百合转债754313正股分析

2018-11-08 10:45:15来源:瞄股网作者:小思

  11月8日百合转债发行5.10亿元,百合转债(754313)对应正股梦百合(603313)主营记忆棉床垫及家居用品。那么百合转债如何呢?

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年,即自2018年11月8日至2024年11月7日。

  票面利率:第一年为0.5%,第二年为0.7%,第三年为1.0%,第四年为1.5%,第五年为2.0%,第六年为3.0%。

  债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次可转换公司债券票面面值的110% (含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 19.03 元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  信用评级:主体AA-,债项AA-。

  担保事项:不提供担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 2.51%,税后年化收益率为 2.33%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 75.64 元。

  转股股本稀释率:11.17%。

  正股基本面分析

  公司简介:

  国内记忆绵行业龙头。公司主要从事记忆棉床垫、枕头及其他家居制品的生产和销售,产品包括记忆棉床垫、记忆棉枕等。公司销售模式以内销和外销相结合的方式进行。其中外销业务下,公司以ODM销售模式和经销模式为主;内销业务下,成立全资子公司上海梦百合,同时结合天猫mlily旗舰店、天猫梦百合旗舰店等,联手索菲亚、居然之家、红星美凯龙等大型卖场及酒店,多渠道拓展国内市场。经过多年发展,“MLILY”、“梦百合”品牌已经被评为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”、“江苏省著名商标”。公司经过多年国际市场的拓展,拥有较为稳定的客户群体,自主品牌在欧美等地受到广泛好评。2018年前三季度,公司实现营业收入21.04亿元,同比上升26.84%,归母净利润为1.10亿元,同比下降23.84%,毛利率为30.10%。

  公司经营分析:

  专注于记忆棉行业,前五大客户收入合计占比41%。2017年公司营业收入中74.95%来自于记忆棉行业,其中,记忆绵床垫收入占比为55.93%,记忆绵枕收入占比为19.02%,其他收入占比为25.05%。借力高毛利率的记忆绵床垫,公司家居用品全业务毛利率达29.43%。2017年记忆绵床垫收入占比较2015年下降4.17个百分点,记忆绵枕收入占比下降9.71个百分点,其它产品收入占比上升13.88个百分点。公司从传统睡眠向智能睡眠领域转型,推出Mlily梦百合智能床垫、智能电动床、智能止鼾枕等新产品。

  公司渠道多点布局,外贸内销双管齐下。2015~2017年,公司外贸金额从12.01亿元增长至19.12亿元,平均年复合增长率为26.15%;内销金额从1.74亿元增长至4.20亿元,平均年复合增长率为55.30%;2017年内销毛利率为42.94%,远高于外贸毛利率26.47%。外销方面,经过多年国际市场拓展,拥有较为稳定的客户群体,并为Walmart、Costco等知名企业提供ODM产品;内销方面,市场规模迅速扩大,客户关系较为稳定。此外,公司携手国内家居行业两大品牌居然之家和索菲亚,共同打造国内首个“零压战略联盟”。

  公司加大研发力度,打造新的增长点。2017年,公司研发投入合计0.80亿元,同比增长51.44%;研发人员数量占总人数的比例为11.47%,同比增加8.51个百分点。公司是经江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局和江苏省地税局联合认定的高新技术企业,拥有授权专利70项,境内发明专利11项,“可生物降解的慢回弹记忆绵”、“可降解式聚氨酯与乳胶复合床垫”、“三层婴儿保健枕”等7产品被江苏省科技厅评定为高新技术产品。

  行业竞争格局分析:

  中国记忆绵市场潜力巨大。中国床垫市场起步于20世纪90年代,2002 年至2016年市场规模从6.76亿美元增至81.8亿美元,年均复合增长率为19.5%,增速远高于欧美发达国家。记忆绵床垫在中国仍处于起步期,渗透率仅为3%-5%,对标美国记忆绵床垫15%的渗透率,中国记忆绵市场潜力巨大,公司系中国记忆绵行业龙头企业,增长潜力巨大。

  公司持续推进智能睡眠战略布局。在消费升级、个性化需求凸显及居民观念逐渐转变的背景下,传统睡眠产业增长缓慢,智能睡眠成为全新的消费增长点。为紧跟市场发展的步伐,2017年,公司先后推出Mlily梦百合智能床垫、智能电动床、智能止鼾枕,借助智能科技,引领智能睡眠变革,进一步提升公司核心竞争力,带来新的利润增长点。

  利益披露:

  (1)考虑到申购有一定安全边际,三季报业绩好转趋势明显,星空君计划通过申购完成面值附近的配置,若超出,计划根据超中的金额卖出等金额其他转债。

  (2)梦百合具有高成长预期,正股近期波动加大,成交较为活跃。预期转债将有较好的正股替代需求,若可接受面值附近配置计划,可考虑通过申购拿足面值附近的配置。

  (3)对于申购绝对安全要求较高的朋友,仍要注意,若申购到上市期间正股大跌,转债仍会出现申购亏损,且转债评级较低,全部网上申购容易出现上市首日定位偏低的情况,可谨慎作出申购选择。

  大股东认购情况

  (1)公司大股东路演中没有表明计划认购比例,大概率部分认购。

  申购单账户中签预测及资金安排(单账户3000元-6000元)

  (1)假设原始股东配售率在30%-50%,网上折算顶格申购人数在6万-9万之间。单账户顶格申购百合转债(754313)中2.8-5.9签,单账户需要准备3000-6000元。

  (2)大概率出现单账户多签的情况,申购时一定要考虑自己账户流动资金安排,合理选择申购数量,避免出现所有流动资金被锁死的情况出现,申购后缴款不足还会被计算违约1次,影响未来新股和转债申购。

  (3)单账户多签会加大收益,但是也会加大出现不利情况的亏损。

  结论

  根据目前的数据,申购百合转债(754313)出现中签亏损的概率25%,预期转债可抵御正股下跌9%左右保持不亏,考虑到申购有一定安全边际,短期业绩好转趋势明显,建议参与申购。

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