泉峰转债754982申购价值一览

2021-09-14 08:12:28来源:瞄股网作者:小思

  泉峰转债债券评级:AA-,发行规模:6.2亿,转股价值:101.56溢价率:3.29%,无担保,转股价值较好,信用评级一般。

  转债基本条款分析

  泉峰转债发行方式为优先配售和网上发行,债项和主体评级AA-。发行规模为6.20亿元,初始转股价格为23.03元,参考9月10日正股收盘价格23.40元,转债平价101.61元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(2021年9月10日)为6.78%,到期赎回价115元,计算纯债价值为82.25元。综合来看,债券发行规模一般,流动性一般,评级一般,债底保护性一般。博弈条款中规中矩,下修条款宽松(“15/30,90%”),赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款为(“30/30,70%”)均正常。

  正股情况

  正股南京泉峰汽车精密技术股份有限公司,是江苏省南京市从事汽车动力系统、电气化底盘、视觉等相关领域零部件的研发、生产、销售的上市公司。

  这家公司的亮点就是这家公司是中高端汽车关键零部件的生产商。该公司半年报毛利达到26.08%。10年前我曾去一家汽车零配件公司做尽职调查,这家公司的毛利大概是6%。泉峰汽车的核心产品为汽车传动零部件、汽车引擎零部件以及新能源汽车零部件、汽车热交换零部件、洗衣机零部件产品。

  2020年,汽车传动零部件收入为4.15亿元,占总营收的29.98%;汽车引擎零部件收入为3亿元,占总营收的比例为21.65%;新能源汽车零部件收入为2.26亿元,占总营收的比例为16.30%;汽车热交换零部件收入为1.7亿元,占总营收的比例为12.27%;家用电器(洗衣机零部件产品)收入为1.1亿元,占总营收的比例为7.97%。

  该公司最大的亮点:新能源汽车零部件收入为2.26亿元,不管怎么样,虽然这部分收入不是最大的,但是只要泉峰汽车有这部分产品,他就是新能源汽车概念股。等哪天沾上特斯拉、华为造车、小米造车该公司就有炒作的题材。

  目前该公司从事的新能源汽车零部件主要为动力系统零部件、源电气化底盘零部件、视觉零部件。目前泉峰汽车的客户有弗迪动力、蔚然动力。弗迪是比亚迪旗下企业,蔚然动力蔚来旗下企业。

  2021年中报,泉峰汽车完成营业收入 8.06亿元 同比增长57.13%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元 同比增长266.39%。

  概念题材:比亚迪、蔚来、新能源

  转债上市初期价格分析

  转债首日目标价114-118元,建议积极申购。截止至2021年9月10日,泉峰转债平价在101.61元,参考可比转债美力转债(评级A+,存续债余额3.00亿元,平价101.61,转债价格120.90,转股溢价率9.78%)和伯特转债(评级AA,存续债余额9.02亿元,平价139.78,转债价格163.51,转股溢价率16.98%),泉峰转债估值参考美力和伯特转债估值水平,泉峰转债上市首日转股溢价率水平应该在【12%,16%】区间,转债首日上市目标价在114-118元附近。

  我们判断,1、债券发行规模一般,流动性一般,评级一般,债底保护性一般,机构入库不难,一级参与无异议;2、传统汽车热交换系统业务上存量市场升级换代,新能源汽车零部件业务是未来主要增长点,尤其是布局欧洲地区的新能源汽车零部件业务;3、下游需求较旺背景下,公司压铸产能严重不足,南京新增压铸机已经入量产,马鞍山将上马各型号压铸机共7台,将进一步提高公司创收能力。

  综合分析,我们预计泉峰转债首日上市转股溢价率在12%-18%附近,对应价格在114元-118元附近,建议积极申购。

  转债打新中签率分析

  预计首日打新中签率0.0018%~0.0024%附近。根据最新财报数据显示,正股第一大股东为泉峰精密,持股比例35.75%,第二大股东为泉峰投资,持股比例为23.12%,前两大股东持股比例合计为58.87%,前十大股东持股比例68.73%,公司股权结构高度集中,机构投资者持股比例有所增加,市场关注度较低。我们假设本次老股东配售比例60%~70%,则泉峰转债留给市场的规模为1.86亿元~2.48亿元。

  当前泉峰转债设置优先配售和网上发行,参考近期发行的元力转债(AA-,发行规模9.00亿元)、晨丰转债(A,发行规模4.15亿元),网上有效申购张数约1021万户/1038万户。假定泉峰转债网上有效申购数量为1030万户,按照打满计算中签率在0.0018%~0.0024%附近。

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