新股：天奥电子002935申购价值分析

　　喜欢申购打新的股民注意了，今日又有一只新股上市申购了，天奥电子正式在深交所上市申购，申购代码为002935。

　　主营业务

　　公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。时间频率产品包括频率系列产品和时间同步系列产品两类：其中频率系列产品通过产生和处理频率信号，生成电子设备和系统所需的各种频率信号;时间同步系列产品通过接收、产生、保持和传递标准时间频率信号，为各应用系统提供统一的时间和频率信号。

　　北斗卫星应用产品基于北斗卫星导航系统，融合通信、互联网等行业技术，用于满足客户在授时、定位和应急预警通信方面的需求。

　　行业信息、竞争格局

　　独立自主的时间频率体系关乎国家安全和核心利益。世界主要发达国家都非常重视时间频率体系建设，美俄均建有独立完备的国家时间频率体系。目前，我国正在建设和完善以卫星导航系统授时为主导，以无线、网络等授时手段相辅助的国家时间频率体系，时频体系的建设包含守时、授时、用时、计量校准与监测等内容。这对时频核心器部件以及时间同步板卡、模块、设备和系统的需求巨大，将会带动整个时间频率行业的快速发展。

　　我国电子信息制造业一直保持着持续快速发展，电子信息产业销售收入由2010年的7.8万亿元增长到2016年的17万亿元，复合年增长率为13.87%。根据信息科技产业的2020年中长期产业规划，我国将实现初步进入信息产业科技先进国家行列，我国未来的电子信息制造业将保持持续快速发展趋势，时间频率产业的发展也会随着整个电子信息制造业的整体发展获得提升。

　　我国时间频率行业的主要产品的竞争格局及市场化程度如下：

　　原子钟：世界上只有少数国家能批量生产原子钟。铯原子钟主要由国外的Symmetricom公司和OSA公司生产，实行出口管制;铷钟是目前批量生产最大和应用最广泛的原子钟产品，能批量生产铷钟的国家包括美国、瑞士、俄罗斯和中国，市场竞争充分。随着国内制造商对铷钟的产业化发展，国内军民用领域的铷钟产品逐步由天奥电子、航天203所等生产的产品所替代。CPT钟是未来最具批量生产和应用前景的产品，国际上目前具备批量生产能力的主要为Symmetricom公司。

　　晶体器件：目前，我国中高端晶体器件对国外的产品依赖较大。由于我国政府对国防科技领域的国产化推进工作的大力支持，天奥电子、航天203所、晨晶电子、海创电子等国内制造商的产品在军品市场已逐渐实现国产化替代;民品市场的竞争较激烈和充分，产品的供需受国际市场的影响较大。

　　频率组件及设备：目前，我国高性能的频率组件及设备与国外差距较小。以原子钟、高稳晶振等高精度频率源为核心的频率标准设备使用中需周期校准，具备原子钟、高稳晶振研制生产能力的单位可以较好的服务客户，在市场竞争中具备一定的优势。另外，高性能的频率组件及设备大多根据系统应用需要，对频率进行规划和分配，再进行定制生产，产品一旦经用户认可，供需双方将会建立起长期合作关系，产品供货相对稳定。

　　时间同步产品：随着北斗授时技术在国家层面的支持和应用，我国时间同步产品有了较快的发展，在国防科技领域和国民经济重要领域均取得了广泛的应用，拥有自主知识产权的产品将逐步替代关键领域的进口产品。在军品业务领域，天奥电子拥有时间同步设备、板卡及模块的生产和系统组网能力，是军用时间同步产品的主要供应商。在民品业务领域，中元股份、国电南瑞科技股份有限公司等的产品广泛应用于电力系统，是电力系统时间同步产品的重要供应商。

　　随着北斗卫星导航系统2012年底正式提供服务，北斗应用正处于快速发展时期。据中国卫星导航定位协会《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2017 年度)》统计，2017年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势，产业总体产值达到2,550亿元，较2016年增长20.40%，其中包括与卫星导航技术直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备等在内的产业核心产值达到902亿元，北斗对产业核心产值的贡献率已达80%。

　　按照《国家卫星导航产业中长期发展规划》，我国卫星导航产业规模在2020 年将超过4,000亿元，与2014年1,343亿元的产业规模相比年复合增长率达到19.95%。2016～2020年将是我国北斗相关产业呈现爆发式增长形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期，我国未来的北斗卫星应用市场有着巨大的发展空间。

　　公司的北斗应急预警通信终端及系统主要与采用普通通信手段进行应急预警的产品竞争，主要竞争对手有深圳华云通达通信技术有限公司、北京双顺达信息技术有限公司;公司的北斗卫星手表产品主要与知名的电波表、GPS手表企业竞争，主要竞争对手有卡西欧公司、西铁城公司、精工公司、松拓公司、佳明公司等。

　　财务状况

　　业绩情况：2015年-2018年3月31日，公司的营业总收入为70,323.71万元、76,130.71万元、82,012.21万元、32,342.33万元，2015-2017年的年均复合增长率为7.99%;归母净利润为8,395.10万元、8,379.12万元、9,251.60万元、2,718.00万元，2015-2017年的年均复合增长率为4.98%。

　　毛利率分析：2015年-2018年3月31日，公司的综合毛利率为32.17%、31.53%、31.58%、30.68%。

　　结论

　　作为一家高科技行业公司，公司研发投入并不高，事实上原子钟这类产品的技术门槛很低，公司也不需要多大的研发。公司护城河完全建立在大股东的背景之下，依靠北斗系统必须国产化才有一定的盈利能力。报告期营收、净利润数据增速非常一般，未来成长性堪忧(北斗系统本身没有太大的优势，民用化性价比太低，军队的话天花板很低)。不建议关注。