曙光转债754019正股分析

2018-08-06 10:56:18来源:瞄股网作者:小思

  好消息,今日曙光转债可以申购了,其股票代码为113517,申购代码为754019,那么曙光转债好不好,大家一起了解一下吧。

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债存续期限为 6 年,即 2018 年 8 月 6 日至2024 年 8 月 6 日。

  票面利率:第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。

  债券到期赎回:本次发行的可转债到期后 5 个交易日内,发行人将按债券面值的 108%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转债。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 51.28 元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本可转债存续期间,当公司股票在任意三十个连续交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格 80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  信用评级:债券信用等级为 AA,发行主体长期信用等级为 AA。

  担保事项:本次发行的可转债未提供担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 2.14%,税后年化收益率为 1.97%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 82.61元。

  转股股本稀释率:3.4%。

  公司基本面

  公司主要从事研究、开发、生产制造高端计算机、存储,提供软件开发、系统集成与 IT 服务。公司是中科院在信息技术领域的重要产业化平台,持续受益中科院在先进信息技术的研发成果。

  公司业绩保持稳定增长,17年营收和净利润分别为62.94亿和3.09亿,同比分别增长44.36%和37.7%,其中高性能计算机收入营收占比为80.4%,同比增长50.64%。17年毛利率为17.41%,较16年下降3.45个百分点,主要是由于高端计算机市场销售价格竞争激烈叠加部分原材料价格有所上升。

  利益披露:

  (1)虽然曙光转债正股成交活跃,市场关注度高,但考虑到转债发行规模偏大,转债上市首日很难获得合理估值(转债市场目前整体较为小众,缺乏活跃资金),存量转债中有风险收益比更佳的选择,星空君计划放弃申购,上市后等待机会配置。

  (2)中科曙光具有高成长预期,但正股估值较高,预期转债将有较好的正股替代需求,若可接受面值附近配置计划,也可考虑通过申购拿足面值附近的配置。

  大股东认购情况

  (1)公司路演中明确表示大股东因政策限时不参与认购。

  (2)公司董监高将全额认购本次发行可转债,整体持股占比较小。

  正股分析

  背靠中科院的高性能计算领域绝对龙头,业绩高速增长。中科曙光是在科技部、工信部、中国科学院大力推动下,以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业,2006年成立,实控人为中国科学院计算技术研究所,背靠中科院享受国内最先进计算资源支持,拥有先天技术优势。公司主营高性能计算机、通用服务器及存储产品,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2017年公司实现营业收入62.94亿元,同比增长44.26%,其中高性能计算机业务增长50.65%,软件开发系统集成及技术服务收入增长26.32%,存储产品增长19.25%。归母净利润3.08亿元,同比增长38.71%。2018年一季度维持高增速,实现营收14.69亿元,同比增长78.91%,归母净利润2281万元,同比增长20.33%。

  围绕高性能计算机开发全系列产品,布局最为全面。中科曙光围绕高性能计算机具有丰富的高科技产品种类,主要包括:服务器产品、高性能计算机、存储产品、安全产品、基础设施、云计算产品、工作站及深度学习相关产品。具体来看,公司在硅立方架构高性能计算机、100Gbps高速互联网络技术、6D-Torus高速网络技术、TC4600E-LP液冷刀片服务器、M-Pro架构刀片服务器、XSystem深度学习系统、高性能计算云管理和运维平台等领域形成了一系列软硬件产品,均已达到国内领先水平。“2016年全国高性能计算学术年会”上发布的中国高性能计算机TOP100排行榜单,中科曙光、联想以34套系统并列第一。

  向上游延伸,从芯片到服务器,为HPC提供有力支撑。对于我国通用信息化技术领域,中央处理器等核心部件严重依赖进口,“缺芯之痛”延续多年,制约着“中国智造”的进程。为此,公司加大了对芯片领域的布局,并取得一定进展。2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”,2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。

  此外,随着云应用的日益成熟,巨大的产品需求促进服务市场保持快速发展,公司服务器产品包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器及龙腾服务器。2017年全球首发采用Multi-Host技术的Infiniband刀片服务器,是以高性能计算HPC、虚拟化、云计算等企业业务为主要应用目标的业界领先服务器产品,广泛应用于教育与科研、石油化工金融机构、气象信息、互联网数据中心等关键业务的核心应用场景。

  联合多方资源以共运营模式推动发展。公司依托先天资源优势,与各个领域龙头合作加快推进公司发展,包括:(1)携手国际领先的云计算管理软件提供商VMware成立中科睿光,提供云计算产品;(2)与领军存储厂商 Promise合作开拓存储业务;(3)与中科院各研究所合作提高研发水平及盈利能力;(4)与中安消合作打造智慧城市生态圈;(5)与各地政府合作建立研发中心。

  全国范围的云数据网络为人工智能提供海量数据。公司在原有业务基础上发展人工智能有两大优势:第一,人工智能的深度学习算法需要强大的计算资源和硬件设备,对服务器要求很高。中科曙光处于全球高性能计算领域的第一阵营,在HPC的基础上开展深度学习应用方面具有先发优势。第二,人工智能“训练”过程需要海量的数据集,公司已在全国30多个城市部署了城市云计算大数据中心,全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设。

  申购建议

  原股东配售方面,中科曙光为国有企业,第一大股东为北京中科算源资产管理有限公司 (21.32%),实际控制人为中科院,考虑到为防止股权稀释导致国有资产流失,预计大股东将参与配售。网上发行时,每个账户申购上限是100万元,额度不高。考虑到曙光转债上市后初始价格预计较优,破发风险不大,建议投资者可适当参与打新。

  如果通过抢权配售,假设曙光转债上市定价在105-109元之间,按每股配售1.741元转债的比例,则买入中科曙光正股可以接受的盈亏平衡比例在0.17%-0.31%之间,区间较小,谨慎抢权。


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