牛步稳健 个股争艳

　　进入新的一年以来，市场热点不断涌现，夺人眼球。题材股、中小盘股行情此起彼落，大盘蓝筹股也不时露出笑脸，凑一下热闹，且板块轮动的频率有所加快。在热点的簇拥之下，由大盘权重股压阵，股指迈着稳健的步伐渐次上行，看来牛步一时半会还停不下来。 凯恩斯

迎接年报潮

 来源：上海证券报 作者：应健中
　　新年开盘至今只有8个交易日，上证指数已经上涨了200多点，这8个交易日的特点用一句话来归纳就是：个股行情争相斗艳。
　　个股行情争相斗艳的直接推动力来自于上市公司的年报。从下周起到4月底将进入上市公司的年报公布期，这段时间是重新排定个股座次的时期，也是个股题材由朦胧到清晰的时期，更是热炒黑马、白马的时期，年报潮的到来也意味着2008年的第一波行情的开始。在这第一波行情中，我们可以看出市场已经显现出以下几个特点： 李兆基

　　第一，大盘权重股发挥站岗放哨的作用。新年伊始，市场的炒作热情集中在所谓的“二八”现象中的“八”股上，而中石油、工行、中行等大盘蓝筹股除了偶尔有所躁动之外，基本上在原地踏步。可以说，有这样一批权重股站岗放哨，上证指数的脸色就不会很难看。2008年指数在5000点上方行走靠的就是这批股票的站岗放哨，等年报潮接近尾声，借助股指期货的出台，这批大盘权重股完成了站岗放哨的职责，会如同醒狮般复苏，届时行情就会相当壮观。

　　第二，捕捉年报信息要打提前量。现在这个时候之所以个股争相斗艳，在相当大的程度上是与即将出台的年报有关。对即将出台的年报，有的人靠的是所谓的消息，但更多的人不必依赖消息，您只要仔细地研究这家公司的中报和三季度报表并结合最近这只股票的走势，基本上就能判断其年报有没有“花头”。通过上市公司对业绩预盈的提前信息披露，再结合股价走势，也能做一把行情。那些年报业绩富得冒油的上市公司在年报出台前股价开始启动，等年报“利多出尽”，往往就是阶段性行情到头了。从现在起做个有心人，您就能在今年的第一波行情中获利。

　　第三，年报潮将带来除权、填权浪。在牛市行情中专门做除权、填权行情也会捕捉到较大的机会。今年上市公司的业绩也许是历年来最好的，相当多的上市公司会推出送股或资本公积金转增股本的方案，这给股价带来的直接效应就是除权，高价股变成了中价股，中价股变成了低价股，然后再从低价炒到高价。这种填权效应往往会使股价炒得不亦乐乎，有的10送10、10送8后直接填权，有的则是先贴权再填权，这就要看您的短线功夫了，但这类股票的机会很大。

　　以个股争相斗艳为特点的今年第一波行情走得很健康，也走得很稳健，尽管上证指数涨幅并不大，但个股行情十分活跃，这是年报潮出台之前重新排定个股座次的预演，在这种个股跌宕起伏的行情中，投资者有必要优化自己的投资组合，精选个股，选择那些有业绩支撑、有股本扩张潜力、有成长性的股票。 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

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拉升大盘股为何得不到市场响应　　

　　李志林（忠言）

　　近一个月来以中小盘股为主流热点、以“八二”现象为主导形态的行情，直接导致中小板指数、中证500指数和深综指创出历史新高。但本周二、周五，当大盘股拉升引起指数走快牛时却出现了“二八”现象，中小盘股恐慌性下跌，指数翻绿，尾盘时大盘股也回落，次日又复归“八二”现象。拉升大盘股为何得不到市场响应呢？

　　首先是其估值过高。尽管大盘股调整了一个月，但平均市盈率仍有四五十倍，相对于国际成熟股市和“金砖四国”的另三国大盘股仅十几倍市盈率而言，中国的蓝筹股泡沫仍然很大，尤其是A股H股价差指数从2007年年初的128至135扩大到如今的188，并有进一步扩大之势，极大地压制了大盘股的上行空间。

　　其次，包括基金在内的许多投资者对“价值投资”存在误读。即只讲知名度、总体盈利能力而不讲每股盈利水平；只讲相对估值，不讲流通盘大小；估值时只将大盘股与中小盘股比，而不与美国、中国香港的大盘股比；只讲业绩增长，不讲回报率（如无送股、少分红）。在笔者看来，沪深股市的多数大盘股犹如圣诞老人馈赠的圣诞礼物，包装虽然精美，但除了外表上“新年快乐”（价值投资）四个字之外，里面却空空如也（没有回报）。因此，每年年报期间，大盘股是无法与因产业变革而业绩出现爆发性增长并有大比例送股的中小盘股争夺投资者的眼球的。

　　再次，目前大盘股与中小盘股是性质完全不同的两类行情。中小盘股行情是付出长达6个月的调整、平均跌幅高达40%—50%的代价而发动的新一轮迎年报行情，而大盘股行情只是在下跌才一个月、跌幅才10%—20%的情况下的补涨、反弹和自救行情，难以瓦解5500点上方的3万亿筹码。

　　又次，大盘股取代中小盘股成为主流热点的条件不具备。一是不具备年报期间送股的条件；二是不具备资金条件，新基金继续停发，基金难以得到像去年下半年狂炒大盘股时源源不断的资金支持；三是认同度条件不具备，即基金对大盘股由原先的“抱团取暖”变成分歧严重，减仓调仓，相互博弈；四是不具备热点转移条件，沪深股市历来的习惯是一个时段只能有一个主流热点且持续时间较长，不可能一个月就转移。如去年1月至5月是题材股行情，6月至11月是蓝筹股行情，都历时半年左右。这是新资金在主流热点中从建仓到震仓到拉升到最后出货，至少需要三个月的运作周期所决定的。因此，目前市场可以容忍在中小盘股大涨之后让大盘股间隙性借题发挥，借机炒作和补涨，但绝不会容忍它们成为主角。

　　最后，拉升大盘股会导致“快牛走势”，与“慢牛”的政策取向相违背。在3月份以前，在“压大盘股、压指数、扬个股”已成为市场主流民意的情况下，贸然拉升大盘股显然是不得人心的。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士） 高手云集的股票论坛http://bbs.miaogu.com

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黄金期货将给股市带来什么

　　桂浩明

　　新年伊始，上海期货交易所推出了黄金期货并受到热烈的追捧，此举不但是中国期货市场发展史上的一件大事，对股票市场来说也产生了很大的影响。

　　说起来，新中国期货市场的历史并不比股市短，但一方面由于在发展过程中存在不够规范之处，另一方面则由于主要是交易商品期货，对于一般的股票投资者来说，一直存在吸引力不够大的问题。早期的证券投资者中有不少是股票、期货两栖型的，但随着股市的发展，更多的投资者还是选择了单纯做股票投资。一个典型的插曲是在上世纪90年代一度很火爆的国债期货交易，由于国债期货具有鲜明的金融属性，短期内吸引了各路投资者参与，其一天的交易量往往可以超过沪深股市所有股票的交易量。最后因为各方面的原因，不但使国债期货交易被停止，而且也大大延缓了国内期货市场的发展。在“国债327”事件之后，股票投资者中鲜有介入期货的。

　　但随着黄金期货的推出，情况会有很大的改变。这主要是因为黄金期货不同于其他商品期货，它具有并不亚于国债期货的金融属性。黄金作为一种标准的国际通用商品，其定价规则也是世界性的，不会带有明显的地域特征，难以被人为因素所操纵。此外，因为影响黄金价格走势的因素在很大程度上是全球性的，所以存在国内外的高度联动。从这个意义上说，黄金期货的操作相对于其他商品期货来说，受到其本身商品性质因素的影响要小得多，更多地表现出金融商品的特征。换言之，对于一般的股票投资者来说，如果要参与黄金期货交易，不会像参与其他商品期货那样有些难度。它所具有的做空机制显示出很大的优势，很显然，这对于那些困惑于股市估值太高的投资者来说很有吸引力。

　　因此，黄金期货的推出对股市会构成资金分流等方面的压力，如果其交易过程流畅、合理的定价机制作用明显的话，还可能会影响到股市的估值。因为当股票估值明显偏高时，人们会选择离场，进入黄金期货市场寻找机会，包括做多与做空。特别是如果黄金期货价格也明显偏高时，做空所带来的效益会更明显，这样做既回避了持有高估值股票的风险，也获取了期货做空的收益，对于投资者来说，无疑提供了新的投资机会。对于股票市场来说，无论是交易者、分析人士还是中介机构，对此都应该予以重视。今后，股票交易的活跃度可能会与黄金期货交易的活跃度相关，如同境外市场一样，股市的走势也会与黄金期货的价格保持某种关联度。

　　另外值得注意的是，黄金期货交易的推出，在某种角度上可看作是对股指期货交易的一场演习。因为股指期货在定价机制、套利模式上比黄金期货更为复杂，在正式推出股指期货之前，通过相对简单的黄金期货交易，有利于人们积累金融期货方面的经验。从投资者的角度说，现在熟悉黄金期货，也是为未来进入股指期货做好准备。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师） 通达信