新股复旦微电787385打新价值分析

2021-07-23 08:41:22来源:瞄股网作者:小思

  复旦微电(科创板),申购代码:787385,发行价格:6.23元/股,发行市盈率:127.14倍,实际募集资金总额:7.48亿元,申购数量上限:16500股,主营业务:从事超大规模集成电路的设计、开发、测试,并为客户提供系统解决方案。

  公司简介

  公司是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试,并为客户提供系 统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、 智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品线,产品广泛应用于金融社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、 工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。

  公司在国内 FPGA 芯片设计领域处于领先地位,是国内最早推出亿门 级 FPGA 产品的厂商。

  市场地位

  公司 RFID 与存储卡芯片产品线已形成了逻辑加密卡芯片、NFC tag 芯片、 安全加密 tag 芯片、双界面 tag 及通道芯片、温度传感 RFID 芯片等系列芯片, 是国内 RFID 芯片产品较齐全、出货量较大的集成电路设计公司之一。公司 RFID 与存储卡芯片产品广泛应用于小区门禁、人员证件、会员管理、新零售、智能制 造、防伪溯源、冷链监控、资产管理、移动支付等众多领域,使用公司产品的终 端用户包括中国银联、汉朔、SES-imagotag、阿里巴巴京东商城、分众传媒等 国内外知名公司。

  公司的逻辑加密卡芯片 FM11RF08 是 RFID 与存储卡芯片产品线的核心产品, 在业内知名度较高,年出货量超过 10 亿颗。

  发行人的 RFID 芯片集中在高频和超高频频段,在两个频段均已有较为全面 的产品布局,并开发了同时支持高频和超高频的双频芯片。其中,高频 RFID 芯 片产品包括支持 PUF 的高频安全芯片等,用于安全门禁、防伪溯源等领域。高 频RFID芯片产品还包括NFC TAG芯片系列,用于与NFC手机搭配的标签应用,比如银联的“碰一碰”等。对于超高频 RFID 产品,发行人前期基于国内通信标 准,开发了一系列标签芯片,产品覆盖小容量和大容量、普通和加密、单界面和 双界面等各种芯片类型,应用于人、车、物的识别和管理。发行人正在开发符合 国际 EPC 标准的标签芯片,另外发行人还在开发支持多通信协议的超高频读写 器芯片,未来将形成一整套完整的解决方案。随着超高频市场应用的持续普及, 明后年有望迎来较大幅度的增长。为满足 IOT 的基础需求,除了提供用于安全 识别的 RFID 产品以外,发行人也在开发带传感器的 RFID 产品以及标准传感器 芯片,目前已经有成熟的双频 RFID 温度传感器产品,未来将继续开发湿度、压 力、气体等环境传感器,并将各类传感器与 RFID 相结合,应用于工业、农业、 冷链运输、环境监控等各种领域。

  公司智能卡与安全芯片广泛应用于社保金融、交通、居民健康、市民卡、 校园一卡通、加油卡等多个领域。

  FM1208 系列:作为公司在 2006 年推出的首款非接触式 CPU 卡芯片产品, 该系列产品的销售周期已超过 10 年。该产品主要应用于城市一卡通或市民卡领 域,具体包括上海公交卡、世博证件卡、世博消费卡、广东居住证、山东一卡通 等项目。

  FM12CD32 系列:作为公司专门为社保金融等领域应用开发的一款大容量 CPU 卡芯片,支持多种接口形式以及 SF33、SM1、RSA 等多种算法,可满足社 保、金融、公交等领域对大容量、安全性的要求,已在天津社保黑龙江社保吉林社保河南社保湖南社保江西社保四川社保等项目中批量应用。随着 我国三代社保卡标准的实施,公司已经完成三代社保卡芯片的测试工作,并在上 海、浙江广东吉林四川等多个省市地区推广。

  FM1280 系列:主要覆盖国内金融 IC 卡市场,曾获得 CC EAL5+、EMVCo 芯片安全认证等国际认证,以及商用密码产品认证、银联卡芯片产品安全认证、 IT 产品信息安全认证等多个国家级认证,在中国农业银行、中国银行、中国建 设银行、交通银行银行获得了批量应用。同时,该产品能够进行多行业应用拓 展,实现金融+其他行业,其他行业卡+交通等多行业、多领域复合功能应用。除了卡应用外,FM1280 以 SOP、QFN 等封装形式也用于安全 SE 芯片领域。

  FM15 系列:主要覆盖设备中的安全 SE 和安全 MCU 芯片,此系列芯片通 过了商用密码产品认证、银联卡芯片产品安全认证等,在门禁、门锁、表具等众 多设备中得到广泛的应用。

  公司智能识别设备芯片产品线非接触式读写器芯片广泛应用于金融 POS、车 载单元(OBU)、智能门锁、充电桩、校园一卡通、水气电热四表等众多市场领 域,使用公司产品的终端用户包括新大陆、联迪、百富、新国都、3M、小米、 南方电网等国内外知名公司。

  公司非接触读写器芯片,支持ISO14443 TypeA/TypeB、ISO15693 协议, 106kbps、212kbps、424kbps、848kbps 通讯速率,低功耗外部卡片侦测功能(LPCD), 整机产品通过了金融 POS EMVCo 检测。同时,发行人形成了丰富的非接触读写 器芯片产品系列,支持不同功能组合。发行人是国内智能识别设备芯片产品功能 较齐全、出货量较大的芯片公司之一,并处于持续增长的态势。

  公司同时拥有 EEPROM,NOR Flash 及 SLC NAND Flash 产品的设计与量产 能力,存储产品容量覆盖 1Kbit-4Gbit,且产品容量及细分产品系列持续增加。除了标准规格的非挥发存储产品以外,公司针对手机摄像头模组及 NFC 模组等 行业应用,配合客户需求开发了音圈马达驱动与 EEPROM 二合一芯片及接触与 NFC 双界面 NVM 产品。

  复旦微 EEPROM 产品通过了工业级、汽车级考核,生产管控能力及各类封 装的量产供应能力较强,知名度、可靠性方面的声誉在国产品牌中较高,在智能 电表领域,公司智能电表 EEPROM 在 2020 年销售量超过 5,000 万颗,国网在 2020 年的智能电表招标量为 5,221.7 万只;在汽车电子领域,公司产品已进入宁德时 代、吉利汽车等重点最终客户;在手机摄像头模组领域,公司产品已进入 LG、 VIVO、OPPO、联想等知名最终客户。

  目前 Flash 市场大容量产品市场份额仍以美国、日本及中国台湾地区品牌为 主,中小容量产品市场中国产品牌的份额在逐步提高。复旦微于 2011 年首次量 产了 NOR Flash 产品,于 2015 年首次量产了 NAND Flash 产品。经过多年的技 术积累和市场推广,公司产品广泛应用于网络通讯、电脑及周边产品、手机模组、 显示器及屏模组、安防监控、机顶盒、Ukey、蓝牙模块等众多领域。

  NOR/NAND Flash 产品在应用过程中,需要与各主芯片厂商进行软件匹配。复旦微已经与高通、博通、联发科、瑞昱、Intel、NVIDIA 等众多国内外主流主 芯片厂商建立合作关系,有效推动了复旦微 Flash 产品导入更加广泛的应用领域。

  公司的智能电表芯片产品主要包括:智能电表MCU及通用低功耗MCU等, 产品广泛应用于智能电表、智能水气热表、智能家居、物联网等众多领域。

  公司的智能电表 MCU 在国家电网单相智能电表 MCU 市场份额占比排名第 一,累计智能电表 MCU 出货量超 4 亿颗,覆盖国内绝大部分表厂,包括江苏林 洋、威胜集团、杭州海兴、宁波三星、东方威思顿、浙江正泰、河南许继、杭州 炬华、深圳科陆、杭州华立等。

  公司在国内 FPGA 芯片设计领域处于领先地位,是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商。

  公司自 2004 年开始进行 FPGA 的研发,曾陆续推出百万门级 FPGA 和千万 门级 FPGA,2018 年第二季度率先推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 产品, SerDes 传输速率达到最高 13.1Gbps,并在 2019 年正式销售。

  公司的28nm大规模亿门级FPGA产品于2019 年初开始量产,2019年和2020 年公司 28nm 工艺制程FPGA 实现的收入分别为 1,511.03 万元和 10,002.79 万元, 增长迅速,且占 FPGA 总收入的比例由 18.02%提高到了 65.30%。此外,2019 年 和 2020 年公司 28nm 工艺制程 FPGA 的毛利分别为 1,488.04 万元和 9,499.10 万 元,毛利率水平分别为 98.48%和 94.96%,主要终端客户为高可靠领域客户。由 于 FPGA 的推广需要经历由 Design in 到 Design win,再到批量销售的过程,整 个周期相对较长,且产品产能需要经历爬坡过程,因此占全球市场的份额相对较 低。公司将稳健、有计划地加大对 28nm 及以下工艺制程相关产品的研发投入,并通过 PSOC 的研发,不断提高公司先进制程 FPGA 产品的竞争水平,扩大公司 在 FPGA 领域的市场占有率。目前,公司基于 28nm 工艺制程的 FPGA 产品已多 达数十款,针对各类客户不同规模、不同处理能力的需求提供了更多选择。截至 2021年2月底,公司累计已向229家客户销售基于28nm工艺制程的FPGA产品, 上述客户类型包括通信领域客户、工业控制领域客户及高可靠领域客户,其中已 实现批量供货的客户主要包括国电南瑞科技股份有限公司、客户 A-6、客户 A-1、 客户 A-2、客户 A-7 和客户 B-3 等,填补了国产高端 FPGA 的空白。

  财务状况

  公司预计 2021 年 1-6 月实现营业收入在 105,000 万元至 120,000 万元之间, 较去年同期变动 45.17%至 65.91%;预计 2021 年 1-6 月实现归属于母公司股东的 净利润在 15,000 万元至 17,000 万元之间,较去年同期变动 147.88%至 180.93%。

  结论

  公司每项业务均存在相应的国内外竞争对手,且与行业龙头相比,公司有较大差距。技术含量不够,产品也非朝阳赛道,业绩非常不稳定,未来不看好,公司早在港股上市A股上市后估值溢价会很高,没有关注价值。

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