位。他说，太保将集中精力发展保险主业，围绕和服务于保险主业，同时，也不放弃适时进入其他具有协同效应的金融业务的机会，为客户提供多元化的综合金融服务。 一起发现股票黑马http://heima.miaogu.com
对于太保今后有无分拆上市计划这个问题，高国富坦率地表示，太保本次是以集团的形式实现了整体上市，并无任何分拆上市计划。
另外，他还透露，太保充分认识到了激励机制对公司发展的重要性，目前正在研究上市后的管理层股权激励计划，将按照有关监管规定履行审批程序后执行有关激励计划。
有网友提出：作为投资者，是买太保的保险产品好，还是买太保的股票好？哪种投资的收益更大？对此，高国富表示，不同的金融产品具有不同的功能、风险和收益特性，保险产品除了投资，还有保障功能。太保拥有丰富的产品线，能够满足保户的各种需求，股票投资收益水平较高，但对应的风险也较高，太保具有良好的基本面和经营前景，将尽力为股东的投资保值增值。投资者可以根据具体的需求和风险偏好选择购买保险产品和股票。
平衡两地股东利益
太保此次发行A股以后还要尽快发行H股，对于H股发行的准备工作，高国富向记者表示，H股上市的准备工作目前尚未具体展开，不过，相信在A股上市的经验基础之上，H股上市工作会有一个比较快的进展。 结交天下股民朋友http://u.miaogu.com
至于H股具体的发行上市时间，高国富表示，这取决于香港地区联交所和中国监管部门的核准，以及取决于资本市场的情况。他还透露，在H股发行中，太保会考虑引进战略投资者。
对于投资者较为关心的"完成A股、H股两地上市后，如何平衡两地股东利益"这个问题，高国富表示，将不断完善公司治理结构，加强股东大会、董事会和监事会的建设，完善独立董事制度，通过公司治理机制在制度上保障A股股东和H股股东的整体利益。同时，亦将根据境内外上市公司的法律法规，建立透明的信息披露制度，加强投资者沟通与交流。
至于发行H股是否会对A股股价造成影响，中金公司董事总经理贝多广表示，"太保股东大会批准公司在A股发行完成后发行H股，这样的一个决策有利于公司在国内、国际两个资本市场搭建融资平台，改善公司治理结构，增加国际影响力和品牌声誉，符合包括A股股东在内的全体股东的根本利益。太保在本次A股招股书中承诺H股的发行价格不低于A股的发行价格，这样的安排也充分维护了A股投资者的利益。"
国寿平安成比较目标
因有中国人寿、中国平安登陆A股在前，投资者自然要把后来的太保拿来比较一番。
有投资者向保荐嘉宾贝多广发问：投资太保是否比投资中国人寿和中国平安收益会更高？对此，贝多广表示，太保与国寿、平安同属中国保险行业的第一集团军，但在经营特点方面还有一定的差异。相对来说，太保具有均衡的业务结构，在寿险和产险市场均占有领先的市场地位，总体业务结构与整个保险行业的业务结构接近。投资太保就是投资中国的保险行业。 大福星
另外，有投资者对于"太保的税率为何比国寿和平安高"这个话题提出疑问。对此，太保集团副总会计师兼财务投资部总经理王莺解释说，太保产、寿险公司在清理历史不良资产时，形成一些不能税前列支的损失，该类永久性差异导致太保实际所得税率高于33%。另外，由于寿险累计未弥补亏损以前，其国债利息等免税收益额度不能充分享受，也是太保相关年度实际税负较高的原因之一。
有投资者开门见山发问，相对平安、国寿，太保在寿险业务上有何突出优势？太保寿险董事长金文洪认为，国寿、平安既是太保的竞争对手，也是太保学习的榜样。相对来说，太保寿险在老业务上负担最轻，并且通过这几年新业务的发展，老业务对公司经营的风险可以说已经得到化解。另外，太保寿险今年业务的发展是同业平均水平的近两倍，内涵价值增长高于业务发展，这些都为太保寿险今后的发展打下了良好的基础。
股市波动难影响投资收益
投资者对太保投资战略也颇感兴趣。有网民提出，面对日益开放的投资渠道，太保有何新的投资计划。
太保投资总监杨文斌对此透露，随着保险资金投资渠道法规和制度的出台和完善，太保将根据实际情况积极进行业务准备。目前，在基础设施投资业务中，太保在投资总额为100亿元的"上海2010年世博会债权投资计划项目"中投资了30亿元。另外，在诸如房地产、非上市股权投资、海外投资等新型投资渠道，尤其是投资期限较长品种方面，太保正在进行积极的研究和探索。 同花顺
在整个投资话题中，太保对投资股市的看法尤为受到投资者关注。有投资者问：2007年四季度A股资本市场发生了一定的回调，对保险公司投资收益和盈利影响几何。杨文斌认为，股市的大幅上涨和波动可能会对保险行业的投资收益率产生一定影响。但是，由于保险资金运用在投资期限和投资品种方面的特性，股市的短期波动对保险行业的负面影响不会太大。另外，目前保险行业投资渠道逐步放开，会为保险资金运用带来更大空间，保险公司对股市的依赖程度会逐步减轻。
那么，"如果明年股市出现下跌，太保还能保持目前的盈利水平吗？"财务投资部总经理王莺表示，作为一家保险公司，投资是在考虑负债的久期和现金流等的因素进行配置，目前太保股权性的投资占比为17%左右，其余为债券、浮动利率的存款等。在目前加息情况下，浮动利率的存款和新增债权能获得比较高的投资回报。另外，在保监会批准的范围内，太保还会积极进行基础设施投资、股权财务投资、海外投资等多种投资手段和渠道。
出让合资公司股权机会成熟
对于市场上关注的太保意欲出售合资公司太平洋安泰人寿一半股权问题，高国富昨日在路演现场正式做出回应：适时退出对太平洋安泰人寿的投资，有利于集中资源发展太保寿险业务，并非其与太保寿险构成同业竞争的原因。 王国强
他表示，虽然太平洋安泰人寿与太保寿险的业务具有一定同质性，不过，太保寿险为全国性的寿险公司，而太平洋安泰人寿仅为在上海和广州展业的区域性寿险公司，整体而言太平洋安泰人寿的业务规模较小，展业区域较为集中，还不足与太保寿险构成实质性的同业竞争。
他同时阐述了当初太保发起设立太平洋安泰人寿的初衷，"主要目的是学习先进技术、培养国际化人才。不过，随着太平洋安泰人寿业务的发展壮大，可以说这个目标已经能基本实现。随着太平洋安泰人寿自身业务的发展，其未来的发展方向成为中外双方股东共同关注的焦点，我们认为适时退出也有利于太平洋安泰自身的进一步发展。"他还强调，鉴于规模差别巨大，退出太平洋安泰人寿不会对太保自身的经营和财务状况造成重大影响。
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