百合转债754313投资价值分析 预计单签收于为70元

2018-11-08 10:52:27来源:瞄股网作者:小思

  11月7日百合转债发行,发行规模为5.1亿,采用网上发行模式,信用等级AA-,由于没有网下申购中签率预计较高,预测中签率0.3~1%,按照今天两支转债数据预测中签率为0.5%。

  对应正股基本面及估值情况

  梦百合主营业务为记忆棉等床上用品,有一定竞争力。公司近年受原材料上涨影响,增收不增利,但从三季度报表看随着原材料进入下行区间,公司净利润恢复增长。梦百合目前PE39倍、PB2.9倍,估值较高。

  单账户中签预测及资金安排

  因正股股东配售情况不稳定,转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。

  大股东认购意向:大股东积极认购。

  本次转债发行5.1亿,从路演情况看,大股东将不会全额认购。近期市场大跌转债申购人数大幅减少,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签3-5签,单账户需要准备3000-5000元流动资金,多账户申购注意资金安排。

  投资建议

  预计百合转债上市首日定价区间为103~105元。按照2018年11月5日收盘价计算,百合转债对应平价为100.16元。目前同等平价附近的转债转股溢价率均超过10%,考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值,2018年前三季度扣非后归母净利润同比增长11.53%,我们预计百合转债上市首日的转股溢价率区间为【3%,5%】,当前价格对应相对估值为103~105元。绝对估值下,理论价格为103~105元。综合考虑,我们预计百合转债上市首日的定价区间为103~105元。

  可参与申购,二级市场适当配置。公司主要从事记忆棉床垫、枕头及其他家居制品的生产和销售,产品包括记忆棉床垫、记忆棉枕等。公司销售模式以内销和外销相结合的方式进行,其中外销业务下,以ODM销售模式和经销模式为主;内销业务下,通过和大型卖场及酒店、旗舰店合作,拓展国内市场。从行业来看,记忆绵床垫在中国仍处于起步期,渗透率仅为3%-5%,对标美国记忆绵床垫15%的渗透率,中国记忆绵市场潜力巨大,而公司作为中国记忆绵行业龙头企业,未来享有较大市场空间。考虑到当前转债平价略高于面值,正股股价和转股价格均处于较低水平,建议可参与一级市场申购,二级市场适当配置。

  预期收益

  当前正股和可转债估值如下:


  影响百合转债上市定位因素如下。

  有利因素:

  1. 当前转股价值较高。

  2. 正股近期业绩逐渐回升。

  不利因素:

  1. 转债评级较低。

  2. 没有安排网下申购,预期中签率较高。

  3. 大股东可能不会全额认购。

  综合来看,如果百合转债上市时梦百合股价不变,预期合理定位在 107 元附近,即每中一签盈利 70 元。

  因此,建议谨慎申购。

  风险提示:在可转债上市前,如果正股下跌幅度超过10%,可转债上市有跌破面值的风险。


快速索引: