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今日两只新股上市定位分析
来源： 作者： 发布时间：2007-12-18
广东嘉应制药股份有限公司股票的发行价为5.99元/股，对应的发行后市盈率为29.95倍。公司简称为"嘉应制药"，公司代码为"002198"。将于明日在中小企业板上市。
一、上市公司基本面介绍
公司是民营企业，结构简单，机制灵活，主营业务清晰。公司拥有5种剂型65 个品种药品的批文，其中48 种药品被列入OTC 品种目录，26 种药品被列入医保目录。目前主导产品双料候风散和重感灵片占当期销售收入总额的90%左右，后续培育的新品种较多。 展锋
主导产品之一喉风散为咽喉药，市场规模大约30 亿，每年的增速为11-12%。咽喉类药品以OTC 产品为主，由于品种繁多，品牌知名度是消费者购买的主要标准。目前公司的该产品在华南地区拥有较高的知名度，占该地区市场3%的份额，在市场还未形成主导品牌的市场条件下具有较大的扩张空间。该产品行政保护期2008 年6 月7 日到期，但是公司拥有该产品的专有生产工艺技术，降低了被市场仿制的可能性。
主导产品重感灵片是公司80 年代首创开发的中成药类感冒药品种，价格便宜，疗效确切，起效迅速，在市场品牌众多的市场竞争格局下具有较强的竞争优势。2006 年重感灵在华南地区特别是广州市场占有率在0.44%左右，排名第28 位。未来随着公司对其他区域市场的开拓力度加大，增长空间很大。
由于公司地处梅州地区，劳动力成本相对较低，同时公司从2005 年开始加大了对原材料采购成本的控制，加强管理和控制费用，因此产品毛利率较高，喉风散稳定在80%， 重感灵也在 50%左右。
公司募集相簿达产后新增双料喉风散600 万瓶，含片2000 万盒；新增固精参茸丸（水蜜丸）产能1000 万盒/瓶，共80 吨。预计公司募集资金项目建成达产后，将新增年销售收入约15416 万元，年税后利润6534 万元。
二、上市首日定位预测 大智慧
国金证券：嘉应制药 公司是区域型小型中药企业
银河证券：嘉应制药 定位低端市场 产品有价格优势
联合证券：嘉应制药 携百年老药成长的品牌中药企业
兴业证券：嘉应制药 袖珍型中药企业 业绩预期平稳
中信建投：嘉应制药 公司是咽喉类中药的小巨人
国泰君安：嘉应制药 公司是较小的中药制造企业
中投证券：嘉应制药 特色中药 公司前景仍需等待
国元证券：嘉应制药 上市首日估值区间为8.6-11元
三、公司竞争优势分析
3.行业地位和竞争态势
3.1.中成药行业利润的变动趋势和变动原因
在2006年，我国相关部门出台了多项政策法规，特别是专项治理医药购销商业贿赂、整顿和规范药品市场秩序、医疗体制和药品价格等系列改革，直接或间接导致了医药行业整体的经营成本的上升、销售收入和利润水平的下降。尽管增速有所放慢，但我国中成药行业销售收入、利润仍然保持上升趋势。
3.2.主导产品面临强劲的行业竞争对手
2003年和2004年的市场份额数据显示，公司的主导产品双料喉风散在中成药咽喉用药华南市场占有率分别是2.77%、3.23%，排名第九和第七，与排名第一的金嗓子喉宝（生产厂家广西金嗓子集团）26.10%相比，仍有较大差距。 展锋
3.3.双料喉风散、重感灵片均为国家重要保护品种
公司主导产品双料喉风散是挖掘清朝雍正年间民间秘方研制而成，并在此基础上研发出双料喉风含片。其有关配方的"一种药物组合物"的专利申请已于2007年9月12日获得国家知识产权局颁发的《发明专利证书》，在未来20年内对其核心技术加以保护。
双料喉风散、重感灵片均为国家重要保护品种，且均荣获"广东省名牌产品"称号，公司具有一定的品牌影响力。
公司主导产品价格低、利润高，具有较强的价格调整能力。以1g装双料喉风散为例，其平均销售价格仅为2.78元/瓶，远远低于市场同类产品，而其成本则为0.51元/瓶。双料喉风散、重感灵片在2005年、2006年和2007年1-6月的毛利率分别高达72.32%、79.51%、79.52%和41.53%、50.40%、49.10%。随着政府一系列药品价格宏观管理政策的出台，大多数药品均面临价格调整的风险，而公司具有价格上的竞争优势。
