新股地素时尚732587投资价值分析

　　根据监管层安排， 地素时尚将于6月12日进行新股申购，其发行价格为每股27.52元，股票代码：603587，申购代码：732587。

　　个股剖析

　　通过多品牌的战略及差异化定位，公司的品牌覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场，公司已经形成“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE” 、“d’zzit”和“RAZZLE”四个自有品牌，其中三大自有核心品牌仍为定位于 18-45 岁这一服装消费能力最强的女性消费群体的女装品牌，形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。

　　随着新的服装消费理念及消费行为的逐渐形成以及女性消费者更高的美观、时尚潮流等要求，中高端品牌女装具有较大的市场发展空间。2011 年-2015 年，我国女装市场的零售额年复合增长率为 7.39%，而中高端女装的市场销售规模年均复合增长率达到 8.70%，

　　由于中高端品牌女装的市场定位，公司的销售终端主要位于中高端的商业物业中，公司与北京 SKP(原名新光天地)、久光、王府井、伊势丹、银泰等高端百货及新鸿基、恒隆、华润、万达等在内的商业地产集团建立了合作关系。

　　我国中高端女装市场竞争较为激烈，市场集中度较低，其中中高端女装市场的主要品牌包括雅莹E.P、玛丝菲尔Marisfrolg、地素DAZZLE、宝姿Ports、摩安珂MO&Co.、阿玛施 AMASS、玖姿 JZ、朗姿 LANCY、歌力思 ELLASSAY、卓雅 JORYA 等。2017 年度，来自于地素时尚女装品牌的营业收入占公司主营业务收入的比重达 99.74%，其中 Dazzle 作为公司目前的主打品牌，其营业收入占比为 58.10%，按品牌年度零售额计，公司主要品牌“DAZZLE”的市场占有率位居 2015 年度我国中高端女装市场第三名。

　　财务状况

　　业绩情况：报告期内，公司的营业总收入分别为185,187.47万元、181,550.14万元、194,590.84万元 ，年均复合增长率为2.51%，2018年一季度的营业总收入为51,397.74万元;归母净利润为50,322.95万元、52,233.88万元、48,006.37万元，年均复合增长率为-2.33%，2018年的归母净利为14,717.29万元。

　　毛利率分析：报告期内，公司的综合毛利率分比为74.54%、75.06%、74.84% ，高于同行业可比上市公司的平均毛利率。

　　小结

　　2011 年度至 2016 年度，根据中国服装协会发布的服装行业百强企业名单，公司连续六年入选行业百强企业(按利润总额及销售利润率排名)，其中，2013 年度位居销售利润率排行榜的第 4 名及利润总额排行榜第 26 名，2014 年度位居销售利润率排行榜的第 2 名及利润总额排行榜第 20 名，2015 年度位居销售利润率排行榜的第 3 名及利润总额排行榜第 19 名，2016 年度位居销售利润率排行榜的第 2 名及利润总额排行榜第 15名。公司“DAZZLE”品牌于 2013 年获得中国服装协会“杰克•第九届中国服装品牌年度大奖”中的“潜力大奖”荣誉，2015 年获得中国服装协会颁发的“2015 中国服装大奖”之“最佳风格女装品牌”奖。2017 年获得“2017 上海民企 100 强”(第 89 名)的荣誉称号。