核能转债783985申购价值分析

2019-04-15 11:27:33来源:瞄股网作者:小思

  中国核电可转债4月15日(周一)打新申购,代码783985,沪市转债,若持有正股,可进行配售(每2000股可配一手转债)。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为78.00亿元,网下申购日为2019年4月12日,网上申购及原股东配售日为2019年4月15日,网上申购代码为“783985”,缴款日为4月17日。公司原有股东按每股配售0.501元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“764985”,大股东承诺配售金额为54.00亿元,对应比例为69.23%。网下发行申购上限为10亿元,网上发行申购上限为100万元,主承销商中信证券和中金公司最大包销比例为30%,最大包销额为23.40亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.20%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.32元/股,转股期限为2019年10月19日至2025年4月14日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值105%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于田湾核电站扩建工程5、6号机组项目,福清核电厂5、6号机组以及补充流动资金。

  基本面

  正股基本面较好,估值合理。近年来业绩稳健,营收增速保持稳定,现金流充裕,毛利率较高,受增值税退税档影响,净利润增速有所下滑。18年业绩快报显示,营收同比增长10.41%,净利润同比增长1.43-5.83%。

  公司主营电项目、清洁能源项目、输配电项目以及核电运行安全技术研究及相关技术服务咨询,行业龙头,国资委控股,是我国唯一掌握核燃料、核电站设计及建造、核燃料处理的全产业链央企集团。公司投入商业运行的核电机组共18台,容量达到 1546.6万千瓦,占全国核电总装机容量的约42%

  核电行业集中度、门槛极高,目前国内仅有中国核电、中广核电力和国家电投等三家企业参与国内核电站的运营管理,护城河效应显著。核电作为清洁能源,无污染,不排放温室气体,相对火电更环保,未来发展空间广阔。随着核电审批重启官宣,公司有望显著受益。

  投资申购建议

  预计核能转债上市首日价格在114~116元之间。核能转债当前的平价水平为100.16元。可参照的平价可比标的为光大转债,其平价为100.97元,当前转股溢价率为13.25%,可参照的规模可比标的是国君转债,当前转股溢价率为15.58%。考虑到核能转债评级高,规模佳,条款设计中规中矩,配置价值较高。预计上市首日的转股溢价率在14%~16%左右,则对应的上市价格在114~116元区间。

  预计配售比例在75%左右。中核集团直接持有中国核电70.40%的股份,为公司控股股东,中国核电的实际控制人为国务院国资委。中核集团将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额54亿元,占总发行规模的69.23%。在此基础上,我们预计配售比例在75%左右,那么留给市场的申购规模约为19.50亿元。

  预计中签率在0.028%-0.031%。核能转债总申购金额为78亿元,假设配售比例为75%,那么可供投资者申购的金额为19.50亿元,若网上申购户数为100万,网下参与户数为7,000~8,000户,平均单户申购金额按上限的75%打新,则中签率在0.028%-0.031%之间。

  考虑到核能转债重要条款中规中矩,债项评级高,发行规模佳,转债平价略高于面值,正股为核电运营龙头,股东背景雄厚,市场前景较好。转债是较为优质的打新标的,配置价值较高,建议投资者积极参与打新抢筹。

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