新股万朗磁塑732150行业分析

2022-01-13 11:36:47来源:瞄股网作者:小思

  1月13日万朗磁塑(732150),以冰箱门封为核心的各类冰箱塑料部件产品的研发、生产、加工和销售,价格34.19元,上限0.8万股,市盈率22.02倍。

  公司简介

  公司成立于1999年11月,自设立以来,公司一直致力于以冰箱门封为核心的各类冰箱塑料部件产品的研发、生产、加工和销售,主导产品为冰箱门封。公司坚持“深耕区域、深耕客户、深耕产品”,以“为全球白色家电提供有竞争力的模块化解决方案”为使命,凭借多年来积淀的规模化经营优势、技术创新能力和专业管理经验,抓住下游主机厂业务模块化向上游转移的市场机遇,积极进行横向拓展,承接并发展吸塑、注塑、组件部装等业务和产品组合,带来新的利润增长点。同时,公司紧跟经济全球化形势,把握“一带一路”战略机遇,积极进行国际化布局,先后在泰国、越南、墨西哥、波兰设立子公司,境外业务持续发展。公司主要产品包括冰箱门封、吸塑、注塑和组件部装等,其中主导产品为冰箱门封。公司主要客户包括美的、长虹美菱、海尔、海信、三星、LG等国内外主流冰箱主机厂。行业内可比公司为意大利Ilpea公司(IndustrieIlpeaS.p.A.)、德国瑞好公司(REHAU)、青岛琴科工程塑料有限公司等。公司所属证监会行业橡胶和塑料制品业,行业平均市盈率28.55x。

  行业分析

  1、行业发展趋势

  冰箱门封作为影响冰箱性能的重要部件,其未来发展趋势与冰箱行业基本保持一致,主要体现在以下几个方面:

  (1)产品结构升级随着节能减排、消费升级、技术创新、“互联网+”带来的基础设施升级等因素的推动,冰箱市场产品结构升级的趋势更加明显。

  根据中国家用电器协会编制的《家用电冰箱技术路线图》(2019 年版),节能环保、大容积多门、风冷变频、智能冰箱将成为冰箱行业的发展方向。

  冰箱门封作为冰箱的重要组成部件,需要在材料改性、模具制作、工艺提升等方面不断创新,以满足下游冰箱行业结构升级的需要。

  (2)模块化设计和生产随着消费升级、个性化需求的发展,冰箱主机厂对零部件通用化、标准化制造需求日益提升。

  根据《家用电冰箱技术路线图》(2019 年版)的规划,2025年冰箱行业人均效率、平台化、模块化、订单速度提升 20%,2030 年再提升 20%;2025 年零部件种类下降 30%,2030 年再降 20%;模块化设计与创新是降本提效的有效手段,推动着主机厂和零部件配套厂商的革新发展。

  随着冰箱行业的不断发展和转型升级,行业内分工协作不断深化,冰箱主机厂将主要精力放在关键核心技术研发、整机装配、品牌运营等方面,其他工序向上游配套供应商转移。

  配套供应商通过模块化设计和生产、规模化经营、专业管理,进一步降本提效,推动整个行业的发展。

  (3)行业集中度进一步提升经过多年发展和市场竞争,目前国内冰箱行业集中度较高,并呈现进一步集中的发展态势。

  为适应未来市场竞争需求,各大主流冰箱主机厂会不断提高对门封等部件的质量要求、环保标准;同时,为提高生产效率和降低生产成本,下游冰箱主机厂会要求配套供应商能够及时稳定供货。

  未来下游冰箱行业的竞争需求,会促使冰箱门封等配套行业进一步朝着具有较强技术研发实力和规模优势的企业集中,行业集中度将进一步提升。

  (4)布局海外近年来,国内冰箱市场面临消费升级,即逐渐从刚需转变为个性化需求,市场需求持续稳定发展。

  国外市场特别是以印度、东盟以及拉美、非洲为代表的新兴市场和广大发展中国家,对冰箱的需求仍较为旺盛,市场空间广阔。为适应国内外市场需求变化趋势,各大冰箱主机厂纷纷进行国际化布局,直接带动了上游配套供应商的海外生产布局。

  (5)与下游行业合作更为紧密为提高生产效率和降低生产成本,下游冰箱主机行业普遍采用实时生产系统(Just In Time,简称 JIT 系统),追求零库存或库存量最小,对供应商的交货期要求较为严格,要求即时供货,采购周期较短。

  因此,冰箱配套生产企业在选址上需考虑与冰箱主机厂的空间距离,以方便下游客户的大规模即时供货需求。

  2、行业发展前景

  我国冰箱产业消费已经发展到“结构升级+更新换代”相结合的需求模式。

  居民对家用电冰箱的消费需求由基本生活型向发展享受型转变,由注重产品功能性向注重产品的节能、美观、智能化转变。

  根据国家统计局统计数据,我国居民平均每百户电冰箱拥有量呈稳步增长趋势,其中我国城镇居民平均每百户电冰箱拥有量已由 2013 年末的 89.2 台增加至2019 年末的 102.5 台,我国农村居民平均每百户电冰箱拥有量已由 2013 年末的72.9 台增加至 2019 年末的 98.6 台。

  以中国人口的庞大基数,全国居民保有的冰箱数量未来将逐步更新换代,将为冰箱主机厂和冰箱配套企业带来广阔的市场空间。

  财务状况

  2018年-2020年,公司营业收入分别为7.90亿元,9.67亿元,12.15亿元,复合增长率为24.02%;净利润分别为0.65亿元,0.92亿元,1.33亿元,复合增长率为42.53%。报告期内,公司主营业务突出并持续增长,占比均在97%左右,包括产品销售及受托加工业务,产品销售主要为冰箱门封产品等,受托加工业务包括组件部装、吸塑、注塑业务;其他业务主要为原材料销售等。2018-2020年公司毛利率分别为30.70%、32.29%和30.06%。2018-2020年,公司主营业务毛利稳步增长,年复合增长率为23.36%,主要由主导产品冰箱门封贡献,毛利占比均为75%以上。冰箱门封毛利占比呈下降趋势,主要系公司在继续做大做强冰箱门封的基础上,发展模块化业务组合,硬挤出产品、蒸发器等产品销售业务及受托加工业务毛利快速增长所致。主营业务中,占比最高的是PVC冰箱门封,占54.37%。

  结论

  公司主业就是冰箱的密封条,虽然科技含量一般般,但是公司也算细分行业第一部队,可以享受一些溢价,结合同类型上市公司,公司合理市值大概在40-60亿之间,建议申购。

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