新股聚石化学787669行业分析

2021-01-13 11:41:27来源:瞄股网作者:小思

  聚石化学今日申购,申购代码:787669,发行价格:36.65元/股,单一账户申购上限5,500股,顶格申购需配市值5.5万元。

  公司简介

  公司的主营业务为阻燃剂、改性塑料粒子及制品的研发、生产和销售。经过多年的创新和积累,已拥有包括无卤阻燃剂化学合成与复配应用技术、阻燃改性塑料制备技术、功能性高分子材料技术等多项核心技术,系国内具备差异化竞争优势的高性能塑料及树脂制造商之一。

  产品具备一定竞争优势。公司的改性塑料产品广泛应用于节日灯饰、电子电器、电线电缆、汽车医疗卫生等领域。在竞争方面,公司不存在同业竞争情况。公司所属证监会行业分类为橡胶和塑料制品业,行业平均市盈率为44.03x。

  行业分析

  行业情况:

  1、改性塑料行业发展概况

  我国凭借完整的产业链,较低的生产成本以及广阔的市场吸引了大量的跨国改性塑料企业来华投资设厂。目前已经在中国设立改性塑料生产基地的国外大企业有杜邦公司、陶氏公司、韩国三星、韩国 LG 等。据中国塑料加工工业协会发布的《中国塑料工业年鉴(2018)》数据显示,我国改性塑料产量由 2009 年的 570 万吨提高到 2017 年的 1,428 万吨,年均复合增长率为 12.16%,远超同期全球和我国塑料行业增速水平。塑料改性化率也从8%增长到 19%。最近两年改性塑料行业发展步伐明显加快,2016 年和 2017 年的同比增速分别达到 20.2%和 18.8%。

  2、材料应用领域

  塑料改性是创造新型材料的重要途径,新型材料技是高新技术的重点领域,是整个塑料工业发展和科技进步的基础。随 着 5G 时代的到来,5G 智能化、车联网等各种新业态均需要投入大量的电子电器产品,将以间接的方式推动改性塑料的使用,改性塑料从上游的助剂行业到下游的制品行业,将迎来重要的发展机遇。

  (1)无卤阻燃剂行业

  中国阻燃剂的消费量大幅增长,但因没有强制性的阻燃标准,人均阻燃剂消费量仍然保持在较低水平,与发达国家相比阻燃剂消费量水平存在较大差距。根据《中国塑料工业年鉴(2018)》统计数据,2017 年中国阻燃剂消费量约为 46万吨,在 2008-2017 年期间,中国阻燃剂消费量年复合增长率约为 7.5%。

  当前,我国阻燃剂行业仍然处于含卤阻燃剂主导的格局,但在环保要求日益提高以及全球阻燃剂无卤化的背景和趋势下,我国无卤阻燃剂的市场份额必将进一步提高。

  (2)节日灯饰行业

  我国圣诞灯饰产品的主要客户为外国企业,属于典型的出口主导型行业。在新颖的产品功能及外观带动下,海外市场对圣诞灯饰的需求显著增长,出口金额总体上呈现增长态势。据《中国轻工业年鉴》数据显示,我国圣诞灯出口金额由 2011 年的 11.70 亿美元增长至 2017 年的 14.30 亿美元,年均复合增长率约为 3.40%(详见下图),带动节日灯饰类塑料原材料的相应增长。

  (3)电子电器行业

  随着全球经济的稳步复苏及中国经济的快速增长,全球及中国家电市场总体运行良好,家电行业销售规模和收入规模稳步增长。据国际知名数据分析公司Statista 统计数据显示,2010-2018 年,全球家用电器市场销售量由 35.14 亿台增长至 39.31 亿台,年均复合增长率为 1.41%;其中大型家用电器销售量由 6.05 亿台增长至 7.22 亿台,年均复合增长率为 2.22%;小型家用电器销售量由 29.08 亿台增长至 32.09 亿台,年均复合增长率约为 1.24%。

  与全球家电市场相比,我国家电市场销售规模增幅较小,总体上呈现微幅增长态势。根据 Statista 公司统计数据显示,2010-2018 年,我国家用电器市场销售量由 8.81 亿台增长至 9.00 亿台,年均复合增长率为 0.27%。

  (4)电线电缆行业

  电线电缆广泛应用于国民经济各个部门,是国民经济和社会正常运转及人民日常生活必不可少的产品。电线电缆业是国民经济中最大的配套产业之一。根据国际市场研究机构 Transparency Market Research 发布的报告称,2018-2026 年全球电线电缆市场年复合增率约为 4.10%,预计到 2026 年全球电线电缆市场需求将达到 2,359 亿美元。根据《中国工业统计年鉴 2017》统计数据,中国电线电缆制造业主营业收入从 2012 年的 11,055.31 亿元增长至 2016 年的12,651.13 亿元,年复合增长率为 3.43%。我国已成为世界上第一大电线电缆生产制造国,预计 2020 年电线电缆收入将达到 15,750 亿元。

  (5)汽车行业

  改性塑料在汽车内部饰件和外部饰件均有涉及。根据国际汽车制造商协会的数据显示,近年来,全球汽车产销规模均保持稳定增长,产销量在 2011 年至 2017 年连续稳定增长,年均复合增长率分别为 3.34% 和 3.42%。其中,2017 年产销量分别为 9,730.25 万辆和 9,566.06 万辆,增长率分别为 2.45%和 1.92%。

  2018 年,我国汽车产销分别完成 2,780.9 万辆和 2,808.1 万辆,同比分别下降 4.16%和 2.76%。未来,随着我国打造世界汽车强国计划的持续推进,汽车产量仍将保持平稳增长,预计 2020 年将达到 3,0001万辆左右,到 2025 年将达到 3,500 万辆左右。

  (6)液晶电视行业

  公司的主要改性塑料产品之一 PS 扩散板,透光率、雾度等光学特性能优异,主要应用于液晶电视背光模组中,为液晶面板提供面光源。因此,全球液晶电视行业的发展将决定公司 PS 扩散板的市场容量和发展前景。根据 AVC《全球 TV 品牌出货月度数据报告》显示,全球电视市场经过 2017年的低迷之后,2018 年迎来了恢复性增长。2018 年全球电视品牌出货 2.25 亿台,同比增长 2.5%。

  从全球各电视品牌厂商出货情况看,韩国三星 2018 年出货量 3,970 万台,排名第一(事实上,三星凭借全产业链的优势及技术实力,TV 出货量已连续多年位居全球第一);韩国 LGE 出货量达到 2,770 万台,排名第二,领先排名第三 TCL990 万台。韩国三星电子及韩国 LGE 在全球 TV 市场的占有率合计达到31%左右。

  综上,虽然自 2015 年以来,全球电视整体市场规模大幅上涨动能不足,但作为四大生活场景(家庭、移动、车载、办公)之一,家庭无疑是人们停留时间最长、最能维系家庭成员关系的一个场景。而电视做为家庭流量入口地位举足轻重,预计未来全球液晶电视出货量仍将保持平稳增长,PS 扩散板作为液晶电视显示的必备零部件之一,整体市场需求将保持同步增长。

  财务状况

  2017-2019年,公司营业收入分别为88042.80万元、106891.33万元、147432.59万元,复合增长率为29.40%;净利润分别为3960.35万元、4520.88万元、12064.84万元,复合增长率为204.64%。主营业务中,PS扩散板占比最高,为24.72%。2017-2019年公司毛利率分别为15.40%、14.91%、20.34%。

  结论

  发行人公司主业改性塑料制品和阻燃剂,市场竞争充分,炒的是周期股概念,资产质量一般,这几年业绩也有一定的增长,在A股市场没有稀缺性,长线下去肯定是路人甲,给予45亿左右合理估值,无风不建议关注。

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