顾家转债754816投资价值如何?预计中签率为0.70%

2018-09-12 11:12:15来源:瞄股网作者:小思

  好消息,今日顾家转债可以申购了,其债券代码为113518,申购代码为754816,那么顾家转债好不好,大家一起了解一下吧。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为10.97亿元,网上申购及原股东配售日为2018年9月12日,网上申购代码为“754816”,缴款日为9月14日。公司原有股东按每股配售2.56元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“753816”,大股东顾家集团有限公司承诺出资不低于5.20亿元参与优先配售。网上发行申购上限为100万元,主承销商中信建投最大包销比例为30%,最大包销额为3.29亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为52.38元/股,转股期限为2019年3月18日至2024年9月11日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部用于投资年产80万标准套软体家具项目(一期)。

  点评

  东西南北中产能布局稳步推进,护航渠道下沉。1)产能端:本次可转债募投项目(王江泾年产80万套软体项目)预计2021年底前达纲,目前一期主体工程已施工完成,预计达纲后实现产能60万标准套软体/年,实现收入28.80亿元。同时,公司华中(黄冈)基地年产60万套软体及400万方定制家居项目预计2018年9月开工2019年底投产,东南西北中的产能布局稳步推进。2)渠道端:截止2018上半年,公司新布局城市84个,优化城市47个,拥有门店近4000家(+约480家)。其中加盟店约3800家(占比约95%)。分品类看,休闲沙发门店1700余家;布艺沙发门店600-700家;功能沙发门店近400家,定制家具门店100余家,床类门店超1000家,渠道开店超预期。可转债募投项目将与江东项目(97万套/年)和湖北黄冈项目(60万套/年)共同构建东西南北中产能布局,护航渠道下沉。

  内外销双轮驱动,原材料价格回落利好盈利能力回升。内销:2018H1,公司实现内销主营收入25.33亿元,同比增长32.85%;外销:2018H1,实现外销主营收入13.45亿元,同比增长30.27%。国内市场/国外市场毛利率分别为41.22%(+0.41pct.)/22.85%(-7.22pct.),内销高毛利彰显品牌优势;海外客户分散、外销竞争加剧等导致公司国外毛利率下滑明显,我们认为TDI等原材料价格回落将进一步提升公司内销业务盈利水平。

  多品类、多品牌战略初现成效,打造软体大家居。2018H1,公司功能沙发增长约50%,配套产品营收6.23亿元,增长33%,新的收入增长点逐步显现。同时,公司先后收购Natuzzi(意大利第一沙发品牌)合资公司51%股权,班尔奇家具(国内定制家居企业)60%股权、居然之家(国内著名家居卖场经营商)1.65%股权、Rolf Benz(德国顶级软体家居品牌)99.92%股权、和Nick Scali(澳洲客餐厅家具首选品牌)13.63%的股权,其中,班尔奇和Rolf Benz已实现控制权转移,Natuzzi国内门店扩张有望提速。

  预计中签率为0.70%,有破发风险,参与需谨慎

  根据最新数据,顾家家居的前两大股东为顾家集团有限公司和TB Home Limited,两者是一致行动人,合计持有股份75.54%。顾家集团有限公司承诺出资不低于 5.20亿元(占发行规模比例47.4%)参与配售,考虑其他股东的配售意愿,预计留给市场的规模在4.40亿元左右(占发行规模比例40%)。顾家家居的基本面有一定看点,但近期权益市场再度走弱,消费品种普遍回调,顾家发行时平价较低,打新情绪较低是大概率事件。预计网上参与户数为7万户,按照90万元(上限100万元)参与计算,中签率约为0.70%。

  顾家上市有一定破发风险,打新投资者需谨慎参与。考虑到公司较好的基本面,若上市前股价有所反弹,对打新者而言也存在着一定获利机会。投资者对顾家正股的认可度不错,2018Q2基金持有股权比例达到30.23%,但近期公司股价低迷可能意味着部分资金退场,转债二级投资者可选择适当低点进行投资


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