国泰君安和光大证券最新内部传真纪要(8月29日)

2016-08-29来源:作者:panpan
【新闻评论】

  国泰君安

  抛弃宽松幻想。部分投资者对货币宽松仍抱幻想。但我们认为,从目前种种信号看,短期货币宽松已无可能,流动性层面或存在边际趋紧可能。核心在于两个“制约”的加速和一个“必要性”的降低:第一,国内监管政策与资产泡沫的博弈已从观望进入实质介入阶段,上周央行14天逆回购重启和一线城市(如上海)限购政策再升级,已反应监管抑制泡沫进入加速阶段。第二,海外随耶伦近期偏鹰表态,美联储加息预期再次升温。而“必要性”的降低则源自8月国内高频经济数据的好转,短期经济阶段趋稳降低宽松可能。

  风险偏好仍受监管趋严抑制。“严监管、去杠杆”正在全面铺开。上周,保监会继续发力, 8月23日财新报道,保监会又下发了限制力度空前的征求意见稿,拟进一步收紧高现价产品,并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。我们认为,一系列监管政策的出台将继续抑制市场风险偏好:第一,银行理财新规和保险产品的监管趋严,将直接打破此前对于这部分增量资金入市逻辑的憧憬;第二,对金融机构负债端产品收益率的管制,明显抑制过去通过提高风险偏好来博取高收益的冲动,这部分资金的风险偏好同样将明显降低。

  舍离牛熊,抓紧业绩。过去几周的路演交流中,部分投资者对于趋势性行情仍抱有美好幻想。但我们认为,今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”,即窄幅区间的震荡行情,当下和以后大概率将延续这一趋势。因为从当前的市场微观结构看,筹码过度集中的局面仍未发生实质变化,因此股价短期波动更多是博弈因素,很难实现和基本面之间的相互催化。此外,由于去年股灾以来的三轮股市调整,每次都以快速、凌厉的方式完成,上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手逃命机会,这部分套牢盘未经过足够长的时间释放前,同样将制约市场上行空间。中期来看,市场从看PE进入看盈利的过程中,核心仍在于企业能否实现低增长下的高盈利趋势,过去几个月工业企业盈利的好转已出现苗头,未来能否持续需要重点关注。

  配置三叉戟,价值+景气+PPP。低风险偏好下,优质资产和景气回升的行业将继续享受资金青睐。第一、优质资产价值重估,受益标的:高速公路(粤高速A)、银行(宁波银行)、零售(鄂武商A)、地产(金科股份)等。第二、景气回升的细分行业龙头,受益标的:养殖饲料(禾丰牧业)、化工(兰太实业)。第三,风险偏好稍高的,可关注16年1月以后发行的次新股(受益:多伦科技)。主题方面,基建补短板与PPP形成交集的PPP+主题,受益标的:(宏润建设),其他主题受益标的:地方国改(翠微股份),健康中国(通策医疗)等。

  光大证券

  经济基本面呈现向好态势,央行推动债市降杠杆进程。高频数据显示无论是生产面还是需求面,经济均均呈现出一定向好的态势。我们认为7月数据体现出的经济下行难以持续,随着7月末政治局会议确定稳增长政策的逐步落地,经济将逐步回归企稳态势,8月数据将较7月有所改善。而上周央行在春节后重启利率为2.4%的14天逆回购,代替利率为2.25%的7天逆回购,显示央行无意推动银行市场流动性进一步宽松,反而将通过提供较长期限的高成本资金来抑制金融机构加杠杆行为。结合目前债市高杠杆的环境,以及经济逐步企稳的基本面,债券市场将面临较为明显调整压力。

  一周宏观信息述评

  经济基本面呈现向好态势,通胀压力继续放缓.

  高频数据显示经济基本面呈现向好态势。六大发电集团耗煤量增速继续回升,单周增速已经回升至接近20%的水平,而4周移动平均同比增速同样回升至10%一样水平。同时工业品价格继续保持相对强势,产能利用率有所回升。生产面总体呈现弱向好态势。在需求面,房地产销售增速同样有所改善。高频数据显示经济呈现向好态势,随着政策向稳增长回摆,实体经济资金面回暖将缓解经济下行压力,有望再度推动经济企稳回升。

  食品价格季节性回升,工业品价格继续上涨。本周食品价格环比微涨0.1%,涨幅较上周收窄0.1个百分点。猪肉价格继续环比下跌,供给改善对价格抑制作用继续显现,同时考虑到基数效应加强,猪肉价格同比将持续回落。食品价格同比下降将带动CPI同比放缓。工业品价格继续快速回升,上周环比上涨0.4%。同时下半年工业品价格基数效应显著增强,工业品价格同比跌幅将快速收窄,年底PPI同比跌幅将大概率收窄到零甚至转正。

  股市调整,债市下跌,汇率微贬。本周央行公开市场净投放流动性资金3100亿元,较上周增加3700亿元。虽然央行继续投放流动性,但投放方式以高成本14天逆回购代替低成本7天逆回购,银行间利率随之略有上行。央行这种操作引导债市杠杆下降,上周债市明显出现调整行情。央行无意再度推动银行间流动性宽松,经济趋稳与降杠杆背景下债市将持续面临调整压力。银行间资金面变化也对股市产生影响,上周上证综指下跌1.2%,创业板下跌0.7%,而融资余额依然小幅上升。汇率方面,由于美联储加息预期再度加强推动美元升值,人民币出现微幅贬值。然而央行总体维持人民币汇率稳定意图明显。预计未来人民币汇率将继续维持中枢平稳的震荡态势。

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