金博转债718598投资价值分析

2021-07-23 08:53:21来源:瞄股网作者:小思

  2021年7月23日金博转债发行,积极参与申购。

  转债信息

  评级:A+评级,可转债评级越高越好。

  发行规模:6亿,规模小,可转债规模越大流动性越好。

  回售条款:有

  下调转股价:15/30,85%,条件较严苛。

  转股价值:

  金博股份今日收盘价292.31,转股价271.62,转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/271.62*292.31=107.62,转股价值尚可,可转债转股价值越高越好。

  到期价值(保本线):

  到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.4+115=121.6,票面利息尚可。

  纯债价值(最底线):

  按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.0108%,纯债价值简化计算72.46,纯债价值低。

  正股分析

  公司主业为碳基复合材料及产品的研发、生产和销售。最主要的产品为基于碳-碳复合材料热场系统系列,占公司营收的98%;利用碳-碳复合材料卓越的耐热属性,主要用于光伏行业、半导体行业中的单晶硅长晶、拉制过程中保温与保护功能,本质是一种耗材。公司具体产品主要包括多种规格的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等,是单晶拉制炉热场系统的关键部件。

  主要客户:伏硅片行业前4大龙头隆基股份、中环股份、晶科能源、澳晶科技均为金博前5大大客户占总营收的74%,粘性较强,但是对这些公司溢价能力也较弱。在半导体领域,公司产品也在有研半导体,神工半导体等行业领先的企业中进行应用或试用

  目前光伏市场已经开启高速增长模式,测算光伏市场对应的碳-碳复合材料的市场空间有望从2020年约7亿元市场,随大硅片趋势的发展,碳-碳复合材料的渗透率有望大幅提升,相当保守假设下2025年光伏市场也将超过35亿元扩容速度较快。国产半导体材料快速起步,对热场材料纯度要求更高,单位价值也将更高。(国泰君安)

  因为这两年的光伏行业的高景气,所以近两年公司营收与盈利能力呈现高增长趋势,20年实现营收4.23亿元,归母净利1.21亿。产能利用率均处于100%附近较为紧张的情况。2020年底公司经过既有产能的技改和扩产,实际产能有望实现300吨。而2021年公司募投项目扩产一期,以及利用超募项目扩产二期,有望在年中分别释放200吨/350吨产能。2021年底公司产能有望达到850吨,为2020年底的2.8倍,为2019年底的4.25倍。20年年末及21年年初,公司与三大客户签订了长期协议,经计算,这三家的采购就能锁定未来三年61.3%的产能(隆基、晶科能源、上机数控)。

  2020年8月,公司公告股权激励草案,2020至2022年相对于2019年基数的营收增长幅度,不低于40%,100%,160%,在较强的技术优势下,近年来公司毛利率与净利率始终保持在相对较高的中枢水平。wind一致预期上调今年3.7亿,明年看5亿以上。金博算是行业里面对同行有明显领先优势的公司,未来5年复合增速接近30%。

  申购建议

  金博股份收盘在292.31元,处于上市以来的高位;对应PE为114倍,上市以来的中位偏高水平;对应PB为17倍,也在上市以来高位,股价的安全边际偏弱。发行人评级A+,估算债底价值约73.8元,债底保护很弱;转股价值约107.6元,建议积极申购。

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