创维转债070810申购价值如何?

2019-04-15 11:17:36来源:瞄股网作者:小思

  4月15日创维转债发行10.4亿元,创维转债(申购代码070810)对应正股创维数字(000810)主营数字电视智能终端及软件系统与平台。根据目前的数据,申购创维转债(申购代码070810)出现中签亏损的概率30%,预期转债可抵御正股下跌8%左右保持不亏,谨慎申购。

  公司简介

  创维数字股份有限公司(以下简称“创维数字”)是专注于为全球用户提供全面系统的家庭娱乐解决方案与服务的国家级高新技术企业,致力于带给每个家庭新的娱乐生活方式。公司2014年深圳A股上市(股票代码:000810.SZ),基于在线化、数据化、网络化,企业一直致力于围绕“平台+内容+终端+应用”的生态体系进行布局、变革、创新。

  业绩预告

  2019-04-08预告2019年一季报预增(归属于上市公司股东的净利润盈利10,000万元–13,000万元,比上年同期增长51.56%–97.03%)。

  行业状况

  公司主营业务为数字电视智能终端及软件系统与平台的研究、开发、生产、销售、运营与服务。基于“终端、平台、内容、服务”的模式并积极转型,公司在数字智能终端方面有较为完整的产品系列及运营布局,主要数字网络机顶盒包括DVB有线、数字卫星、数字地面、IPTV、互联网OTT、直播卫星、DVB+OTT、智能互联融合等;主要宽带网络接入设备包括智能网关、EPON、GPON、CableModem、C-Docsis等产品。智能网络机顶盒实施数字电视的信号处理,通过内置的高速数字信号处理芯片及多层级的应用软件系统等,实现数字信号的高清转换;同时,集音频、视频、网络、娱乐、媒体存储、智慧生活、数字监控等多功能的应用、娱乐化、平台化为一体。随着智能盒子融合了宽带网络接入、无线覆盖、4K、VR、3D等功能,已经成为家庭智能网关的多媒体智能处理中心及智慧家庭与娱乐的重要入口。在此基础上,公司积极拓展新的运营与服务市场,包括与广电运营商拓展增值服务运营、基于自主OTT云平台的运营与服务、智能家居以及O2O管家上门服务等。

  同时,公司已涉足汽车智能、液晶模组等其他业务领域。其中,汽车智能业务板块致力于为客户提供智能中控系统、智能导航系统、智能后视镜等智能驾驶辅助产品。公司将借助此次可转换公司债券发行进一步扩大该类产品产能,实现产业横向延伸,优化内部产品结构,提升整体盈利水平。

  根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)的划分标准,公司的相关业务分别属于“应用电视设备及其他广播电视设备制造(C3939)”、“汽车零部件行业(C3660)”和“计算机、通信和其他电子设备制造业(C39)”。

  (一)机顶盒行业

  我国机顶盒的发展已经经历了接近15年的历史,市场保持平稳增长的态势。从2012年的3,581.3万台增长到2016年的4,612.47万台。其中,数字机顶盒占据主导地位。

  (二)汽车电子行业

  近十余年来,我国汽车行业取得了高速发展。2001-2015年,我国汽车销量年复合增长率高达18.23%,汽车产量占全球产量的比例由2001年的5.88%迅速增至2012年的35.75%。自2009年成为世界汽车第一产销大国后,我国已连续七年蝉联世界第一。2016年我国汽车产销量分别为2,811.9万辆和2,802.8万辆,创历史新高,较上年同期分别增长14.5%和13.7%。

  (三)液晶显示行业

  中国大陆从上世纪80年代开始进入液晶显示领域,并紧跟液晶显示先进技术的发展。目前,中国大陆已经成为全球LCD制造大国。中国政府高度重视液晶产业的发展,扶持与鼓励液晶显示产品的规模化经营。中国产业调研网发布的《2015-2020年中国面板市场深度调查分析及发展趋势研究报告》显示,随着中国8代线TFT-LCD液晶板厂陆续投产,中国液晶面板全球市占率继2013年站上13%之后,2014年提升至17%,2015年突破22%。2016年国内LCD供应端市场份额已超过日本,市占率已达23%。

  创维转债打新分析与投资建议

  下修条款触发相对容易触发,债底保护一般

  创维转债的下修条款相对容易触发,赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2019年4月10日)6年期AA企业债估值5.42%计算,到期按113元赎回,创维转债的纯债价值约为86.70元,面值对应的YTM为2.89%,债底保护一般。若所有转债按照转股价11.56元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为90.38%)的摊薄幅度为8.38%。

  静态看,预计首日上市价格为110-114元

  截至4月10日收盘,创维转债对应平价100.35元,评级为AA。创维数字是机顶盒龙头,但该产业成长性有限,2019年3月工信部印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》后公司关注度明显提高。我们预计创维转债的价格中枢略高于老券小康转债(余额8.81亿元,平价100.17元对应价格110.61元)接近。静态看,预计目前平价下创维转债上市首日获得的转股溢价率在10%-14%区间内,价格为110-114元。

  预计中签率0.020%-0.023%,一级参与,二级关注

  根据最新数据,创维数字的控股股东为深圳创维-RGB电子有限公司,持股比例达到54.42%,前十大股东共持有股份73.15%。深圳创维-RGB电子有限公司承诺认购金额不低于2亿元(占比19.23%)。考虑到当前打新收益仍然可观,预计股东配售意愿不低,创维转债留给市场的规模约为6.76亿元(65%)。

  创维转债同时设置网下和网上发行。以同评级、规模类似的鼎胜转债作为参照(网上约114万户,网下有效户数4108,网下参与比例约为上限的50.32%,上限10亿元),预计在政策加持之下创维转债的参与热度较高。假设其网上申购户数为115万,网下有效参与4400至5400户,网上按打满计算,网下按上限的80%参与(上限5亿元),中签率约为0.020%-0.023%。

  当前AA评级转债打新仍有不错收益,值得参与。而对于有着政策催化、投资者预期较高的创维数字而言,其当前交易活跃、波动较大,业绩是否能够落地还有待观察。因此,投资者可以紧密追踪高清视频产业发展的情况,对于创维转债和创维数字的二级机会保持关注。

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