中投证券和天相投资对纺织服装及军工行业研究报告

2009-11-06 10:56:01来源:未知作者:niehui

中投证券军工行业:关注重组整合的行业趋势特性 关注7股
天相投资纺织服装:整体业绩降幅收窄 看好品牌服装 荐2股

中投证券

    10月份军工行业全年较大的题材已随着国庆阅兵结束而消失,10月行情整体继续弱于大盘。我们基于行业未来重组的预期和技术提升带来的业务增长,继续看好行业的发展;短期内能够起股价催化剂作用的因素是行业个股的重组事件。

投资要点:
 
  10月份军工行业整体行情相对于大盘依然偏弱,仅有约1/3的公司股价上涨幅度超过大盘。10月份涨幅最大的三支股票为中航重机、西仪股份和海特高新;10月份跌幅最大的三支股票是航天长峰、航天科技和成发科技;1-10月份涨幅最大的三支为四创电子、海特高新和新华光。

  军工行业09年前3季度营业收入同比下降2.74%,营业利润同比增长3.79%,归属母公司股东的净利润同比增长7.45%;1-9月经营性现金流同比增长25.64%。从单季度数据来看,同比数据增长近10%,环比净利润数据则略有下滑。前3季度收入同比下滑主要是由于民品收入的下降,军品业务收入下滑的情况是个别如西飞国际,但民品业务收入的下降并未使整个行业的净利润下降主要由于毛利率提升和费用率的控制等。

  10月份以来,中航工业集团对下属公司的整合有所动作,兵器工业、兵器装备集团也有举动。后续行情我们认为仍然会关注重组事件,中航工业集团下的重组存在必然性,我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标,整合将会进一步深入,目前具有较明确重组预期的公司有:西飞国际、航空动力、哈飞股份等以及港股公司中航科工;其他几个军工集团如航天科技集团和航天科工集团等的重组仍然局限于小范围内的,我们认为下一个可能会进行较大规模整合的集团是兵器工业集团,我们认为需要重点关注的公司有银河动力、新华光以及中兵光电。

  我们的观点依然是:短期关注对股价有催化剂作用的重组事件等;长期关注两类公司:一是受益于行业变革的公司,主要有航空动力、哈飞股份、航天电子等;二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司,主要有航空动力、哈飞股份、中兵光电、新华光等。

天相投资报告关注点:
 
  上市公司经营有所好转,品牌服装表现优异

  行业仍体现内销强劲,出口疲软状况,复苏仍需时间

  行业内销将保持高增长,推荐内销型品牌服装

  投资要点:

  上市公司业绩有所好转。09年1-3季度,板块上市公司收入实现592.08亿元,同比减少10.65%,环比收窄1.44个百分点,净利润实现37.12亿元,同比减少21.06%,环比收窄5.39个百分点。整体上,上市公司经营有所好转。

  服装行业盈利能力较强,品服装表现优异。分子行业看,服装行业盈利能力相对较强,净利润出现较大波动,主要受投资收益影响,主要来自雅戈尔,品牌服装表现出远超行业平均水平的盈利能力。纺织行业受费用率拉升影响,整体盈利能力有较大下滑,投资收益和营业外收入使净利润相对平稳。辅料行业主要受瑞贝卡业绩下滑拖累,伟星股份虽开工率未得到提升,但产品结构调整使毛利率保持增长。

  行业仍体现内销强劲,出口疲软的状况。行业内销增长强劲,8月份限额以上服装销售增长23.3%,大型百货商场服装销售增长21.1%,尤其在三季度,中高档品牌服装销售明显优于前两个季度,后期将保持高增长态势。出口继续呈现疲软,9月份降幅收窄,源于08年同期基数较低,从海外市场消费情况看,出口短期内仍将呈现底部震荡局面,由于08年四季度基数较高,回暖至少需至2010年一季度。

  维持对行业“中性”评级。由于出口仍处底部,行业整体回暖仍需时间,三季度以来,纺织服装指数上涨15%,而上证指数上涨5.6%,剔除亏损后,行业平均市盈率37倍,相对全部A股的议价水平达到40%,我们维持对行业“中性”评级。

  继续看好内销品牌服装。选股方面,我们延续前期的策略,重点把握内销品牌服装,适度关注订单恢复良好的出口龙头企业。国内服装消费体现出了较好的成长性,而品牌服装销售表现更具弹性,随着经济逐步恢复,居民收入水平提高,城镇化率加快,国内服装消费将延续高增长,我们主要推荐七匹狼、报喜鸟。

 


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