创维转债070810申购价值一览

2019-04-15 11:19:52来源:瞄股网作者:小思

  创维转债(127013)对应正股创维数字(000810)转股价格:11.56,信用评级:AA,申购代码:070810,申购时间:4月15日(周一)。

  条款分析:条款一般,债底保护性尚可,平价带来一定申购安全垫

  条款方面,创维转债的票面利率分别为0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为113元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.89%;债项评级为AA级,以上清所6年期AA中短期票据到期收益率5.28%(2019/4/10)作为贴现率估算,债底价值为87.38元,保护性尚可。下修条款为[10/20,90%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[最后两年,30,70%,面值+当期应计利息]。正股当前股价11.44元,对应转债平价98.96元,综合看,该券有一定的申购安全垫。

  正股基本面分析

  创维数字股份有限公司主营业务为数字电视智能终端及软件系统与平台的研发、制造、销售及运营与服务,主要面向运营商(国内广电、国内三大通信、全球海外Pay-TV及AndroidTV生态等)以及国内B2C与海外B2B2C的零售市场

  公司在数字智能终端方面有较为完整的产品、系统和平台服务。主要数字智能网络盒子终端包括:DVB有线高清双向、互动、4K超高清、智能、OTT,IPTV、IPTV+OTT,互联网OTT、智能融合型,数字卫星、数字地面等;主要智能网络包括:智能网关、ONU、EPON、GPON、CableModem、WiFi路由、CATV光机、EOC、SmartHome等产品。智能制造方面,公司旗下液晶器件公司从事中小尺寸显示模组(含OLED模组)、LED灯条、光学膜片的研发、生产、销售业务及移动通信手机SMT及整机制造业务等,目前合作中的品牌客户主要有三星、OPPO、京东方BOE、LG、闻泰、传音、中诺等。

  国内数字智能盒子行业龙头企业。公司是国内较早从事数字电视智能盒子终端研究、开发、设计、制造以及销售的国家高新技术企业。在国内广电运营商市场占有率、国内OTT智能终端市场销量、国内有线4K机顶盒销量、国内三大通信运营商IPTV+OTT销量、中国企业出口海外销量等领域遥遥领先。公司推行研发、生产、营销的国际化战略,机顶盒产品行销全球。

  4K产业快速发展或为公司带来新的业绩增长点。2018年8月国家广电总局发布了《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》,中央电视台4K超高清频道正式开播,体现出4K产业正在驶入快车道。4K产业链中,4K终端的发展领先于其他环节。我国有线电视行业4K超高清机顶盒市场空间将快速释放。创维数字作为机顶盒龙头,或将享受政策红利。

  2018年公司营业收入为77.63亿元,同比增长7.02%。其中机顶盒收入57.52亿元,占比74.10%;创维液晶器件业务收入8.47亿元,占比10.91%;网络接入设备收入4.63亿元,占比5.96%;智能电视及一体机收入1.91亿元,占比2.46%;运营、技术服务收入1.88亿元,占比2.42%,同比增加79.2%,公司先后布局客厅场景、入户场景、社会场景,超高清产业的发展,将催生更多的运营业务机会;汽车电子收入1.82亿元,占比2.34%。

  销售毛利率有所提高。公司18年销售毛利率有所增加。2018年,公司销售毛利率为16.59%,较2017年上升2个百分点,与行业毛利率的差值有望缩小。

  营收增速放缓,净利润有所回升。2018年公司营业收入为77.63亿元,同比增长7.02%。净利润方面,公司在2017年由于上游关键原材料存储芯片全球供应紧缺及外汇汇率变动等原因引起净利润较大降幅。2017年公司净利润为0.95亿元,同比下降81.97%。2018年表现有所回暖,公司实现净利润3.16亿元,同比增长231.95%。

  财务费用有所增加,偿债保障能力一般。2016年的财务费用为-6,724万元,2017年增至4,206万元,2018年又降至3,217万元,较上年下降23.51%,主要系汇率变化产生汇兑收益所致。流动比率方面,除2014年外,公司近年均低于2,偿债保障能力一般。

  大股东认购情况

  (1)公司大股东路演中表明认购计划19.23%

  申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000元)

  (1)假设原始股东配售率在55%-70%,网上折算顶格申购人数在100万-120万之间。单账户顶格申购创维转债(127013)预计中0.3-0.5签,单账户需要准备1000元。

  (2)极小概率出现单账户多签的情况,申购时合理选择申购数量,避免出现所有流动资金被锁死的情况出现,申购后缴款不足还会被计算违约1次,影响未来新股和转债申购。

  (3)单账户多签会加大收益,但是也会加大出现不利情况的亏损。

  上市定位与申购价值分析

  创维正股当前股价11.4元,对应转债平价98.96元,可参考相近规模、相同评级的个券骆驼(平价98.14元,平价溢价率13.9%)和钧达(99.54,8.9%)等。我们认为:1、该券题材较为稀缺(智能硬件、物联网等),与广电平台联系紧密,机构关注度较高,预计定位不会低于同规模、同评级的老券;2、正股成长性不俗,有一定竞争力,如果定位合理将有不错的配置价值,但市场可能很难给予“捡便宜货”的机会;3、正股股价弹性不小,尤其是近期涨幅较高,有一定的波动风险。我们预计其上市首日平价溢价率在12~14%左右,对应价格在110~112元区间,建议一级市场积极申购。

  特别风险提示:

  (1)创维转债(申购代码070810)网上网下,网上单账户满额申购预期中0.3-0.5签,单账户需1000元。

  (2)对于申购选择,风险控制应放在第一的位置。对申购收益影响最大的因素——正股,在申购到上市期间的股价变化,是所有影响因素中最不可预测和控制的因素,单支转债最终的收益具有相当的运气成分,一定要根据自己的投资策略,风险收益预期,资金状况,理性作出申购选择。

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