中国平安在短短半年时间里，股价跌去70%，堪称大小非流通时代的经典案例。深入研究该股在大小非解禁前后的行为，有助于我们整体理解大小非对于市场的影响。

为此，我们选择2008年3月3日大小非上市作为标志日，此前一个交易日为2月29日，以此为标志看前后几个月的持股数据，能看到大致的趋势。

2007年10月8日，个人持股1.43亿，法人持股0.95亿，机构持股5.68亿。无疑，机构是持股的主力军。此时，股价141.39元。

由于行情回落，部分机构一开始并没有意识到大小非即将在几个月后流通的压力，因此，11月2日机构持股5.59亿股，一直到12月3日，机构持股5.58亿，仅仅比11月2日降低100万股。也就是说，两个月时间，机构减持只有1000万股，股价则随着大盘的滑落降低到113.52元。

12月3日-1月3日，机构意识到危机，减仓速度加快，一个月减仓6600万股，股价回落到101.83元。

最恐怖的时候出现在随后的两个月，机构受到增发和大小非流通的压力，两个月时间狂卖2.26亿股，套现资金近200亿元，股价迅速跌到2月29日的71.2元，跌幅逾30%。

在机构减仓的这三个月，法人持股从8800万股变化到8900万股。而个人账户持股则从1.59亿股增加到3.83亿股。也就是说，机构卖的股票，全部给了个人投资者。这就是俗称的“机构出货”。机构出货的过程，就是股价下跌42元跌幅近40%的过程（113.52-71.2元）。

3月3日，大小非流通后，短短一个月的时间里，法人账户卖出2.93亿股，占允许流通量31.2亿的9%。换言之，在一个月的时间里，大小非卖出了近10%的流通筹码。它告诉我们，在大小非持股分散且股票大幅下跌50%的情况下，一旦解禁，一个月的时间里，大小非可以卖出10%的筹码。当然，未来一段时间，还是会继续卖出的。

大小非卖出的筹码哪里去了呢？机构持股增加了9200万股，个人持股增加了2.02亿股。这表明，前期减仓的机构顺利做了一个差价，个人投资者成为主要的承接力量。但这种承接是如此无力，以至于股价从71.2元跌到53.14元，跌去18元，跌幅超过20%。

回顾整个过程，我们能够感觉到什么呢？在大小非流通前，机构卖出了200亿元，股价下跌40%。大小非流通后，一个也时间卖出200亿资金，股价再次下跌20%。也就是说，大小非解禁给股价造成的影响至少是股价要下跌30%（假设解禁前跌10%，解禁后跌20%）。

值得注意的是，大小非解禁的压力并不是只体现在第一个月，以后的每个月还都会有一些压力，即使这种压力只有持股量的1%，也需要有新增资金支撑，否则，股价只有不断下跌。从某种意义上说，在大小非压力始终存在的情况下，大小非的变现才是股市下跌的最大杀手，救市，应该从这里入手。否则，任何的利好，都是大小非出货的良机。

为了验证大小非后续行为，扬韬将采用另外几个解禁比较早的股票作为样本来剖析一下。