新股昊海生科787366申购价值分析

2019-10-21 08:17:47来源:瞄股网作者:小思

  喜欢申购打新的股民注意了,10月21日又有一只新股上市申购了,昊海生科正式在上交所科创板上市申购,申购代码为787366

  主营业务

  公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业,致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产,为市场提供创新医疗产品,逐步实现相关医药产品的进口替代,成为有关生物医用材料领域的领军企业。

  依据产品治疗领域及主要临床应用,公司的主要产品可分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块。

  前五大客户:2016年度、2017 年度、2018 年度及 2019 年 1-6 月,公司眼科板块主要客户均位于中国大陆,前五名客户销售收入合计分别为 3,547.61 万元、20,543.75 万元、20,879.53万元和 10,893.80 万元,占当年眼科收入比重分别为 29.29%、37.33%、31.03%和31.54%。

  投资要点

  深耕生物医用材料12年,稳健成长为行业龙头。公司是一家高科技生物医药材料企业,其主营业务涉及眼科、骨科、普外科等多个领域,多个产品现已在相对应领域建立起龙头地位,竞争优势突出。2012~2018年,公司通过外延并购+自主研发成长为行业领军者,2018年公司实现收入15.5亿元,6年CAGR为31.2%,高于行业平均增速的17.0%,净利润4.1亿元,CAGR为24.0%。受国家政策支持、人口老龄化、消费能力升级和行业技术创新等因素驱动,公司未来有望加速增长。

  整合眼科优质资源,一跃成为全产业链大当家。目前我国眼科疾病患者群体庞大,其中白内障发病率仍在持续提高,而手术渗透率相对发达国家不足1/6,内地青少年近视发病率已超过50%,而角膜塑形镜治疗率仍不及香港的1/4,二者皆有较大的发展空间。2016~2017年间公司通过高效率收购人工晶体研发、销售、服务相关企业,快速成长为行业龙头。2018年公司人工晶体销量约110万片,市场份额超过30%,产品极其丰富约24个型号,终端价格跨度大可深度覆盖广大患者需求,其中中端及中高端产品销量增速超过20%。2017公司年通过收购海外视光材料生产商Contamac掌握眼科产品上游资源,借助进口技术弯道超车,有望在角膜接触镜领域快速实现进口替代。此外,公司眼科粘弹剂市场份额约46%,一家独大。

  骨科、防粘连以及整形与创面产品占据行业举足轻重的地位。目前公司的骨科关节腔粘弹补充剂市场占有率保持第一,约36.0%,已实现进口替代,且市场份额仍在稳步提升。防粘连产品中透明质酸钠凝胶和医用几丁糖的市场份额分别为21.6%和27.4%,合计为49.1%,同为市场第一。rh-EGF市场份额约20%,2018年销售额增速为36.2%,远高于行业平均水平,市场份额正在稳步扩大。

  盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.4亿、5.1亿和6.4亿元。公司预计发行1780万股,发行后总股本为17784.5万股,2019-2021年对应发行后EPS分别为2.45、2.89元和3.63元,给予公司2020年28倍~35倍估值,对应目标价80.92元~101.16元。

  财务状况

  业绩情况:2016年-2018年底,公司的营业总收入分别为86,121.22万元、135,444.74万元、155,845.26万元,2016-2018年的年均复合增长率为34.52%,归母净利润分别为30,505.11万元、37,241.40万元、41,454.04万元,2016-2018年的年均复合增长率为16.57%。

  盈利能力:2016年-2018年底,公司的销售净利率分别为83.56%、78.68%、78.54%,2016-2018的均值为80.26%;总资产净利率分别为8.26%、9.06%、9.34%,2016-2018年的均值为8.89%。

  现金流:2016-2018年底,经营活动现金流量净额分别为26,261.09万元、35,126.27万元、39,128.72万元。

  结论

  公司基本面尚可,行业赛道也还行,业绩增速也不错,但港股昊海生物目前PE仅15倍,PB仅1.5倍,A股科创板上市后必然大幅高估,基本没有投资价值。

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