天齐锂业(002466)：锂辉石直提碳酸锂核心技术差异化优势显著
申购建议：
公司合理股价为20.00-22.50元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为18.00-20.25元。
主要依据：
公司为国内锂产品龙头。公司主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等四大系列锂产品，目前各项锂产品年生产能力约为9,100吨，公司的锂产品产销规模居国内首位。公司拟初步形成锂矿资源、锂盐和锂金属加工三大业务体系、布局完整的锂产业链。
碳酸锂逐渐成长为公司主导产品，综合毛利率有望企稳回升。公司近年来不断优化产品结构，附加值较高的电池级碳酸锂贡献公司收入、毛利各在50%、70%以上。锂辉石占公司锂产品生产成本高达55%以上，近三年锂辉石价格呈现先涨后跌的剧烈波动，而公司产品售价降幅高于原材料成本的降幅，导致公司综合毛利率从2007年的29.56%降至2010上半年的22.27%，预计随着公司毛利率较高的电池级碳酸锂业务比重的提升，未来综合毛利率有望企稳甚至回升。
锂被誉为“工业味精”与“能源金属”，电池级碳酸锂产品迎来高速增长期。锂具有特殊的物理和化学性质，既可用作催化剂、引发剂和添加剂等“工业味精”，又凭借最高的标准氧化电势而成为电池领域最佳“能源金属”。在爆发式增长的锂电动汽车的带动下，预计全球碳酸锂需求量将从2010年的5970吨增长20倍至2015年的111,390吨，CAGR高达79.5%。
锂资源分布较为集中，盐湖卤水提锂为主流工艺，公司的锂辉石直提锂核心技术差异化优势显著。全球锂资源集中分布在南美洲的智利、玻利维亚、阿根廷及中国。目前碳酸锂制取包括矿石提锂和盐湖卤水提锂两大类，后者约占全球碳酸锂总产量的70%以上;公司作为国内唯一拥有锂辉石直提锂核心技术，其工艺流程与成本控制差异化优势显著。
募投重点增资扩建金属锂及丁基锂项目。此次IPO主要募投2.36亿元用于新增年产5,000吨电池级碳酸锂和1,500吨无水氯化锂技改扩能项目，较目前年产能分别扩产200%、100%，全部达产后贡献销售收入、净利润2.62、0.44亿元，分别相当于09年的85.92%、119.85%。
预计公司2010-12年营业收入、净利润的年均复合增速分别为29.91%、47.31%，对应每股收益分别为0.50元、0.78元、1.09元。给予公司2010年40-45倍的动态估值较为合理，合理股价为20.00-22.50元。
