瞄股网11月16日:债券雷声波及A股 本周大盘先抑后扬概率大

2020-11-16 10:49:46来源:瞄股网作者:小思

  今日可申购新股:东亚药业。

  今日可申购可转债:无。

  今日上市新股:无。

  今日可转债上市:同和转债、星宇转债、恒逸转债、隆利转债。

  今日A股市场分红与财经日历:无。

  外有美大选结果难实质性落地,美股走势跌宕起伏的影响,内有 CPI、PPI 及金融数据的公布,经济有通缩压力之忧,信用债市场再暴雷,相关公司股票大幅下挫影响,内外因素交织,上周大盘走出冲高回落的“过山车”走势。最终,上周大盘以下跌 0.06%收盘,创业板下跌 0.96%,两市总成交量较前一周增加约 7.49%,这表明外部环境改善的预期,场外资金流入,但年末获利回吐要求,场内资金流出,市场出现一定的“围城”效应,市场情绪波动较大,市场信心仍有不足。

  量能有所增加,个股活跃度先强后弱,分化也逐步加大,市场热点不能持续,追高易套,杀跌易损,市场从短暂的进攻转向防御,“先防御、后反击”是机构资金所为,高价股受到资金回避,大白马受到资金杀跌,低价股及低 PE 股则成为资金避风港,市场形成轮动式冲高回落走势。上周五,有 27 家个股涨停,有 34 家个股涨幅在 10%涨停板之上,有 12 家个股跌停,有 16 家个股跌幅在 10%跌停板之上,涨幅超过 5%个股有 110 家,跌幅超过 5%的个股有 61 家,快速上涨股,快速杀跌。

  上周,涨幅居前的为化工、有色新材料、建材钢铁、白酒、煤炭、工程机械等,跌幅居前的为新能源汽车文化传媒、电气设备、医药、地产、保险食品饮料等,机构加快了调仓步伐,业绩低于预期的大白马及垃圾股遭到资金杀跌,二线蓝筹股受到机构资金青睐,机构资金开始为明年行情做准备。量能得到释放,赚钱效应降低,亏钱效应提升,资金短线为主,蓝筹护盘较弱,业绩受到关注,机构分化较大,大盘波动加大,是上周盘面主要特征。

  技术面分析

  从技术上看,上周大盘走出冲高回落的“过山车”走势,并呈价跌量增态势。5 周均线及 20 周均线大盘形成支撑,周 K 线组合为“流星线”,价跌量增的量价关系,短线大盘还有回调压力,5 周线还将面临考验。

  日线技术指标显示,上周五大盘低开低走,尾盘收复部分失地,10 日、60 日及 90 日线失守,20 日线失而复得,30 日线获得支撑,并留下一个 2.26 个点的向下跳空缺口,与 11 月 9 日留下的向上跳空缺口相对应,大盘构成向下“岛型反转”雏形,日线 SKD 指标死叉并空头强化,短线还有回调要求,并回补11 月 5 日留下的缺口。

  分时图技术指标显示,15 分钟 MACD 指标金叉,30 分钟 SKD 指标金叉,短线盘中有反抽要求,但 60分钟 K 线组合为向下“岛型反转”,调整压力仍存。

  上证 50 价跌量增,10 日及 20 日线失守,30 日线失而复得,60 日线支撑,盘中留下一个 10.17 个点的向下跳空缺口,与 11 月 9 日留下的向上跳空缺口相对应,构成向下“岛型反转”雏形,短线超卖有望技术反抽,但仍难以扭转调整趋势,90 日线仍将面临考验。

  创业板价涨量缩,20 日线得而复失,并形成反压,30 日线失而复得,90 日线支撑,价涨量缩的量价关系,日线 MACD 指标死叉并空头强化,短线有调整压力。

  综合技术分析,我们认为,短线大盘还有回调压力,11 月 5 日留下的缺口有望得到回补,下周大盘先抑后扬概率大,大盘仍处于区间震荡运行中。

  财经要闻

  美国商务部暂时不会执行针对TikTok的禁令

  商业银行需要前瞻性增加拨备计提,加大不良资产处置力度

  央行、国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会

  区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署

  基本面分析

  上周,引发市场关注的外在因素,还是美大选结果难以在法律上尘埃落定,引发市场关注的内在因素,就是信用债的“雷声四起”,并波及到 A 股相关上市公司的股价走势,即有发行信用债的上市公司股价的大幅回落,也有大量持有信用债的金融上市公司股价的大幅回落,市场对信用债可谓“谈虎色变”。

  从之前的华晨信用债,到近期的永煤控股债,金融市场高杠杆时代留下的潜在风险不断浮出水面,与 2018年股票质押风险释放同出一辙,金融去杠杆无论是股票,还是债券,一个都不会少,只是先与后的问题。

  我们在今年发布的深度 报告《第三次浪潮》中,通过柯布—道格拉斯生产函数中投入的劳动力、投入的资本及社会综合技术水平三个维度,将国内自改革开放以来金融与经济的关系,以金融扩张方式划分了三个经济周期,即“外汇扩张”周期→“信用扩张”周期→“资本扩张”周期,当前中国经济进入了“资本扩张”下的新周期,即权益类资产扩张推动技术进步,实现扩大内需目的,而上一个经济周期的“信用扩张”,在“资本扩张”下的新经济周期中转变为“信用收缩”,“信用收缩”的结果就是货币政策难以释放,甚至是收缩的,宣示着信用债的牛市结束,迎来信用市场的熊市。

  那么,是什 么因素决定了信用市场步入熊市,是什么因素导致当前信用债频频暴雷呢,更是什么因素决定了 A 股必然走牛?我们的观点是:

  其一、经济周期的改变。柯布—道格拉斯生产函数告诉我们,每一个经济周期不同,推动经济发展的方式不同,2008 年~2018 年的十年经济周期中,国内经济内循环是“信用扩张→地产涨价→消费升级”,“信用扩张”意味着推动经济发展来自于宽松货币政策下的高杠杆,高杠杆推动了信用债市场的牛市,货币政策主导着债券、地产及股市走势,宏观高杠杆在推动消费升级的同时,也孕育了不良信贷资产增加的潜在风险,经济发展对货币政策的依赖度高,货币政策一旦发生改变,尤其是降杠杆政策推出,不但经济发展难以持续,金融风险就会爆发,这就是为什么 2018 年出现股票质押风险爆发的原因所在。

  化解金融风险意味着高杠杆的结局就是降杠杆,决定了“信用扩张”难以持续,货币政策逐步收缩,甚至退出是大势所趋,这就是为什么近两年货币政策从宽松转为“逆周期调节”原因所在,“逆周期调节”货币政策在经济活动中的过渡,是开始逐步退出的信号,这也就是为什么在今年疫情扩散给经济造成严重负面影响,央行货币政策释放力度远低于其它经济体,可谓章法有度,而在经济企稳回升之际,央行不再释放货币政策,甚至重提结构性降杠杆的原因所在,也是继股票质押风险释放后,信用债频频暴雷的内因所在。

  其二、经济地位的改变。我们一直强调,经济基础决定上层建筑,在信用市场难以继续扩张之后,内外在因素决定了国内经济开启“大的内循环”,意味着国内经济周期正发生改变,经济发展方式正发生转变,要实现经济“大的内循环”,在需求端不足的情况下,需求拉动供给的经济发展方式以难实现,供给推动需求就需要技术进步,技术进步是扩大内需的充分必要条件,实现技术进步需大众创业、万众创新,需工程师红利的释放,而这些是要在降低创业门槛下才能得以实现,能够降低创业门槛的只有进入注册制时代的资本市场

  资本市场具有二大功能,一个是降低融资成本的“直接融资”功能,另一个就是高度市场化的“资源配置”功能,这二大功能是信用市场所不具备的,这就决定了在经济步入新周期后,信用市场与资本市场在经济发展新征程中的地位发生根本性改变,信用市场从扩张转向收缩,信用债从牛市转向熊市,资本市场从低迷转向扩张,权益类资产受到青睐,资本市场成为政策的“蓄水池”,A 股市场从熊市转向慢牛,这一点从居民储蓄资金流向及权益类基金发售情况得以佐证。

  其三、金融将轻装前行。上一个经济周期的下半周期,金融市场就开启了降杠杆过程,从场外配资到两融市场,再到股票质押,A 股市场首先受到金融降杠杆的影响,也经历了难以忘怀的频频暴雷过程,一直到 2019 年初,A 股市场基本完成了降杠杆过程,无“债”一身轻,A 股市场轻装上阵,不但逐步实现了注册制,大盘还拾阶而上步入慢牛走势。

  现在,信用债市场也开启了“卸装”过程,虽对 A 股结构性行情产生一定的负面影响,相关上市公司信用债大幅下跌拖累了股票走势,进而影响大盘走势,这一现象在年底前还会不断出现,但我们相信,信用债频频暴雷意味着金融降杠杆进入尾声段,况且“资本扩张”做大了杠杆分母,“信用收缩”对金融市场负面影响有限,货币政策退出日就是金融降杠杆完成时,明年的 A 股市场走势会更轻松。

  操作策略

  我们一直强调,决定 A 股市场走势的是内因,外在因素的变化影响市场情绪,内在消息面及基本面的变化决定股价走势。上周,大盘之所以走出冲高回落走势,除了信用债暴雷影响外,年末效应影响也在呈现,机构资金年底兑现盈利的欲望强烈,年内涨幅过高股获利回吐压力非常大,上一个经济周期“核心资产”的大白马更是遭到机构杀跌,估值透支未来是年底前结构性风险释放的内在动力之一,另一个动力就是常态化退市对垃圾股的打击,这就是为什么我们提出明年“两头在外”的不做原因所在,年底之前大盘维持区间蓄势震荡,结构性机遇与风险共存。

  我们认为,由于内外在因素仍存不确定性,外在的美大选还未正式结束,外盘走势难以平稳,内在的信用债影响还存在,信用债规模较大的上市股票及持债较多的金融上市公司股票走势都具有不确定性,本周大盘走势将跌宕起伏,先抑后扬概率大,但区间震荡运行的格局不变。操作上,为明年行情做准备,逢低关注券商、半导体、新材料、高端制造及底部放量突破的二线蓝筹股走势,坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。

  提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。

  瞄股网11月16日:方正证券中原证券仅供参考

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