敖东转债070623投资价值分析

2018-03-13 09:25:15来源:瞄股网作者:小思

  今日吉林敖东启动可转债发行,规模为24.13亿,申购代码为070623,喜欢打新的朋友今日就可以进行申购了哟,那么敖东转债投资价值怎么样呢?

  条款分析

  本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.2%,0.4%,0.6%, 0.8%, 1.6%,2.0%),到期回售价为105元(含最后一期利息)。评级为AA+,按照6年AA+信用债估值YTM5.57%计算,纯债价值为78.05元,YTM为1.40%,债底保护略低。发行6个月后进入转股期,初始转股价21.12元,公告日前一日收盘价为21.09元,初始平价99.86元。条款方面,30/30+70%的下修条款相对严格,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款偏中性。可转债的潜在稀释比率相对较低,稀释比率约为9.83%。

  公司简介

  吉林敖东药业集团股份有限公司的前身是1957年成立的国营延边敦化鹿场,于1981年建立敖东制药厂,1993年3月经省体改委批准改制为吉林敖东药业集团股份有限公司,1996年10月28日在深交所挂牌上市。目前,公司共控股7家从事现代中药、生物化学药和植物化学药的专业制药子公司,4家医药销售子公司,5家医药配套子公司,2家高端保健品公司,1家公路建设收费公司,1家敖东国际(香港)实业有限公司。公司目前是广发证券股份有限公司【一家在深圳证券交易所及香港联合交易所主板挂牌交易上市公司(股票代码:000776.SZ,1776.HK)】的第一大股东、还参股吉林亚泰(集团)股份有限公司【一家在上海证券交易所挂牌交易上市公司(股票代码:600881.SH)】、通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司、珠海广发信德敖东基金管理有限公司,拥有种植、养殖基地,建立了“公司+标准化基地+特许农户”的产业链经营模式,逐步发展成为“资源共享、管理科学、持续发展”的集医药产业、金融产业为一体的控股型集团上市公司。

  业绩快报

  1月15日,吉林敖东发布2017年业绩快报,见下:


  营业收入增长率为和归属于上市公司股东净利润增长率,分别比3季度加快2.89和加快5.36个百分点。

  营业总收入本报告期较上年同期增长 10.02%,主要系本期医药 产品营业收入增长所致;归属于上市公司股东的净利润本报告期较上 年同期增长 12.22%,主要系包括对广发证券在内的对外投资收益增 加所致。

  申购中签对冲保护考虑

  (1)和长证转债一样对冲品种准备选择证券A(150171),每中签1万元敖东转债,计划配置1万的证券A(150171)

  (2)考虑到吉林敖东(000623)跟证券公司指数关联度较高,目前证券A(150171)隐含证券公司指数的看跌期权,但目前因距离下折较远(证券指数需跌31.74%触发下折),证券A交易价格并未显现看跌期权的价值,且分级A的稳定收益特征使得证券A下跌空间有限。

  (3)根据过往经验,一般分级A在距离跌20%下折的情况下,看跌期权价值会被市场认可,也就是说,证券公司指数出现下跌10%以上的情况下,证券A(150171)将很可能出现与证券指数背离的走势。

  (4)预期吉林敖东下跌20%以上,中签转债资金有出现上市亏损情况,而此时证券A(150171)的盈利很大可能能弥补损失。

  (5)因是不完全匹配对冲,有可能出现证券公司指数大涨,而吉林敖东大跌对对冲方案最不利的情况。

  定价分析

  敖东转债转股价为21.12元/股,正股二级市场收盘价为21.45元,溢价率为-1.54%,处于略微折价状态,转股价值为101.56。从最近上市的可转债表现情况来看,3月5号上市的大族转债,目前溢价率为6.76%,参考与敖东转债同行业的国君转债,目前溢价率为19.83%。假如不考虑等待上市期间正股的股价的波动,以溢价率15%的中枢为标准简单计算下,敖东转债上市后的价格大概在116元左右较为合理。

  综上,敖东转债正股估值较低,下跌有底,参股的广发证券股权二级市场价值弹性较大,上涨有空间,且目前转债为折价,转股价较低,上市溢价可期,建议可积极参与申购。

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