盛路通信(002446.SZ)新股定价：
1。技术门槛与规模效应确保行业格局相对稳定。公司的主营业务为生产和研发各类通信天线和射频产品。其中88%聚焦于各类通信用天线，仅基站天线就占总收入的55%。而国内基站天线市场中，6家中国公司已占据了80%以上的份额。依靠技术进步，实现了天线行业的国产化，又依靠低廉的劳动力成本和大规模的快速响应生产能力实现了盛路通信在行业中的稳步增长，综合毛利率与净利率将能够继续基本稳定在28%和10%左右。
2。成功开拓微波天线市场成为近年业绩增长保障。微波天线由于工作频率更高，做为传输网设备，射频指标要求也更高。导致设计难度与制造精度也更高。所以高性能微波天线毛利高于其他天线。近年盛路成功打入了数字微波市场龙头NEC，从今年开始将进入高增长期。复制基站天线成功历史的概率较大，预计2009-2012年微波天线收入复合增长率可达到50%。
3。我国城市化加速提升室内覆盖天线景气度。随着城市化率的提升，室内覆盖需求将不断增加，而射频器件行业不仅仅依靠理论技术，更是个需要经验积累的行业。凭借在室内分布领域的多年积累，盛路的市场占有率也持续提升。预计2009-2012年能够维持30%以上的高速增长。
4。盈利预测和询价建议：我们预计公司2010-2012年收入分别达到5.11亿，6.22亿，7.52亿。净利润分别为6200万，7700万和9400万。对应EPS分别为0.52,0.64,0.78元。参考3年后公司进入稳定增长期，相对估值给予2012年17-21倍动态PE，合理股价为13.26元-16.38元。
5。风险提示：国家整体通信固定资产投资规模在未来几年中将呈下降趋势，微波与室内覆盖建设高潮之后，盛路通信需要积极开拓海外市场以维持收入的持续增长。如果开拓不力，将降低股票估值。
