新股昊海生科787366行业分析

2019-10-21 08:20:13来源:瞄股网作者:小思

  昊海生科(688366)今日进行申购,申购代码787366,申购价格89.23,单一帐户申购上限4500股,申购数量500股整数倍,中签缴款日为10月23日。

  公司简介

  昊海生物科技是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业,公司策略性地专注于医用生物材料市场中快速增长的治疗领域,包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血,目前产品主要包括人工晶状体系列、医用透明质酸/玻璃酸钠系列、医用几丁糖系列、医用胶原蛋白海绵系列,外用重组人表皮生长因子系列。其中,根据人工晶状体的销售数量以及全国白内障手术实施例数推算,2017年公司在中国人工晶状体市场的份额达到30%左右。此外,公司在外科、眼科、骨科等细分领域也长期处于领先地位。根据广州标点医药信息股份有限公司2018年发布的研究报告,昊海生物科技旗下手术防粘连剂、眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂于2017年市场份额分别达到49.05%、45.93%、36.21%。

  行业分析

  上游:上游主要是原材料,原材料生产商、人工晶状体生产商;

  下游:下游是人工晶状体经销商。

  行业情况:

  1、生物医用材料行业发展概况及未来趋势

  生物医用材料在临床应用中主要用作医疗器械,并已成为整个医疗器械产业的重要基础,也有部分生物医用材料在医用产品监管体系中按药品进行管理。

  (1)国际生物医用材料产业发展概况

  生物医用材料的研究和产业化对社会和经济的重大作用正日益受到各国政府、产业界和科学界的高度重视,其研究与开发被许多国家列入高技术关键新材料发展计划,并迅速成为国际高技术制高点之一。近年来,高技术生物材料及制品产业已经形成并正在蓬勃发展,2016 年全球生物医用材料市场规模已达 1,709亿美元,预计 2020 年市场规模将突破 3,000 亿美元。未来随着医疗器械行业的迅速发展,生物医用材料产业也面临巨大的发展机遇。

  (2)我国生物医用材料产业发展状况

  受到国家政策支持、人口老龄化、人均可支配收入提升和行业技术创新等因素驱动,国内生物医用材料未来将继续保持高速发展,预计 2020 年我国生物医用材料市场规模将达到 4,000 亿元,2016 年至 2020年年均复合增长率达 23.31%。

  (3)我国生物医用材料产业未来发展趋势

  目前,我国生物医用材料产业仍处于起步阶段,产业发展模式以资源消耗和廉价劳动力等物质要素驱动型为主,产品技术结构以低端产品为主,高端生物医用材料市场国产产品占有率不足 30%。

  2、公司主要产品应用领域的发展概况及未来趋势

  (1)人工晶状体市场发展概况

  随着我国防盲治盲工作的积极开展和眼科服务能力的提高,我国白内障手术实施例数保持持续增长趋势。根据中国防盲治盲网数据统计,中国实施白内障手术数量由 2012 年 140 万例增加至 2017 年 305 万例,2012 年至 2017 年年均复合增长率达 16.85%。

  (2)眼科粘弹剂市场概况

  随着国内眼科手术治疗覆盖率的不断增加,眼科粘弹剂产品的需求逐年提升,我国眼科粘弹剂市场规模也将保持稳健的增长态势,由 2014 年的 11.03 亿元增长至 2018 年的 15.37 亿元,2014 年至 2018 年年均复合增长率为 8.65%。根据南方医药经济研究所及标点医药预测,预计 2023 年我国眼科粘弹剂市场规模将达到 27.01 亿元,2018 年至 2023 年年均复合增长率达 11.94%。

  (3)医疗美容服务市场概况

  随着中国经济发展,人均可支配收入快速增加,日益提高的购买力和个人求美意识为中国医疗美容未来市场增长了提供了支撑。根据中商产业研究院预测,中国医疗美容市场规模 2020 年将达到 2,656 亿元,2017 年至 2022 年年均复合增长率达 39.39%。相比于手术类医疗美容,以注射类医疗美容为代表的非手术类医疗美容复原时间较快、价格及风险相对较低,市场接受度及复购率更高,预计未来在医疗美容产业中占比也将逐步提升。

  (4)外用重组人表皮生长因子市场概况

  2014 年至 2018 年我国外用重组人表皮生长因子市场规模呈稳定发展态势,由 2014 年的 3.65 亿元增长至 2018 年的 6.13 亿元,2014 年至 2018 年年均复合增长率为 13.84%。

  (5)骨科关节腔粘弹补充剂市场概况

  受药品及器械耗材“两票制”和医院全面实行“零加成”等政策影响,近两年骨科关节腔粘弹补充剂的集中招标价格呈下行趋势,导致我国骨科关节腔粘弹补充剂市场规模增长放缓。2018 年我国骨科关节腔粘弹补充剂市场规模由 2014 年的18.41 亿元增长至 19.79 亿元,2014 年至2018 年年均复合增长率为 1.82%。

  (6)手术防粘连产品市场概况

  根据《2018 中国卫生和计划生育统计年鉴》数据统计,我国住院病人手术人次逐年增长,2017 年我国医疗机构住院病人手术人次达 5,595.71 万人次。我国手术量的不断增加带动手术防粘连产品市场的持续扩张,我国防粘连剂市场规模由 2014 年的 17.87 亿元增长至 2018 年的 25.69 亿元,2014 年至 2018 年年均复合增长率达 9.50%,表现出良好的成长性。其中,医用几丁糖市场规模由 2014年的 7.75 亿元增长至 2018 年的 9.26 亿元,2014 年至 2018年年均复合增长率为6.37%;透明质酸钠市场规模由 2014 年的 6.54 亿元增长至 2018 年的10.26 亿元,2014 年至 2018 年年均复合增长率达 11.92%。

  财务状况

  16-19年半年度,公司营收依次录得8.61亿、13.54亿、15.58亿和7.85亿,17、18年分别同比增长57.27%和15.06%。扣非净利润依次录得2.94亿、3.49亿、3.76亿和1.84亿,17、18年分别同比增长18.92%和7.63%。近几年毛利率在78%左右。

  费用方面。销售费用18年4.95亿,同比增长19.56%;管理费用2.40亿,同比增长24.52%;财务费用-0.62亿,同比减少25.09。

  ROE方面。16-18年依次录得10.96%、12.20%和12.17%。趋势主要受周转率拉动。

  资产方面。18年应收账款、应收票据合计3.85亿,同比增长15.55%;存货1.98亿,同比增长12.99%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.41亿,同比增长5.57%。

  公司现金流还可以。

  截止2019年6月末,公司账面货币资金15.33亿,短期借款0.25亿,长期借款0.16亿。

  估值和目标价格

  参考行业估值水平,给予公司2020年28~35倍PE估值。国内最具代表性的眼科可比公司包括欧普康视,2020年估值52倍;生物材料公司包括正海生物、凯利泰以及景峰医药平均估值32倍;与公司拥有伤口管理竞品的双鹭药业2020年估值24倍,5家可比公司2020年平均PE为33倍,给予公司2020年28倍~35倍估值,对应目标价80.92元~101.16元。

  投资风险

  研发进展或不及预期;新产品市场推广或低于预期;耗材集中采购导致大幅降价;白内障手术CSR增速不及预期的风险;整形美容产品医疗事故风险。

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