顾家转债754816值得申购吗?

2018-09-12 11:04:46来源:瞄股网作者:小思

  9月12日顾家转债(754816)将要发行10.97亿元,发行规模适中。截止今日对应正股顾家家居(603816)转股价值92.02,溢价率8.67%,出现了正溢价,从目前的申购数据来看,并不是理想范围,存在较大的破发风险。

  可转债重要发行条款

  (1)发行期限:6年

  (2)票面利率:0.4,0.6,1.0,1.5,1.8,2.0 (合计7.3%)

  (3)信用评级:AA

  (4)向下修正条款:15/30 80%

  (5)到期赎回价:110元(含当期利息)

  (6)强赎条款触发条件:转股期 15/30 130%

  (7)回售条款触发条件:最后2个计息年度,30/30 80%。或者募集资金用途发生改变。(回售条款优于存量转债)

  顾家家居专业从事沙发、软床、床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售运营。目前,顾家家居产品远销世界120余个国家和地区,在国内外拥有近4,000家品牌专卖店,为全球家庭提供高品质的产品和服务。公司产品包括沙发、软床、餐椅、床垫等,其中沙发是公司的主要产品。

  近年来,通过消化吸收国外先进软体家具设计技术和加工工艺,并在充分发挥原材料资源及劳动力成本优势的基础上,我国软体家具产业发展迅速。根据CSIL的统计,我国软体家具年产值已由2007年的106.25亿美元增长至2016年的318.54亿美元,年均复合增长率达12.97%。我国是全球最大的软体家具生产国,产值约占全球的45.94%。

  目前,我国不仅是全球最大的软体家具生产国,而且已成为全球最大的软体家具出口国。根据CSIL的统计,我国软体家具出口额由2007年的46.39亿美元增长至2016年的120.48亿美元,年均复合增长率达11.19%。2016年,国内软体家具出口额占国内软体家具产值的37.82%,约占全球软体家具出口总额的48.74%。2016年,美国、英国、日本、韩国、澳大利亚是我国软体家具的前5大出口国。

  在中美贸易战加码之际,好坏参半。第一个是美国增加关税的风险会影响公司出口成本,其次,如果人民币升值也将提升公司产品价格,从而削弱竞争力。当然贬值可以对冲一部分风险。此外房地产调控风险也是一个看点。

  申购价值分析

  预计顾家转债的上市价格在[94, 96]区间,中枢95元。本次顾家转债属于小盘转债,发行额度为近11亿元,初始平价为91.66元,低于面值。从规模和企业性质来考虑,二级市场中新凤转债、曙光转债颇具参考价值。新凤转债,发行规模为21.53亿元,2018年5月16日上市价格为99.52元,转股溢价率为9.79%,9月7日转股溢价率为9.29%。曙光转债,发行规模为11.2亿元,2018年8月23日上市价格为106.36元,转股溢价率为5.5%。因此,预计顾家转债上市转股溢价率在[3%, 5%]区间,因此预计上市价格在[94, 96]区间,中枢95元,即使以小盘转债转股溢价率中枢14%来看,其预计上市价格才将达到104元,但在平价远低于面值的情况下,难以达到高估值的状态。

  原股东承诺配售50%。在原股东优先配售方面,最新情况显示,顾家家居的股权较为集中,前十大股东合计持股为85.06%,前三大股东合计持股为79.83%,第一大股东持股为49.10%,此次转债对股权的稀释率不高,为4.90%,平价偏低。

  预期配售收益率为负,谨慎参与抢权配售。如果通过抢权配售的方式,根据顾家转债预计的上市价格在[94,96]元测算,则其预期配售收益率在[-0.32%, -0.21%],预期配售收益率为负,对应的正股盈亏平衡价格在[48.11,48.16]元,而9月7日收盘价为48.01元,不具备安全垫,应当谨慎参与配售。

快速索引: