新股三友联众300932行业分析

2021-01-13 11:19:02来源:瞄股网作者:小思

  三友联众今日申购,申购代码:300932,发行价格:24.69元/股,单一账户申购上限8,500股,顶格申购需配市值8.5万元。

  公司简介

  公司的主营业务主要包括:通用功率继电器的研发、生产及销售等。公司的主要产品既包括标准化的通用功率继电器,也为特定客户定制化开发生产非标准产品。公司产品广泛应用于家用电器、智能电表、工业控制、智能家居、通讯设施、汽车制造和新能源应用等领域。公司2019年主要竞争对手有:宏发股份、航天电器、汇港继电器、福特电器、欧姆龙、松下电器等。公司2019年主要客户有:格力电器、美的集团、奥克斯集团、海兴电力、鼎信通讯。公司所属证监会行业分类为电气机械和器材制造业,行业平均市盈率为43.64x。

  行业分析

  行业情况:

  1、继电器行业发展概况

  继电器是重要的基础电子元件,其发展情况很大程度上取决于下游行业市场需求。同时,新能源、人工智能(AI)、智能制造等新兴产业的快速发展,为继电器开辟了新的下游市场。全球继电器销售额呈现整体增长趋势。根据中国电子元件行业协会数据中心的数据,2018 年全球电磁继电器市场规模约为 75.2 亿美元,同比 2017 年增长约 5.5%,因 2019 年全球经济增长动能削弱,不确定因素增加,预计 2019 年度全球电磁继电器市场将小幅增长,市场规模为 76.7 亿美元。

  1959 年,我国第一个专业继电器工厂——国营 792 厂建成投产,标志着我国继电器产业开始起步。经过近 60 年的发展,我国的继电器行业已经成为能够参与国际竞争的成熟产业。近年来,中国继电器市场需求呈持续稳步增长态势,从 2010 年的 138.7 亿元增加到 2018 年的 258.93 亿元,年复合增长率为 8.12%。

  2、行业发展趋势

  (1)应用领域和产品结构发生全面深刻变化,新兴继电器快速发展

  继电器的应用领域由传统应用领域,如家用电器、电力设备等,向宽带设备、汽车、工程自动化控制设备、轮船、新能源等新兴领域转变。继电器产品由低端产品向高端产品转型,如高压直流继电器、高性能工控继电器、低功耗节能继电器、新一代通讯继电器、高频继电器、继电器控制组件等高性能继电器,继电器产业价值链不断向高端延伸。在产品性能方面,向更灵敏(低功耗)、更小体积、更高性能(如高频继电器)等方向发展。

  (2)产业发展从要素驱动、投资驱动更多转向创新驱动

  近年来,我国继电器技术创新进程加快,为继电器产业的发展注入了新的活力。当下创新的核心是系统创新,创新的系统性、集成性是继电器技术发展的重要推动力,包括继电器技术与电子信息技术、数字控制、微电子、软件及网络技术等各种新技术融合、软硬融合,实现继电器多功能化、模块化、组合化、智能化,从而释放继电器更大的价值。

  (3)生产制造向智能化转变

  顺应从“中国制造”向“中国创造”转变的战略要求,继电器产业也在因结构调整和转型升级经历产业阵痛,市场的淘汰机制将重塑继电器行业新生态,企业也将面临更激烈的竞争。同时,“绿色制造”是继电器产业发展的必然趋势。继电器企业的持续发展将建立在创新驱动、集约高效、绿色低碳、智能发展、汇集员工的基础上,以智能制造为主攻方向,实现柔性制造、网络制造、绿色制造和服务制造等。

  3、下游应用市场需求概况

  (1)家电市场的起暖回升和智能化趋势为继电器行业提供了坚实基础

  家电继电器主要是利用电磁铁控制工作电路通断的开关,具有控制系统和被控制系统,在电路中起着自动控制、安全保护、转换电路等作用。继电器广泛应用于各种家用电器中,包括冰箱、空调、洗衣机、电热器、微波炉、音响等。2018年,国内冰箱、空调和洗衣机产量分别达到7,993.20万台、20,486.00 万台和 7,150.70 万台。2019 年,国内冰箱、空调和洗衣机的产量分别达到 7,904.30 万台、21,866.20 万台和 7,433.00 万台。

  从整体销售额来看,中国家电市场总体保持持续增长的势头,销售额由 2010年的 0.89 万亿元增加到 2017 年的 1.51 万亿元。从增速来看,家电行业整体处于增长较缓慢的市场态势,2015 年家电市场销售额因“去库存”增长有所停滞。2018 年,国内家电市场销售额为 1.49 万亿元,仍然维持在较高的销售水平中。2019 年,国内家电行业累计主营业务收入达到 1.6 万亿元。

  家电市场的发展呈现出新趋势,即以对量的需求转变为对质的需求。智能家居已逐渐从概念走向生活实际,智能化家电产品市场占有率不断提升。因此,智能化家电的发展潮流必将带动对继电器的新需求,从而引发继电器行业新一轮的增长。“一带一路”战略的推进,也为我国家电行业开辟了新的市场增长空间。

  (2)电力基础设施升级和智能化改造为继电器行业提供了新的增长点

  近年来随着智能电网的快速发展,作为智能电网的重要“零件”,智能电表的市场渗透率也在逐渐上升。根据 Grand View Research 预测,2025 年全球智能电表市场将达到 2.85 亿台,年复合增长率为 5.90%,而国内智能电表市场将以 5.00%的年复合增长率稳定增长,至 2025 年将达到 1.40 亿台。

  (3)汽车行业的持续增长为继电器行业的发展提供了持久动力

  我国汽车工业发展起步较晚,但随着全球分工体系的确立和汽车制造产业的转移,现已成为全球汽车工业体系的重要组成部分,并逐步由汽车生产大国向汽车产业强国转变。近年来,我国汽车产销量一直保持较快的增长,已成为世界最大的汽车消费市场之一,并且仍具有持续增长的潜力

  由于汽车市场竞争的加剧,整车厂对于成本的控制将会更加严格,国内品牌继电器将逐步向高端市场领域渗透以替代国外品牌,这也能为国内继电器厂商在汽车领域提供更广阔的市场空间。

  (4)新能源等新兴产业的发展为继电器行业提供了广阔的市场前景

  近年来,新能源等新兴领域蓬勃发展,为继电器行业的发展提供了新的历史机遇。2012-2018 年,国内新能源汽车产量经历了爆发式增长,由 2012 年的 1.25万辆增至2018年的125.60万辆,其中,2014年和2015年销量增长率均超过300%。在国家政策推动下,未来新能源汽车市场具有较大增长空间。2019 年,新能源汽车受补贴退坡影响,呈现下降态势。国务院发布的《中国制造 2025》明确提出,到 2020 年中国自主品牌新能源汽车年销售量将突破 200 万台。

  财务状况

  2017年至2019年,公司营业收入分别为8.95亿元、9.43亿元和11.09亿元,营业收入复合增长率为11.32%;2017年至2019年,公司净利润分别为3,851.94万元、7,430.78万元、9,845.44万元,净利润年均复合增长率为59.87%。2017年至2019年,公司主营业务毛利率分别为25.61%、26.87%、27.52%,该期间公司发展情况良好。

  结论

  宏发股份是国内继电器行业第一,三友行业第二,宏发当前市值420亿,三友给与一定的新股溢价,上市初期合理估值在60-80亿。

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