2007 年主要农产品()价格出现较大涨幅，其中粮食价格平均涨幅达到10%左右，油脂平均涨幅达到45%左右，畜禽产品价格平均涨幅达到50%以上。我们预计08 年主要农产品()价格仍将继续上涨，其中主要粮食品种价格涨幅平均在8%左右，畜禽产品价格呈现前高后低格局，食糖价格平稳筑底。

涨价在农业各产业链间传导

近年来农业所表现出来的现象是涨价从上游向中下游传导。在整个涨价过程中，上游部门更加主动，中下游更多的是一种成本的上升和价格的跟随。我们从农业的主产业链观察到的现象是各子行业的价格的依次上涨，从最上游的种植业产品价格上涨，推动饲料的成本提高，饲料价格上涨又进一步刺激下游的养殖业成本上升，最终传递到加工业和消费者。

价格上涨趋势仍将持续

国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅达到90%、71%和15%。我们认为短时间内国际农产品()价格仍将维持上涨态势。我们简单测算了国内外重要农产品()价格对比，在我们仅仅考虑汇率、运费和关税的情况下，国际小麦和玉米的价格已经超越了国内价格。

价格上涨对各子行业影响
上游
农产品()价格的上涨对农业上游各子行业来讲，是明确的利好。一方面，农产品()价格上涨会带来生产积极性的提高，对上游子行业的需求量将出现明显增长。另一方面，农产品()价格的上涨会使得农业生产者对上游产品和服务的价格敏感性下降，上游提价的空间被打开。农业上游的子行业主要有动物疫苗、种子、农药、化肥、农机等，尤以动物疫苗行业景气度最高。

中游

◆ 种植业：主要农产品()价格上涨将带动行业毛利率提高，利润率上升。 展锋
◆ 养殖业：畜禽产品价格以及海珍品价格上涨带动相关企业毛利率上升。

下游
◆农产品()加工业：农产品()价格上涨给农产品()加工企业带来较高的成本压力，价格回落拐点出现则意味着投资良机显现。

寻找产业链延伸有望成功的企业
很多企业尝试产业链的延伸

在农产品()涨价的大背景之下，仔细分析农业上市公司，我们发现很多上市公司已经开始尝试着产业链延伸。有些可能我们还没有关注，有些已经开展得有声有色。比如北大荒()已经开始大米生产和销售，通威股份()的“通威鱼”已经上市等等，天邦股份的水产品加工厂已经建立。

产业链延伸成功需要具备的条件

尝试并不意味着一定成功。所以从投资的角度，我们要寻找那些最有可能成功的企业。我们认为判断的标准有以下：

◆ 正确的方向。无论是向上还是向下延伸，必须应该是公司所熟悉的，而且其发展的方向具有可行性。
◆ 拥有一定的品牌。今后的农业企业将更象是一个食品企业，大众消费者选择的重要因素是品牌。拥有知名的品牌意味着在市场拓展中成功的概率更大。
◆ 规模。规模大小决定了当前公司的经济实力，在产业链延伸的过程中才可能给予新进入领域更多的投入。
◆ 依上述标准选择，我们认为通威股份()、天邦股份、北大荒()、好当家()和獐子岛在产业链延伸上将会有所作为。

投资策略

◆ 农业行业的拐点于2004 年已经出现，主要农产品()价格仍将在08 年继续攀升，农业行业景气继续维持高位运行。 大智慧
◆ 08 年政策对于农业行业的扶持力度还将进一步加强，农业行业龙头企业继续受益。
◆ 农业行业龙头企业在加快工业化进程中盈利状况逐步改善，竞争能力进一步提高，因此估值水平将得到改善。
◆ 我国部分农产品()在生产综合成本、价格以及政策上的国际比较优势依然存在，相关行业龙头企业扩张空间依然较大。