新股芯海科技787595行业分析

2020-09-16 10:34:32来源:瞄股网作者:小思

  芯海科技 787595,发行价格22.82元/股,申购上限6000股,发行市盈率61.14倍,中签缴款日:9月18日。

  新股介绍

  公司是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业,专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。采用Fabless经营模式,其芯片产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。公司前五大客户为深圳市西城微科电子有限公司、深圳市鹏利达电子有限公司、鑫通电子(香港)有限公司、深圳市全智芯科技有限公司和深圳市卓芯微科技有限公司。公司主要竞争对手为美信、Maxlinear、ST和赛普拉斯等。公司所属申万行业分类为电子行业平均市盈率为52.00x。

  行业分析

  行业情况:

  1、全球集成电路设计行业情况

  随着全球电子信息产业的快速发展,除 2015 年市场规模出现小幅萎缩外,全球集成电路设计行业一直呈现持续增长的势头。2018 年全球集成电路设计行业销售额为 1,139 亿美元,相比 2017 年销售额增长了 13.90%。预计 2019 年全球集成电路设计行业销售额为 1,226 亿美元,相比 2018 年销售额增长 7.64%。

  目前,全球集成电路设计市场较为集中。从区域分布来看,美国芯片在设计行业仍处于全球领先地位。2018 年美国集成电路设计行业销售额占全球集成电路设计业的 52.6%,位居全球第一;中国台湾地区 16.5%,位居第二;中国大陆地区的集成电路设计企业,扣除海思半导体、中兴微电子和大唐为自用的 IC 产品之外,直接向市场供应的 IC 产品销售额占产品销售额的 11.3%。

  2、国内集成电路设计行业情况

  从产业规模来看,我国集成电路设计行业始终保持着持续快速发展的态势。2019 年度,我国集成电路设计业实现销售收入 3,064 亿元,同比增长 21.62%。

  从产业结构来看,随着我国集成电路产业的发展,集成电路设计、芯片制造和封装测试三个子行业的格局正在不断变化,我国集成电路产业链结构也在不断优化。我国集成电路设计业占我国集成电路产业链的比重一直保持在 27%以上,并由 2011 年的 27.22%增长至 2019 年的 40.50%,发展速度总体高于行业平均水平,已成为集成电路各细分行业中占比最高的子行业

  我国集成电路设计企业的数量自 2012 年以来逐年增加,并逐步进入到全球市场的主流竞争格局中,截至 2018 年底,我国集成电路设计企业达到 1,698 家。根据 IC Insights 的数据,2017 年我国集成电路设计企业在当年全球前五十大Fabless 企业中占据了 10 个席位,已逐步进入全球市场的主流竞争格局中。

  3、发行人产品主要应用领域现状及发展趋势

  (1)智慧健康市场

  目前公司 ADC、SoC 产品及方案已经在体重体脂秤、智能手表手环、人体成分分析仪、电子体温、红外测温等十几项高精度智能产品上得到广泛应用。根据半导体行业协会统计数据及可能覆盖的产品单价,预计 2021 年,智慧健康上述细分产品出货量为 86.08 亿台/套,可覆盖的芯片市场规模约为 45 亿元。

  (2)压力触控市场

  从存量市场看,经过多年的快速发展,全球智能终端产品出货增速趋缓。2018年全球智能手机出货量为 14.04 亿台,首次低于往年出货量,代表着智能终端行业进入存量换机时代。

  智能家居行业真正开始快速发展,成长为物联网行业最具潜力的细分市场之一。根据 IDC 统计,2018 年中国智能家居市场累计出货近 1.5 亿台,同比增长 36.7%。

  (3)通用微处理器芯片市场

  通用微处理器主要应用包括网络通信、计算机、汽车电子、工业控制等。根据 IC Insight 研究,受益于物联网、汽车电子、工业控制、AI 等应用驱动发展,2018 年 MCU 的市场规模达到 186 亿美元,同比增长 11%;出货量为 306 亿颗,同比增长率为 18%,预测未来五年内 MCU 出货量的复合增长率为 11.1%。

  财务状况

  业绩毛利:2017-2019年,公司营业收入分别为1.64亿元、2.19亿元、2.58亿元,复合增长率为25.43%;净利润分别为1635.85万元、2790.46万元、4189.48万元,复合增长率为60.03%。主营业务中,智慧健康芯片占比最高,为47.38%,2017-2019年公司毛利率分别为68.75%、57.13%、47.38%。

  风险点

  2015-2019年,芯海科技的经营活动产生的现金流量净额分别为253.71万元、1228.74万元、2338.90万元、854.89万元和-233.63万元,与净利润的差距越来越大。除此之外,多年来芯海科技的应收账款亦在不断增长,从2015的2844.28万元增长到2019年1.07亿元,应收账款是芯海科技总资产中比重最大的一项资产,2019年占比达到31.09%,这意味着,在流动性本就不足的情况下,其大量资金还被客户以应收账款的形式占用。

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