【平安证券】光大银行询价区间为2.74-3.13元
来源：未知 作者：ren 发布时间：2010-08-06
中间业务表现突出。近年来，公司的中间业务增长较快，2007年到2009年，手续费及佣金净收入年均复合增长率为62.9%。未来，在两大优势产品“企业年金”和“阳光理财”的带动下，中间业务有望保持之前的高增长。
平安观点：
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1。规模中等、盈利有待提升。按2009年底的总资产计，光大是我国第六大股份制商业银行。公司的盈利能力有待提升，净资产收益率低于同业平均水平。
2。净息差改善空间较大。公司2009年财报披露的净息差为1.95%，比所有的上市银行都要低，利息业务的盈利水平有待提升。我们判断，未来随着公司业务结构的优化，净息差存在较大的改善空间。
3。中间业务表现突出。近年来，公司的中间业务增长较快，2007年到2009年，手续费及佣金净收入年均复合增长率为62.9%。未来，在两大优势产品“企业年金”和“阳光理财”的带动下，中间业务有望保持之前的高增长。
4。资产质量持续改善、费用控制能力较强。随着不良资产的剥离以及风险管理水平的提高，公司的不良贷款率水平持续下降，未来的资产质量有望进一步改善。同时，成本收入比低于行业平均水平，成本控制能力较强。
5。资本基础得到夯实、高速成长值得期待。此次上市融资将再次夯实公司的资本基础，进一步打开公司的成长空间。
6。盈利预测与估值。根据我们的预测，发行摊薄后10年每股收益为0.31元，每股净资产为1.96元。预计公司上市后，10年的合理动态市净率在1.5~1.7倍之间，对应的合理估值区间为2.94~3.3元，建议询价区间为2.74~3.13元。
7. 风险提示：宏观经济政策的调整以及房地产贷款和融资平台贷款质量的变化都可能导致公司的盈利改善幅度以及规模成长速度低于我们的预期。
