长证转债070783行业分析 中签率是多少

2018-03-12 09:43:59来源:瞄股网作者:小思

  今日长江证券发行了规模为50亿的可转债,看好其后市表现的股民了现在就可以进行申购了哟,而作为一个股民,想要风险也是要考虑了,那么长证转债究竟怎么样呢?

  申购价值分析:预计中签率0.1833%,上市价格较优,建议积极申购

  原股东配售方面,前十大股东合计持股51.17%,其中第一大股东持股12.72%,配售意愿较强,假设其他股东有50%参与配售,则剩余可供申购规模约22亿元。

  申购资金量方面,对于网下环节,考虑到长证转债上市价格定位较优,且评级高,预计网下机构投资者申购意愿较强。参考国君转债的申购情况,假设此次申购户数2000户,每户中性3亿申购(上限5亿,下限1亿),则申购资金量约6000亿元。而对于网上环节,参考近期发行的玲珑、艾华申购情况,预计约6000亿元申购资金,则总申购资金12000亿元,对应中签率0.1833%。打新收益率可观,建议积极申购。

  如果通过抢权配售,假设长证转债上市定价在109-113元之间,则买入长江证券正股可以接受的盈亏平衡比例在1.09%-1.58%之间,风险较低,可积极抢权。

  行业分析

  证券行业为资本密集型行业,因而资本规模对公司的市场地位、盈利能力、抗风险能力和竞争力均有较大影响。在目前的行业监管体系下,净资本规模直接决定了证券公司的业务范围及公司规模。

  公司行业地位较高,但与资本规模前十的公司仍有较大差距。2016年,长江证券的净资产与净资本为250.39亿元和255.42亿元,分别在行业中位于第16及第15名。截至2017年上半年,公司净资产与净资本分别为245.38亿元和231.76亿元,分别位列18名和13名。此外,公司的营收、利润、各业务净收入等业绩指标大部分处于行业中的15~26名。

  长江证券的战略是以经纪业务为基础,以投行为引领,以资管和投资为两翼,打造“大投行、大经纪、大资管、大投资”产品链、服务链和价值链。

  证券及期货经纪业务方面,2017年前三季度,公司代理买卖证券业务净收入(母公司)为11.61亿元,占公司母公司营业收入的比重为35.47%,代理买卖证券交易量为90424.78亿元,市场份额排名第20位。公司普通账户资产10万元以上的客户达35.78万户,托管总市值达6,512.26亿元。公司信用账户资产10万以上的客户达3.47万户,托管总市值达459.49亿元。期货业务方面,前三季度公司期货交易金额25632.10亿元,营业收入20891.66亿元,净利润7707.43万元。为了应对近年来互联网金融发展速带来的冲击,公司引入互联网专业人才,2017年4月公司发布iVatarGo互联网金融平台,为客户提供更精准的财富管理服务,提升客户粘性,拓展线上渠道,报告期内累计引流客户数量超过26 万户。

  投行业务方面,2017年前三季度,公司完成股票主承销项目8个,实际股票承销业务收入0.89亿元,主承销金额33.58亿元;债券主承销项目43个,实际主承销金额357.10亿元。推荐挂牌新三板企业55家,排名第11位;完成新三板融资57次,融资金额30.16亿元,融资金额排名行业第9位。2016年8月,公司公告启动长江证券国际金融集团(原长江香港)在香港分拆上市,目前已获得证监会批准,未来在香港联交所上市进程的推进将加速公司国际业务的布局。

  资管业务方面,2005年,公司作为首批集合资产管理业务的试点,发行了长江证券超越理财1号集合资产管理计划,目前已累计发行175只集合理财产品。截至2017年9月30日,公司资产管理业务净值规模已达1462.35亿元,资产管理业务实现净收入4.5亿元。

  投资业务方面,公司投资业务主要包括以公司自有资金进行的证券自营业务、直接投资、柜台交易等业务。近年来,公司自营业务发展迅速,对公司营业收入做出持续贡献。2017年前三季度,公司证券自营业务收入为6.78亿元,占营业收入比重为15.52%,证券投资收益和公允价值变动收益合计8.81亿元。直接投资业务方面,2017年,长江资本向私募投资基金子公司转型,前三季度,长江资本及下属机构管理的下属基金新增投资项目9个,新增投资金额5.62亿元,1个项目成功IPO上市挂牌交易,1个项目新三板挂牌。

  资本中介业务方面, 公司信用交易规模不断扩大,近年来,持续保持20%以上的增速。截至2017年9月末,母公司信用交易业务总体规模总计396.78亿元,其中融资融券业务规模219.00亿元。同时,公司积极开展上市公司股权激励计划行权融资和限制性股票融资等业务,为上市公司提供综合金融服务

  综合来看,长江证券整体发展较为平稳,经纪业务市场份额持续提升,资本中介业务规模高速增长,研究业务公募佣金市场份额进入行业前十。本次转债募集资金主要用于支持资本中介业务、直投、资管、另类投资、投行等业务,符合公司2016年初以来改革的方向,同时未来可转债转股后也可提高公司的资本实力。

  券商行业已有国君转债、15清控EB(今年将到期),未来还会其他品种。今年券商龙头机会相对更好,不过行业估值整体已较低,系统性风险不大。长证转债的估值会相对较低,规模尚可,将会有一定的流动性,也可以适当关注。

  申购中签对冲保护考虑

  (1)虽然长证转债申购套利安全边际极高,出现中签亏损可能性非常小,但考虑到很大可能中多签,且星空君肯定是全部股东卡顶格申购,有可能出现套利投入金额较大的情况,对冲可以保证出现极端情况下,这部分申购套利资金的安全。

  (2)对冲品种准备选择证券A(150171),每中签1万元长证转债,计划配置1万的证券A(150171)

  (3)考虑到长江证券(000783)跟证券公司指数关联度极高,目前证券A(150171)隐含证券公司指数的看跌期权,但目前因距离下折较远(证券指数需跌30.8%触发下折),证券A交易价格并未显现看跌期权的价值,且分级A的稳定收益特征使得证券A下跌空间有限。

  (4)根据过往经验,一般分级A在距离跌20%下折的情况下,看跌期权价值会被市场认可,也就是说,证券公司指数出现下跌10%以上的情况下,证券A(150171)将很可能出现与证券指数背离的走势。

  (5)预期长江证券正股下跌20%以上,中签转债资金有出现上市亏损情况,而此时证券A(150171)的盈利很大可能能弥补损失。

  (6)因是不完全匹配对冲,有可能出现证券公司指数大涨,而长江证券正股大跌对对冲方案最不利的情况。

  综合以上,长证转债正股长江证券目前处于历史估值底部,证券行业强周期的特点又决定了正股未来如遇有利情况爆发力较强,历史底部区间的强周期证券行业转债是非常好的可转债投资品种,如果上市后有合适机会,星空君会配置。当然先通过申购拿到更多100元成本的转债是必须的。

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