珠江啤酒(002461.SZ)：低调迈开扩张步伐
1、珠江啤酒在同行业中拥有领先的技术优势。珠江啤酒，地处广东省广州市，是中国制造业500强企业之一，也是全国知名的啤酒制造企业，拥有中国最大的啤酒酿造中心，其“珠江牌”啤酒商标被认定为中国驰名商标。公司拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，在中国率先研制出纯生啤酒、含活性酵母白啤酒、上面发酵啤酒，在同行业中具有领先的技术优势。
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2、历史上由于资本问题一直没有能够在全国发展起来，而目前核心市场又面临强劲的竞争冲击。珠江啤酒在90年代初曾是我国的第一大啤酒厂，然而后来由于资本方面的问题(公司管理层的观点)未能展开全国的布局，在扩张方面明显慢了些。目前其根据地广东市场又受到燕京、青岛等巨头的竞争性冲击，出现了市场份额下滑的迹象。归结起来，我们认为公司目前的境地应该是由于前期的战略所导致的，而目前在广东市场的防御方面还有很多的工作要做，在运营层面，理念和执行方面需要完善和加强的。
3、啤酒行业趋缓的增速使得行业内竞争将更加激烈，但珠江啤酒向广西和湖南等啤酒新兴市场进军或许是个不错的选择。啤酒行业经过前期的高增长后，目前人均啤酒消费量已经接近世界平均水平，未来成长的空间有限，增速趋缓是必然趋势，从而使得行业内竞争加剧，集中度有可能进一步提高。
然而，进入成熟期的啤酒市场，还有农村和西部不发达省份等新兴的市场值得开拓和挖掘，目前珠江啤酒分别选择广西和湖南建厂正是抓住了这样的机会，但机会不一定就能带来业绩，珠江啤酒后续还有很多的工作要做。
4、08年、09年不理想的业绩即有外部因素，也有内部因素，或许其内部因素更值得注意。公司08年在金融危机、大麦等原材料涨价、竞争者入侵等因素共同作用下，业绩出现了大幅下滑，09年受益于大麦价格的下降以及内部挖潜等，企业净利出现了反弹式的增长。我们关心的还是其啤酒总销量是下降的，同期行业销量却是增长的，所以说，造成公司销量和收入下降的内部因素值得关注。
5、盈利预测及估值我们认为其08、09年的业绩表现可能不利于其发行价的高企，综合公司的优势、未来的机会和市场的行情之后，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.17元、0.16元、0.18元。合理的估值区间为6.21-7.10元。建议询价区间为5.59元-6.39元。目前公司确定的发行价为5.8元，我们认为价值基本合理，建议投资者在后市如果超过7元则选择回避，以避开股价回调的风险。
