新股复旦微电787385行业分析

2021-07-23 08:37:30来源:瞄股网作者:小思

  复旦微电申购代码:787385 发行价格:6.23元 申购上限:1.65万股。

  公司简介

  公司是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试,并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等产品线,产品广泛应用于金融社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。公司可比公司为:紫光国微、兆易创新、聚辰股份、国民技术。公司所属证监会行业为计算机、通信和其他电子设备制造业,行业平均市盈率48.05x。

  行业分析

  1、集成电路行业发展概况

  集成电路是把一定数量的常用电子元件,如电阻、电容、晶体管等,以及这些元件之间的连线,通过半导体工艺集成在一起的具有特定功能的电路。

  我国集成电路设计产业虽然起步较晚,但得益于集成电路应用领域的拓展和国内市场需求的不断扩大,人们对智能化、集成化、低能耗的需求不断催生新的电子产品及功能应用,国内集成电路设计企业获得了大量的市场机会。

  且国内集成电路设计企业凭借有利的政策扶持和在地化服务优势,紧贴国内市场、快速响应客户需求、提供系统解决方案;

  品牌认可度及市场影响力不断提升,进而使得整个中国集成电路设计行业呈现出快速成长的态势,在全国集成电路产业链中的比重有了进一步提升。

  根据中国半导体行业协会统计,2020 年中国集成电路设计业销售额达 3,778.4 亿元,同比增长 23.3%。

  根据 Yole Development 给出的数据,2018 年全球集成电路封测市场规模为560 亿美元,比 2017 年增长 5.1%;

  2019 年全球集成电路封测市场规模为 550 亿美元,比 2018 年减少 1.8%。  根据中国半导体行业协会发布的统计数据,2020 年我国集成电路封装测试业的销售规模为 2,509.5 亿元,比 2019 年增长 6.8%。

  2、智能卡芯片整体市场及应用市场概况

  近年来,智能卡由于拓展性、便捷性及安全性较高,被广泛应用于各领域,随着通讯网络升级及 EMV 迁移,智能卡行业将迎来爆发式增长。

  根据沙利文统计,从 2014 年到 2018 年,全球智能卡芯片出货量从 90.19 亿颗增长到 155.89 亿颗,年均复合增长率为 14.66%,市场规模从 28.14 亿美元增长到 32.70 亿美元,年均复合增长率为 3.83%。

  亚太地区的收入比重最大,其中中国、印度、日本、韩国是主要市场

  随着智能卡芯片技术的进步和应用领域的扩展,预计未来智能卡芯片出货量和市场规模将持续增长,到 2023 年将分别达到 279.83 亿颗及 38.60亿美元,2018 年-2023 年的 5 年复合增长率分别为 12.41%及 3.37%。

  经过多年的发展,我国智能卡产业取得了显著的成绩,现在已经成为世界上最大的智能卡市场之一,金融、交通、通信电力社保和身份识别等成为智能卡的主要应用领域。

  据沙利文统计,从 2014 年到 2018 年,中国智能卡芯片出货量从 36.71 亿颗增长到 67.66 亿颗,复合年均增长率为 16.52%,市场规模从 76.91亿元增长到 95.91 亿元;年均复合增长率为 5.67%。

  近年来,中国在政策支持力度加强、资金投入增多,以及工程师红利等因素的带动下,不断积累技术经验和人才储备,智能卡芯片产能逐步增加,智能卡芯片国产化趋势明显。

  预计到 2023年,中国智能卡芯片出货量将达到 139.36 亿颗,市场规模将达到 129.82 亿元,2018 年-2023 年的 5 年复合增长率分别为 15.55%及 6.24%。

  此外,在未来物联网应用中,基于智能卡芯片的安全芯片也将得到大规模应用。在万物互联的应用中,每个物品将需要一个唯一数字身份证。

  随着 5G 技术的推进,特别是车联网等对安全尤为注重的应用推动下,安全芯片将会成为电子设备最重要的模块之一。

  3、非挥发存储器市场概况

  存储芯片在集成电路市场中占据极为重要的地位。

  根据世界半导体贸易统计协会(WSTS)统计,2020 年全球集成电路市场规模为 3,612.26 亿美元,其中:

  存储芯片和逻辑芯片不相上下,分别占据 32.52%和 32.78%的市场份额;模拟芯片和微处理器分别占集成电路市场份额的 15.41%和 19.29%。

  在国内市场,存储芯片一直都是集成电路市场中份额最大的产品类别,特别是在 2018 年存储芯片价格上涨的影响下,存储芯片市场占比进一步提升,2018年国内市场销售额达 5,775.00 亿元,同比增长 34.18%,占全球市场规模的 53.26%以上,2016 年至 2018 年国内存储芯片市场销售额的年均复合增长率达 40.39%。

  存储芯片呈现强周期性,价格波动幅度较大,企业收入状况也随着波动趋势呈剧烈的周期性调整,2019 年,一方面因前期存储芯片厂商扩产及高制程产品比重的增加和良品率的不断提升,存储芯片供给增加;

  另一方面,下游需求增长有所放缓。在供需的双重作用下,2019 年存储芯片市场规模有所收缩,但市场一致认为短期的市场波动并不影响行业的增长大势。

  随着物联网、大数据等新兴领域的快速发展,以及相关国家战略的陆续实施,存储芯片仍具有巨大的市场需求和发展空间。

  4、智能电表市场前景

  从整体市场容量来看,国网智能电表在 2009 年开始集中招标,2014 到 2015年达到招标量高点,随着我国智能电表覆盖率不断提升,该轮智能电表改造的市场需求收窄,在 2017 到 2018 年上半年国网智能电表招标量下降至低点。

  而智能电表的使用寿命一般为 10 年左右,早期投入使用的智能电表近年来陆续进入更换周期。2018 年下半年开始,国网招标量开始出现明显的回升。

  2018 年国网集中招标达 5,408.8 万只,较 2017 年的 3,777.9 万只增长 43.17%;2019 年国网智能电表招标量已达 7,391.2 万只,较 2018 年增长 36.65%,智能电表市场回暖趋势明显。

  2020 年国网智能电表招标量为 5,221.7 万只,较 2019 年有所下降,主要是因为刚刚于 2020 年第二次电能表招标中采用 2020 版新标准,需要一定周期。

  随着我国本轮坚强智能电网建设接近尾声,行业对下一代智能电表的关注度持续升温。

  近年来,行业相关方一直积极探索下一代智能电表的技术、功能,并研讨拟定相关标准、方案。

  2019 年 5 月,中国智能量测产业技术创新战略联盟智能电表工作组青岛会议中,各方对新一代智能电表关键技术进行深入的交流探讨;启动了智能电表系列企业标准(2013 版)修订工作;审查了智能电表技术、功能、型式、安全规范修订稿的内容大纲。

  随着新一代 IR46 标准的实施,我国将大面积开启新一轮的智能电表改造周期。

  财务状况

  2018-2020年,公司营业收入分别为14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元,复合增长率为8.97%;净利润分别为1.28亿元、-1.50亿元、1.60亿元,复合增长率为11.80%。主营业务中,智能卡与安全芯片占比最高,为21.18%。2018-2020年公司毛利率分别为46.62%、39.46%、45.96%。公司业绩大幅波动的原因是2018-2019年国内光调制解调器市场招标有所停滞,而该市场是公司当年SLC NAND Flash存储器的主要目标市场。招标的停滞同时导致市场供求力量对比发生变化,产品价格大幅走低。国内光调制解调器市场2019年下半年才开始恢复招标,而零组件交付较招标时间存在半年左右的时滞,销量与价格的双重下降导致公司SLC NAND Flash存储器业务收入在2019年度大幅下滑。

  结论

  建议一般关注。

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