1月5日东莞证券和光大证券最新观点

2010-01-05来源:未知作者:niehui

东莞证券:上半年行情先扬后抑
光大证券:软件板块阶段性行情正在演绎中

东莞证券预计:

  2010年上半年股市将出现先扬后抑的走势。投资者在年初应该坚定做多,在行情泡沫超出合理界限之后再把握机会减持。其中,投资机会有可能出现在以下三大主线中:一是刺激消费政策下景气持续回升的行业,二是估值合理的权重蓝筹板块,三是对通胀敏感、产品价格快速回升的公司。
 
  从2009年行情的高度和持续时间来看,中国股市已经初步具备牛市格局,而在背后引导股市上行的是三大动力:经济复苏、政策扶持以及流动性。其中,流动性是2009年上半年行情最主要的推动因素,一度导致市场结构性泡沫高涨,由于这种泡沫过于依赖流动性,关于控制流动性结构的政策微调随即诱发了此后的市场调整

  但是,经济复苏已经成为现实,从市场整体动态估值看,现在处于历史合理区域的中位区,股市的估值重心已经上移。根据历史经验看,几乎每年行情都有超出估值重心的泡沫阶段。而现在政策对流动性的控制并不是坚决刹车,流动性具备潜在供给能力,而这一潜在供给在2010年上半年释放的可能性较大,因此我们预计2010年上半年股市首先将出现流动性推动行情

  从2009年以及2010年上市公司业绩的增长形势看,2009年上市公司业绩增长呈现V型反弹特征,而2010年下半年将转向平稳增长,合理泡沫行情的估值上限为动态30倍市盈率,按此估算,沪综指冲击4000点是可能的,但是4000点以上泡沫水平会明显加大,投资者需要警惕。

  随着业绩增长波幅趋缓,2010年年中股市将面临诸多考验,其中最令人关注的是在经济复苏确定无忧之后,刺激经济政策如何退出的问题,这有可能再次引发市场流动性收缩,导致调整行情出现。当然,目前看这些问题在2010年年初暂时还不会明朗,但在二季度以及之后考验股市的概率较大。

光大证券认为:

  软件业 PMI指数连续4个月上升,达到2008年6月以来的最高水平;新订单、新出口订单均强劲增长,业务活动预期稳中有升,我们认为,软件行业的春天已经到来,维持对计算机软件与服务行业“增持”的评级,重点推荐东华软件、远光软件、航天信息和东软集团。而根据经验,每年年底到次年初,软件板块均会出现“换年行情”,建议投资者超配业绩增长确定、PEG小于1的价值股。
 
  行业收入增速持续快速上升

  2009年11月,软件业收入同比增长31.3%,创下2008年9月以来的最高纪录,而且增速已经连续三个月上升。经过2009年1-2月和8-9月的两次探底之后,软件行业出现了强势复苏。近期召开的中央经济工作会议和工信部年度会议,一再强调调整产业结构、“两化”融合以及扶持高科技自主创新,这也为软件行业2010年的增长打下了坚实的政策基础。

  1-11月,软件技术服务的收入增速为30.3%,在各子行业中位居第一;其次是软件产品和系统集成。嵌入式系统和IC设计收入增速远远落后于全行业,主要是由于全球金融危机导致的电子产品和半导体行业下滑。我们认为,随着2010年企业IT开支进入上升周期,系统集成收入增速有望提高。从长期看,技术服务增长快于全行业仍是大势所趋。

  同时,软件与服务行业PMI连续四个月上升,11月达到71.9,创下2008年6月以来的最高纪录。从历史经验看,软件与服务业PMI对行业收入有极强的预示作用,PMI的持续上升标志着软件业的春天已经到来。

  而在PMI组成成分中,新订单、新出口订单指标有强劲增长,均创下2008年7月以来的最高值;积压订单指标从收缩状态提高到平衡状态,我们认为进入扩张区间只是时间问题,且业务活动预期也会持续稳步上升。

  软件外包回升关键看日本

  2009年11月,软件出口收入同比下降14.7%,但是软件外包出口收入同比大增205%;当月软件外包出口占总出口的26%,为历史最高纪录。

  根据我们对主要软件外包企业的调研情况,目前外包出口回暖趋势明显,人员开工率和订单增速均大大提高,这在金融危机以来还是第一次。而促使软件外包回升的首要因素是日本经济的复苏。日本GDP从2009年第二季度开始恢复为环比正增长,鸠山内阁上台之后的政策产生了一定的积极效果。日本制造业PMI和景气动向指数均已从2009年第一季度的最低点反弹,其中PMI于7月进入扩张区间。2009年11月,日本出口同比增速从上个月的-23%提高到-6%,虽然仍未结束下滑,但已经创下2008年10月以来的最好水平。我们估计2009年中国对日外包收入下滑约30%,而2010年有望提高40%,恢复到2008年的水平。

  欧洲和美国市场是我国软件外包企业的长期战略重点。欧美发包方的特点是前期审核比较严格,对开发质量和安全性比较关心;一旦通过了漫长的审核,以后的订单增长会比较迅速,毛利率也普遍高于对日外包。据了解,东软集团、浙大网新等外包龙头企业在欧美市场进展良好;我们估计中国对欧美外包收入在2010年将上升约30%,综上所述,2010年中国软件外包出口收入的增速可达35%-40%。

  “换年行情”渐近尾声

  根据2005-2008年的经验,每年年底至次年年初,软件板块一般会出现“换年行情”,平均持续36个交易日,相对沪深300的平均涨幅为13.9%。这是由于软件企业多为高速增长企业,从当年EPS滚动到来年EPS,产生的价值重估效较为明显。

  2009年底的软件板块行情已经持续了45个交易日,超过历史平均水平;该板块表现也超越沪深300指数12.69%,接近历史平均水平。目前软件板块的2010年市盈率已达44倍,处于历史较高水平。

  虽然我们对软件行业的前景感到乐观,但是投资者不应忽视高估值的风险。随着“换年行情”逐渐接近尾声,建议投资者超配业绩增长确定、PEG小于1的价值股。我们维持对软件行业“增持”的评级,重点推荐东华软件、远光软件、航天信息和东软集团。

快速索引: