奥瑞转债072701打新价值分析

2020-02-11 11:14:29来源:瞄股网作者:小思

  奥瑞转债今日申购,申购代码:072701.评级AA+。最新转股价值97.87元,预估上市价在120元上下,建议申购。

  基本要素分析

  奥瑞转债转股价格4.7元,转股价值93.2元(2月6日收盘价4.38元),对正股及实际流通盘的稀释率为9.82%/9.92%,稀释作用不强。

  发行期限为6年,对应票息利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.7%、2.0%、2.3%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为2.56%,票息保护尚可。

  按6年期AA+中债企业债到期收益率4.06%(2月6日数据)的贴现率计算,债底为91.83元。

  下修条款为[15/30.85%],赎回条款[15/30.130%],回售条款[30.70%],各条款中规中矩。

  正股分析

  奥瑞转债发行公司的股票名称是奥瑞金,是一家专注做铁皮易拉罐的公司。下面是它的几点总结:

  1.曾经的高送转玩家。2014年-2016年业绩很好,公司年年高送转(平均每年10送10)、高分红。近几年由于业绩持续暴降,这些动做也和股息一样低调下来。奥瑞金,或许不是一家安分的公司。

  2.重资产。总资产约130亿,其中固定资产约40亿,且又以机械设备为主。大比重的固定资产也造成了每年超3亿的折旧。我对这个行业不熟,不清楚它是不是需要这么多设备,设备是不是这么之前,其中是不是有什么猫腻也不清楚。

  3.收款质量在提高。伴随着2017年开始的业绩下滑,应收票据及账款也在缩水,但应付账款保持高位。也就是说公司在稳固市场地位的同时回款能力在加强,虽然副作用是毛利率持续下降,但我认为这是有意义的。

  4.奥瑞金对外投资能力并不强。2018年业绩暴降的主因是股权投资减值损失了5.58亿。我没有仔细理清它2018年的财报,2019年财报也没有出来,但看得出投资动做比较多。老实讲,投资能力不强似乎又喜欢乱投资的公司,还是要多注意,一不小心就搞出雷了。

  5.大股东最近花样比较多。奥瑞金最近大股东动做比较多,持股有增有减。我不知道这是要做什么,也不想去理顺了,反正不正常。

  申购建议

  公司在行业内的竞争优势明显,其三片罐利率明显高于同行业公司。公司收购波尔亚太中国四公司后,公司三片罐及二片罐市场份额均成为行业第一。

  目前,行业竞争仍非常激烈,中小企业将逐渐退出市场,恶性竞争逐渐减缓,行业龙头的整体盈利能力将进一步增强。

  转债方面,评级较高,其他条款中规中矩,预计市场给予15%的溢价应该问题不大。

  综上,转债上市破发概率较小,故给予奥瑞转债推荐申购建议。

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