【国泰君安】光韵达合理询价区间为13.58-16.72元

2011-05-26来源:未知作者:panpan

  公司是电子信息产业的精密激光制造和服务提供商。09年在国内激光模板产品、柔性线路板激光成型服务市场份额分别为13.85%、6.04%。10年公司营收1.14亿元。激光模板及附属产品是公司主营收入的主要来源,10年占比达79.61%。

  公司的客户涵盖华为、中兴、富士康、比亚迪、三星等,并打入苹果产业链。围绕客户布局网点,10年深圳、苏州、天津收入占比达88%。

  HDI钻孔将成为公司新的利润增长点。10年该业务占比主营同比提升4.98pt至5.81%,毛利率同比提升9.62pt至71.12%,产能利用率同比提升46.63pt至84.24%。已与包括超毅实业、方正科技、德丽科技、联能科技、金百泽、快捷电路在内的十几家客户签署了加工协议。

  精密激光加工将对传统加工手段实现替代。10年国内精密激光制造和服务收入30亿元,预计13年将达75亿元,10-13年CAGR达35.7%。

  国内SMT模块、激光精密零件、柔性线路板激光成型服务及HDI钻孔外包细分市场规模10-13年CAGR分别为12%、30%、26%、26%。

  公司本次共募投2个项目,总投资约8273万元,项目包括精密激光综合应用产业化基地、激光应用技术研发中心及ERP系统建设。达产后将新增产能激光模板3万片/年、精密金属零件2万标准片/年、柔性线路板激光成型加工工时240000分钟/年、激光钻孔(CO2)服务产能345.6亿孔/年。募投项目将提升规模效应,增强公司核心竞争力。

  我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为1.54亿、2.00亿、2.66亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.35亿、0.49亿、0.70亿;对应摊薄后EPS分别为0.52元、0.74元、1.05元。

  目前行业可比公司11年平均PE为26倍。我们建议的合理的询价区间为13.58-16.72元,对应2011年的PE为26-32倍。上市目标价14.63-17.76元,对应2011年PE为28-34倍。

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