新股伟时电子707218行业分析

2020-09-16 10:30:43来源:瞄股网作者:小思

  伟时电子 707218,发行价格10.97元/股,申购上限21000股,发行市盈率22.98倍,中签缴款日:9月18日。

  新股介绍

  公司主要从事背光显示模组、液晶显示模组等产品研发、生产、销售,公司产品主要应用于中高端汽车、手机、平板电脑、数码相机、小型游戏机、工控显示等领域。此外,公司还研发、生产、销售触摸屏、橡胶件、五金件、汽车装饰板等产品。公司前五大客户为夏普集团、日本显示器集团、松下集团、依摩泰集团、佳能集团。公司在车载背光显示模组领域的主要竞争对手为日本美蓓亚、西铁城电子、伟志控股。公司所属申万行业分类为电子行业平均市盈率为50.52x。

  行业分析

  行业情况:

  发行人主要产品为背光显示模组等,下游客户主要为液晶显示器厂商,产品 最终主要用于车载领域,并涵盖手机、平板电脑、工控显示仪、小型游戏机、数 码相机、手表等领域。

  1、车载领域市场前景

  决定公司车载背光显示模组产品市场容量的三个关键因素为:汽车产量、单 车装配液晶显示屏数量、液晶显示屏与背光显示模组的配比关系。全球主要国家汽车(乘用车和商用车)销量从 2010 年 7,495.90 万辆,增长 至 2017 年的 9,680.44 万辆,期间年均复合增长率为 3.72%。

  在节能减排的大背景下,全球新能源汽车产业规模持续扩大,成为汽车产业 主要增长动力。2018 年全球新能源乘用车交付量达到 201.82 万辆,同比增长 64.94%,2019 年交付量达到 220.98 万辆,同比增长 9.49%。

  IHS 预测,2025 年全球自动驾驶汽车的销量 达到 60 万辆,而 2035 年将达到 2,000 万辆,其中美国和中国的销量分别达到 450 万辆和 570 万辆。2018 年上述行业内前 10 家公司全球车载 TFT-LCD 显示器市场份额合计约为 94%。

  根据 IHS Markit 此前预计,2019 年全球车载 TFT-LCD 面板的全球出货量将至 1.78 亿块,同比增长 9.88%;2025 年全球车载 TFT-LCD 面板出货量约 2.5 亿块,2019 年至 2025 年复合增长率约 5.82%。

  受中美贸易争端影响,2019 年全球车载显示器出货量未及预期。美国对中 国汽车和零部件的关税增加,导致汽车显示器市场遭遇了 10 年来的首次衰退, 根据 IHS Markit 估计 2019 年全球车载领域 TFT-LCD 出货量为 1.56 亿块,同比 下滑 3.70%。同时 IHS Markit 下调 2020 年展望,调整后出货量为 1.67 亿片, 预计比 2019 年增长 7.05%。

  2、公司背光显示模组车载市场容量分析及估算

  按照行业现行标准,一块车载液晶显示屏至少需要一块背光显示模组,部分 大尺寸液晶显示屏需要 2 块及以上的背光源,在估算背光显示模组需 求量,假设一块液晶屏需要 1 块背光源。

  3、公司主要产品其他应用市场概况

  目前,除应用于车载领域外,背光显示模组在手机、笔记本电脑、平板电脑、 医用显示仪、工控显示器、智能家居等领域均具有广阔的需求。

  (1)智能手机

  手机是目前中小尺寸液晶显示模组最大的应用领域之一,智能手机市场目前 仍然是 6.5 英寸以下小型背光显示模组的最主要应用市场,对背光显示模组需求 的增长具有重要影响。经过前几年的快速发展,全球智能手机市场短期内已趋于饱和,2019 年全球智能手机出货量同比下滑 2.57%。

  (2)笔记本电脑

  据 Trend Force 统计,2014-2017 年全球笔记本电脑出货量分别为 1.76 亿 部、1.64 亿部、1.60 亿部、1.65 亿部,目前出货量已趋平稳。同时,随着移动 互联网时代的到来新技术不断应用在笔记本电脑零组件行业,例如 LED 背光显示技术、触摸屏技术、背光键盘 技术等。因此,笔记本电脑也在向高端化演进,产品均价波动上行,产品产销量触底回升,整个市场规模呈现出比较稳定的状态。

  (3)平板电脑

  平板电脑是日常办公和娱乐的重要工具,也是中小尺寸液晶显示模组的重要 领域之一。最近几年受需求趋于饱和、产品生命周期长以及可替代性的产品增多 等多因素影响,自 2014 年出货量达到 2.30 亿部后,2015 以来出货量逐年下降。

  财务状况

  业绩毛利:2017-2019年,公司营业收入分别为14.75亿元、15.58亿元、12.3亿元,复合增长率为-8.68%;净利润分别为5214.15万元、13877.16万元、10408.87万元,复合增长率为41.29%。主营业务中,背光显示模组占比最高,为78.77%,2017-2019年公司毛利率分别为25.01%、20.31%、24.1%。2019年度主营业务收入比2018年度减少20.97%,主要受全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的影响,全球汽车产销量出现下滑趋势,一定程度上影响发行人下游对车载背光显示模组的需求,另外发行人部分客户的部分订单到期也导致发行人主营业务收入下降。

  风险点

  夏普集团在2016-2018年稳居该公司第一大客户,贡献营收达到四成左右。在2016-2018年伟时电子对夏普集团销售收入分别约为5.41亿元、6.89亿元、6.07亿元,占营业收入总额的比例分别为43.46%、46.73%、39%。

  背光显示模组的毛利率却呈现逐年走低态势,2016-2018年的毛利率分别为25.08%、25.01%、20.31%。证监会在反馈意见中要求伟时电子结合产品具体构成、售价和成本等,说明背光显示模组2018年毛利率明显下降的原因。

快速索引: