福莱转债783865投资价值分析

2020-05-27 07:52:35来源:瞄股网作者:小思

  福莱转债今日申购,申购代码:783865,原股东配售码:764865。评级AA,规模14.5亿。最新转股价值99.85元,预估上市价在116元上下,建议申购。

  发行条款

  1.债券评级:AA,无担保,福建泉州民营企业(评级尚可)

  2.发行规模:6亿(规模较小)

  3.票面利率:0.4%,0.6%,1%,1.5%,1.8%,10%(含2%),共15.3%(利率一般)

  4.股价下调:30~15~85%(中规中矩)

  5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)

  6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)

  7.有无网下:无

  8.当前转股价值:约102.25

  9.网上申购代码:754678

  10.配售代码:753678,每股配1.329元面值转债

  11.中签率:单账户顶格申购约中0.05签

  12.价格:约114(以当前市场情绪和转股价值预估)

  基本面:光伏玻璃龙头,疫情压制海外需求但影响或有限

  福莱特是光伏玻璃龙头。产品覆盖光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃等,其中光伏玻璃是核心产品。公司19年及20Q1业绩增速较快,得益于光伏玻璃量价齐升,同时家具玻璃和工程玻璃产销相对稳定。公司海外业务占比29%(19年),疫情或影响海外装机需求,不过仍有看点:1、公司仍在产能扩张期。根据华泰建材组20年4月20日报告《主业量价齐升,规模优势显著》的测算,预计2200t/d新增产能在20-21年投产,或能以量补价,21年需求或有回补;2、龙头成本优势。随凤阳新产线投产后,光伏玻璃的单平成本或降低到16元,行业竞争优势有望进一步增强。

  正股估值偏低,股价弹性较好,机构关注度不高

  福莱特正股股价13.55元,PE TTM为32.1x,低于自身历史低位。若以南玻A(27.3x)、隆基股份(17.9x)、华工科技(51.8x)等公司对比,该股估值适中;和Wind一致预期19-21年复合净利润增速41.7%相比,当前估值较低。股性方面,福莱特近1月换手率44.7%,股价弹性充足。关注度方面,截至20Q1,基金持股0.34%、陆股通持股1.42%,关注度一般。正股触发剂包括国内新能源建设和海外需求重启

  信用分析:质押风险不高,关注海外需求影响和环保处理问题

  公司股权结构较为集中,实际控制人阮洪良等合计持有57.1%(截至20Q1)。

  当前股权质押比例为6.46%,质押风险较低。信用方面,主要关注:1、海外需求及贸易政策可能对该业务产生影响;2、光伏生产过程的污染处理。光伏产业对污染控制有较高要求,但总体看,公司处理工艺成熟,生产过程中环保处置风险基本可控。

  申购建议

  可以申购。从当前的情况看,即便转债市场未来进一步调整,火炬转债破发的概率也比较低。

  1.公司业绩不错。这点从今年一季度经营情况就能看出来,营收6.05亿元,同比增长30.29%,扣非归母净利润6777万元,同比增长3.98%。与其他公司一季度动辄下滑30%相比,火炬电子可谓“一枝独秀”。

  2.据公司透露,公司参股的云汉芯城未来有望在科创板或创业板上市,不失为公司股价爆发的一个看点。

  3.今天是泰晶转债的最后交易日和最后转股日。作为一代妖债,泰晶转债的表现大家有目共睹,虽有炒作的成分,但也有市场看好的因素。与泰晶转债同属被动电子元件行业的火炬转债,未来的表现也值得期待。

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