渤海证券和民族证券最新内部传真纪要(12月17日)

2013-12-17 11:20:41来源:作者:panpan
【新闻评论】

  渤海证券

  世界经济:随着美国经济的复苏、欧债尾部危机的渡过,以及日本持续超规模量化宽松,世界经济增长的动力正在发生结构性变化;发达经济体正成为世界经济复苏的主要推力。新兴市场国家虽然保持了相对较高的增速,但全球危机后刺激措施逐步退出导致的“低增长”和“高通胀”组合将迫使其经济增速趋缓,再加上QE退出预期导致国际资本回流发达经济体,预计2013年世界经济增速较2012年小幅回落,而明年发达经济体在低通胀环境下的复苏动力将更有质量, 2014年世界经济增长将好于2013年。

  中国经济:通过国家高层“稳增长”、“保下限”的政策导向,第三季度中国GDP同比增长7.8%,明显超出市场预期。我们认为,“经济运行合理区间”的宏观调控预期管理模式初步确立,合理区间恰恰是深化改革持续推进的最适宜环境,随着十八届三中全会《决定》的公布,这意味着未来中国经济发展将进入一段时间的平台期。我们预计四季度GDP同比增速小幅回落,全年增长7.6%。展望2014年,投资增速小幅回落,出口保持平稳,消费增长微幅上升,预计GDP走势前高后低,全年GDP增速持平于2013年,为7.6%。通胀全年温和可控,较今年的2.8%上升至3.1%。

  流动性判断:从国际环境看,2014年上半年流动性环境仍将维持现有的宽松态势,甚至存在小幅改善可能,随着美欧经济复苏趋势的逐步明朗,下半年流动性宽松的幅度有望逐步收敛。而从国内经济环境来看,面对增长平稳通胀回升的经济环境,促进经济结构调整、控制并缓解金融风险成为央行政策调控的关注重心,稳中偏紧的调控措施将得以延续,货币增速的目标有望进一步调降。

  市场趋势判断:2013年上市公司经历了业绩的回暖,我们对明年的情况依然抱有信心。从自上而下和自下而上两个角度,我们预测了明年上市公司的业绩情况,净利润的增速范围将在16%至24%,合理的增长水平将在20%。在估值方面,尽管明年流动性将维持中性偏紧,QE的退出也将带来对投资者的心理层面影响,但三中全会改革各项政策的推进将打消投资者的疑虑,经济下行风险的消除,将带给资本市场稳定的预期。由此我们认为上证A股维持现有的估值将不难实现。而在上证指数区间的判断上,考虑到业绩与估值的情况,我们认为明年全年指数将在2200点-2640点的范围运行。

  配臵策略:在明年配臵思路上可延三条主线推进:一、是配臵估值较低且业绩值得期待,配臵价值逐渐显现的大盘蓝筹,建议关注白酒、高铁、船舶、水泥、券商、保险的配臵机会。二、是择机进入新兴战略产业,IPO重启将引发部分行业的回调,但部分行业的龙头企业难以被新股所替代,因而在估值的回调过程中,可有选择的进入被错杀的新兴产业,重点关注文化传媒和通讯设备中4G板块的投资机会。三、布局三中全会改革政策红利受益题材,建议关注军工、生态文明建设、海洋强国的主题性机会。

  民族证券

  进入12月份后,受多重因素影响,A股市场出现调整的走势。本周一,汇丰12月份中国PMI预览值降至50.5%,创近3个月新低,引发市场对明年经济增长的担忧。其实,有数据显示,11月底开放式股票型基金平均仓位从85.93%上升至86.64%,开放式平衡型基金平均仓位从74.30%上升至75.21%,基金仓位再次逼近“88魔咒”,已经给短期A股市场蒙上一层阴影。

  本周一,两市资金流出超过140亿元。上周A股市场并无利空消息,但两市资金净流出金额累计达356亿元,相比上上一周资金净流出金额增加58亿元,创近期新高。此外,上周沪深两市运作中的80只ETF基金份额缩水1.52亿份。从11月份以来,投资A股市场的ETF连续第五周出现净赎回。11月11日以来,投资A股市场的ETF整体规模缩水达到36.78亿份。11月18日至11月22日、12月2日至12月6日这两周的缩水幅度较大,分别遭遇净赎回11.63亿份和14.55亿份。

  QFII具备较强的信息优势,以及对政策的敏感度,十八届三中全会后QFII、RQFII等外资呈现加速流入态势。据中登公司数据,11月份,QFII在A股新开22个账户,相比年初,增长幅度超过58%,这也是QFII连续第23个月新开A股账户。虽然今年行情震荡幅度较大,甚至一度创出1849点新低,但QFII开户热情却逆市高涨。目前QFII账户总数已达569个。

  货币政策偏紧、利率市场化加快和政府隐性担保、机构刚性兑付造成的无风险利率水平过高,以及主动引导升值的稳定汇率水平,2013年以来美元兑人民币中间价汇率升值2.86%,给热钱流入提供了充足的激励。9月份差额法的热钱流入达到855亿美元,热钱还有很多藏于虚假贸易之中。10月份外汇占款新增4416亿元,达到年内次高,预计11月份外汇占款新增或超过2500亿元,预计从今年12月份到明年年初仍然保持正增长。此外,银行间同业拆借利率大幅回落,年底资金压力得到一定程度缓解。

  从上述数据看,国内与国外投资者、国内机构与普通投资者对后市有较大的分歧,呈现海外资金比国内资金乐观,国内机构比国内普通投资者乐观。虽然很多机构对明年股市很乐观,但笔者认为“道路是曲折的,前途是光明的”,一方面,资金面并不支持A股市场大涨;另一方面,权重蓝筹股估值处于低位,年底资金最紧张时期已过,上证指数调整空间并不大。今年年底的收官行情,或围绕2050点至2250点平台震荡整理。

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