承接中国平安的大小非研究过程，我们再看看几只比较重要的股票的大小非减持情况。

首先是民生银行。这也是一家比较著名的优质银行股，投资价值还是明显的，大小非也比较多。2007年10月26日，47.82亿股大小非解禁。解禁前后的持仓情况发生比较明显的变化：首先，机构和法人持股在10月25日之前的三个月合计减持5.5亿股，减持的部分全部被个人投资者买去，个人投资者的持股从31.97亿增加到37.46亿。其中，机构减持4.2亿股。在这里，我们看到了与中国平安类似的情形：大小非解禁前，基金等机构投资者出现了集体减持行为。这个减持过程尽管比较温和，但股价从14.58元冲高到17.44元再回落到15.41元。股价波动尚在合理范畴内。

但是，如果我们对比一下中证300金融指数，就会发现，在这个过程中，该指数从6575点涨到8565点，整整上涨2000点，涨幅30%。换言之，在民生银行大小非上市前的一个季度，民生银行的股价滞后大盘近30%。这就是大小非的压力。

在大小非上市后第一个月，法人账户持股减少7600万股，第二个月减少1.33亿，第三个月减少1.45亿，三个月合计减持3.54亿股，占解禁总量的7.4%。由此可见，大小非的减持行为是一个持续的过程，在开禁后的一个季度里，减持行为是持续的。到3月26日，即解禁满5个月的时候，大小非合计卖出股票4.03亿，占开禁量的8.4%。这里也验证了类似于中国平安的情况，大约接近10%的筹码会在比较短的时间里卖出来。

值得注意的是，大小非解禁流通后，机构持股开始上升。第一个月就从最低的19.68亿股增加到23.11亿股，回到了解禁前两个月的水平（8月24日持股23.78亿）。在这里，我们再次看到了机构投资者利用大小非上市机会的倒差价行为。

不过，比较奇怪的是，机构持股在2月26日达到24.81亿的高峰后，3月突然开始卖出，卖出数量达到2亿股，这是造成股价进一步下跌的主要原因。

在大小非卖出股票的前三个月，民生银行股价从15.4元回落到1月25日的13.9元，跌幅接近10%。不过，此时300金融指数已经从高位跌到7195点，跌幅达到16%。看起来，民生银行还是强于大盘的。但是，如果与7月25日的6575点相比，300金融指数依然有10%的涨幅，民生银行则下跌5%。这也能显现出大小非减持的压力是逐渐显现的。

到今天为止，300金融指数相比去年7月25日的跌幅是20%，民生银行同期下跌30%。我们似乎可以大致得出一个结论：对于优质公司的股票，大小非解禁所造成的市价损失大约为10%。如果期间落后指数的幅度超过10%，大小非卖出的动力就开始减弱，股票会渐渐回归自然。而对于垃圾公司，这个幅度恐怕最少要提高到30%。它的潜台词是：优质公司相对抗跌。

同样的情况可以在招商银行上得到验证。2008年2月27日，招行的25.3亿大小非开始流通，随后的一个月，招行大小非减持数量1.2亿股，占解禁量的5%。随后，法人账户持仓略有增加。从那时到现在，招行股价上涨4.4%，同期300金融指数跌幅超过15%。显然，招行受到大小非影响的程度比较低。

上述几只股票的大小非都比较分散。下面我们看大非解禁的代表：三一重工。

三一重工的大非9600万股在2007年6月获得流通权后，有两个月的时间，大非基本没有动。但是，从2007年8月开始，大非在湖南一家营业部开始卖出，这种卖出行为是间歇发生的，到2008年2月为止，合计卖出15亿元，卖出的股票数量大约3000万股，占许可流通量的30%。但大非完成减持一个月后，机构买盘无力，机构开始减仓，股价竟然很快跌去30%。

三一重工给我们的启示是：大非的减持可能甚于小非。因为大非对于企业价值的判断更准确，操纵股价的能力也更强。格力电器的大非解禁之前股价跌停，市场担心的估计就是类似于三一重工这种情况：大非可能根据自己的策略随时变现。

如果说三一重工的大非还算集团法人的话，泸州老窖的大非就是纯粹的地方国资委。泸州老窖限售股4200万股在2007年1月12日获得流通权后，地方国资委在半个月之内就卖出3000万股，并很快把这些股票全部卖完，套现资金超过10亿元。当然，那时候还是牛市，股市后来涨得厉害，地方国资委大约少赚了差不多20亿，所以，后来再解禁的4200万股就没有卖。但是，有了在20多元就卖的魄力，谁知道他们下一步会不会在50元的地方再大规模减持呢？

再看另外一个特例：没有什么投资价值的大非减持情况，中体产业。2008年2月21日，中体产业有2.28亿股大小非解禁，流通股突然从2.8亿增加到5.08亿股。此前一天，股价32.14元，个人股东持股97.5%，即2.73亿股。3月18日，股价持续暴跌至跌停收盘，只有19.63元，而此时，个人持股已经达到扩大后的80%，即4.06亿股。也就是说，一个月不到，股价跌去40%，大小非卖出1.33亿，占解禁量的60%了！随后几天，股价反弹，大小非毫不犹豫继续卖出，目前股价再次跌停，到20.5元，个人股东持股达到87%，即4.42亿股。相比解禁前，个人股东持股增加了1.7亿股，相当于大小非已经卖出了解禁部分的近80%。如今回顾这个过程，惊心动魄，真的是抢钱啊！

中体产业07年每股收益不过0.2元，高达20元的股价意味着100倍的市盈率。为了配合大小非减持，公司今年一季度每股收益就接近0.2元，是出让一项股权带来的非经常性损益。其实，中体产业与奥运概念几乎不沾边，按照其业绩计算，合理价格5元左右已经过高了。无数的大小散户冲着奥运概念来买，哪料到大小非狂卖猛于虎也！在2亿多股流通完后，在中小股东付出高达50亿巨额资金接盘后，中体产业跌到10元以下又有什么不可以的呢？

所以，自从有了大小非，中国股市的面貌就焕然一新了。研究股票，必须研究大小非行为，并且根据这种行为进行投资策略的调整。道理很简单：大小非才是真正的、史无前例的大庄家、大主力。